泓德基金苏昌景：均衡配置，创造长期稳定的超额收益

5月份以来，随着上海疫后复工复产恢复有序展开，国内经济探底回升的“内生动力”有所增强。同时，泓德基金基金经理苏昌景关注到国务院常务会议与全国稳住经济大盘电视电话会议释放重磅信号，地方促消费政策进入密集出台期，叠加4月下旬国务院和中央财经委释放积极信号以来，房地产、汽车等行业消费刺激政策接连落地，稳增长预期政策逐步兑现。A股市场在政策的托底和促进下演绎疫后修复行情，主要指数全面反弹上涨，估值相对较高板块取得了明显的超额收益。另一方面，泓德基金基金经理苏昌景发现5月以来经济金融高频数据依然偏弱，叠加多城市核酸常态化后经济整体复苏接近偏缓，也使得市场对于疫后经济的修复存在疑虑，成为压制市场进一步上行的重要阻力。

展望后市，泓德基金基金经理苏昌景认为市场急速下跌阶段大概率已经结束，A股目前处于震荡筑底的过程。根据历史规律，A股大致沿着“政策底-估值底-盈利底”的路径运行。自2021年12月中央经济会议定调“稳字当头”以来，稳增长政策陆续出台，4月政治局会议夯实“政策底”，而5月25日国务院召开“全国稳住经济大盘”电视电话会议的召开，再次以高规格会议透露稳经济信号，A股“政策底”获进一步确认，且政策端的“执行底”正式形成。估值层面，泓德基金基金经理苏昌景表示前期市场估值低位对2022年以来地缘冲突、国内疫情、美国通胀紧缩等诸多黑天鹅冲击已充分定价，大概率可以确认本轮市场调整的“估值底”已形成。

站在当前时点，泓德基金基金经理苏昌景强调需要直面后续二季度经济盈利预测下修的过程，市场的“盈利底”恐还将面对后续疫情的不确定性、地产需求对刺激弹性减弱等扰动。不过，从2005年Q2、2008年Q4、2015年Q4、2018年Q4以及2020年Q1的历史规律来看，在盈利增速下行至转负过程中，转负的盈利将逐步被市场所充分预期和定价，泓德基金基金经理苏昌景认为“盈利底”兑现阶段的市场调整或将成为比较好的建仓机会。

未来投资操作泓德基金基金经理苏昌景将继续保持均衡配置风格，保持行业和持股的适度分散。基于目前的市场环境与未来发展趋势，我们重点关注 “稳增长”、“新半军”、“泛消费”、“资源类”四条主线下的高质量成长型/价值型企业。泓德基金致力于选出上述每个板块中能够跑出超额收益的个股，对于泓德基金基金经理苏昌景来讲更具性价比的研究方式还是先从公司经营数据所体现的alpha出发选出符合投资框架的标的，然后再对其现有的公司治理、商业模式和竞争优势进行分析以佐证数据层面所体现出来的潜在逻辑。

从组合管理的角度，泓德基金基金经理苏昌景认为一方面需要去评估不同市场阶段上述各板块基本面的方向和清晰程度，另一方面则需要对各个板块选择出个股的性价比做出权衡。当前，前者我们高度关注稳增长政策力度及潜在效果，后者则通过量化多因子模型去实现，最终这些信息量都将纳入到我们的组合优化模型去得到一个性价比不错的投资组合。