德信中国“水分”销量大幅下滑，融资遇阻偿债压力大
浙系房企德信中国三年跨入“千亿阵营”的目标，肯定是达成无望了。
数据显示，1-11月，德信中国全口径销售额681.1亿元，即便是距离其年初制定的800亿元的销售目标，还差了近120亿元。
更值得注意的是，近年来德信中国为了追求规模增长，频频拉入项目合作方联合开发，使得其权益占比很低。据悉，今年前11个月，其权益销售额占比仅44.89%，排名倒数。
也就是说，德信中国仅六成的销售额，都是硬凑上来的。
这样的后果就是，极大了削弱了德信中国的盈利能力。
而销售不佳且权益占比低、盈利能力不足，势必将影响德信中国的偿债能力。
如此看来，德信中国压力不小。
销量、业绩均下滑
据克而瑞数据显示，今年1-11月，德信中国全口径销售额681.1亿元。
在今年3月举行的2020年业绩发布会上，德信中国还称可售货值接近1300亿元，“有信心完成今年800亿元的销售目标”。
如今，2021年仅剩一个月时间，德信中国要想完成仅120亿元的销售额，显然是天方夜谭。
要知道，自下半年以来，德信中国的月销售额持续在低位波动，即便是在销售表现最佳的11月，也只有58.4亿元，较去年同期下降了23.96%。
事实上，早在2019年2月德信中国港交所上市之际，获得融资的德信中国喊出豪言，要用三年时间跨入“千亿阵营”，随后更是开启了激进的扩张之旅。
然而，三年之约即将到期，不只是德信中国的千亿目标达成无望，连今年的800亿元这个“小目标”也够呛了。
销量不行，德信中国在业绩方面的表现也差强人意。
数据显示，今年上半年德信中国实现营收130.7亿元，同比增长68.51%；净利润13.78亿元，仅同比微增2.64%，典型的“增收不增利”。
之所以出现这种情况，是由于上半年德信中国的各项利润指标均出现了下滑，其毛利率、净利率分别同比下滑18.28%、39.09%，归母净利润同比下滑9.98%，归属于母公司股东利润更是同比下滑23.39%。
而德信中国的盈利能力下降，或是为此前高溢价拿地“买单”。
权益销售占比低，利润分配少
值得注意的是，今年1-11月，德信中国的权益销售额为305.8亿元，权益销售占比仅为44.89%。
也就是说，即便是680亿元的销售额，其中375亿元根本不属于德信中国。
近年来，房企为了扩大规模，都热衷于拉合作方入伙。结果，销售数据是上去了，但是水分也足了。
而销售权益占比，最根本的原因正是德信中国的土地储备中权益占比偏低。
2021年上半年，德信中国加大了合作拿地力度，获得27宗地块。拿地不少，钱也花了不少，其权益土储并不多，占比低至31.03%。
据德信中国半年报数据显示，其获得的温州市平阳昆阳镇AB地块，权益占比为37.1%，南京市溧水城南地块权益占比29%，佛山市的南海区大沥镇地块权益占比27.4%，广州的黄埔知识城E2地块权益占比25%，杭州的北干西项目权益占比为20%、十字天幕西地块权益占比20%。
这就跟上文提到的高溢价拿地联系起来了，为了高速扩张，德信中国拉来合作方一起拿地，反正自己只占“小头”，就算是拿地贵了也没关系。
不过，权益占比低的弊端也非常明显，一个是今后几年，德信中国的权益销售额肯定会继续下滑。另外，其利润分配势必也会很少。
根据最新数据，今年上半年，德信中国的控股股东权益只有59.60亿元，占所有者权益比例仅30%左右，而少数股东权益却高达140.9亿元，占比70%。
在利润分配方面，少数股东损益为7.482亿元，虽然占比只有54%，与少数股东权益占比还有16%的差距，但是也比归母净利润多了1亿多。
辛辛苦苦干了半年，大部分利润，都装到少数股东腰包了。
短债规模大，偿债压力不小
销量下滑以及权益占比低，势必会影响到德信中国的销售回款；而利润指标的下滑以及利润分配的影响，又弱化到德信中国的盈利能力。
正因为此，德信中国的债务压力肯定不小。
半年报显示，今年以来德信中国负债率上升明显，其负债总额达938.7亿元，同比增长42.22%；流动负债740.8亿元，同比增长43.85%；非流动负债合计197.9亿元，同比增长36.45%。
其中，德信中国的短期借款猛增116.74%，达129.9亿元。而在现金流方面，虽然其账上无限制现金及现金等价物余额166.3亿元，可以覆盖短债，但其中超过三分之二的现金处于合资项目公司层面，会造成一定的资金压力。
标普在11月就曾下调德信中国的评级，原因即“在艰难的经营环境下，销售放缓可能会影响该公司的杠杆率改善工作，并在未来12个月减少其流动性缓冲”。
简言之就是，销售不畅、现金生成能力下降，使得其偿还债务的能力减弱。
一般来说，德信中国可见凭借再融资来“借新还旧”，但是，就当下情况而言，其再融资窗口可能继续中断。
即便是没有这波融资环境的恶化，德信中国借钱的能力也不怎么样。
数据显示，德信中国主要靠银行借款来融资，而在美元债和信托融资方面，德信中国分别只有3笔美元债和一笔信托信托产品，数量有限、规模不大。
这也说明，德信中国的融资结构本身就单一，而且渠道有限。
销量下行、融资遇阻，德信中国的偿债压力肯定不小。
- 德信中国(02019)