美国10月CPI继续爆表，黄金会上到1900美元？

“暂时性”这个词越来越没有说服力

通货膨胀不仅仅是在考验市场对“暂时性”一词的耐心，也在考验着美联储的耐心。随着美国10月消费者价格同比上涨来到了6.2%，（现在处于1990年以来的最高水平）如果我们剔除食品和能源，核心CPI为4.2%，这是 1991 年以来的最高水平。这意味着CPI连续8个月一直高于美联储2%的目标水平；同时，核心CPI连续7个月高于该水平。

按月计算，消费者价格同比上涨0.9%，为四个月以来的最大涨幅。此外，剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨 4.6%，也双双创下1991年8月以来的最大涨幅。

仔细观察价格上涨。能源、住房和食品成本是10月份的主要驱动因素，食品价格同比上涨5.3%，为2009年1月以来的最大涨幅。汽油价格上涨6.1%，创下3 月份以来的最大涨幅。燃料油的涨幅为2007年以来最大，环比上涨12.3%。电费上涨1.8%，为七年来最大月度涨幅。

现阶段美联储似乎希望通胀会下降，尽管在需求旺盛的供应链中，持续存在的供应瓶颈可能会使通胀保持高位的时间比美联储希望的要长；但令美联储观察人士感到沮丧的是，美联储改变了他们瞄准通胀的方式，同时隐藏在“暂时性”一词的背后让市场越来越感觉到他们的说词没有说服力。

美联储的通胀目标给市场造成混乱

2020年8月，美联储改变了他们的通胀目标框架。此前，他们的目标通胀率只有2%，但现在他们的目标是“未指定”时间内的平均通胀率。

这意味着他们采用了一个相对客观的框架（市场理解）并用一个主观+移动的时间目标来取代。再加上通货膨胀的“暂时性”一词，交易员正试图解读通货膨胀必须保持多高和多长时间才能达到美联储实际上未知的目标。

最终，当市场并未真正解读到他们的目标是什么时，使得解读他们的前瞻性指指引变得更加棘手；因为，美国通胀水平再次大幅超出预期，总体和核心通胀率目前处于30年高位，近期动能可能达到7%。

通胀预期正在攀升，管道价格压力几乎没有减弱的迹象。这使我们得出结论是，在当前的高通胀率下，购债规模将加速缩减，美联储可能会在之前的通胀目标模型下加快缩减购债步伐。

由于10月CPI加速超出市场预期，美元对多个主要货币强势上涨，美元指数达到去年7月以来的最高水平。同时，市场押注美联储将加快利率正常化的调整，美元、美国国债收益率和通胀预期均以走高；货币市场基金显示，明年将加息两次，第三次加息的可能性为50%。另外，昨日一场糟糕的30年期债券拍卖，低迷的需求也为市场定价增添了动力。

现在的问题是，美联储是否会在未来几个月加快缩减资产购买规模，以应对不断加剧的通胀压力，从而为明年夏天加息打开大门。市场对这一迹象的任何评估都可能给美元的上涨带来强大的动能。

此外，本周三提前公布的每周首次申请失业救济人数降至疫情大流行来的新低，突显出美国就业市场正在开始收紧。市场对美联储加快收紧货币政策以遏制通胀的压力加大。

旧金山联储主席戴利在本周早些时候曾表示，预计随着我们即将度过疫情大流行，供应链限制将保持不变，但价格压力预计缓和，但美联储对通胀“暂时”性质的看法似乎正在减弱。美国股市回落也凸显了市场对美联储采取行动的预期。

另一方面，由于黄金天然有对冲高通胀的属性，在创30年来最高的数据公布后，使得黄金、美元、国债收益率价格同时大幅上涨确实让市场大感意外。在高于预期的通胀数据推动下，金价经历多月下跌趋势中形成了抗通胀保护性上涨；多月下跌趋势的突破也有助于黄金ETF流出的（下降）趋势发生逆转，推动金价进一步走高。

XAU/USD H4 技术图表

虽然在技术层面1836美元/盎司的水平已经被打破，它可以在未来的某个时候作为关键支撑。各投行机构均以给出黄金价格在短期内将直指1900美元/盎司水平，但我们认为，这有点过于乐观了。价格大拉升幅度看似力道十足，但结构和买盘并未完全跟上，这样的上涨是不足以支撑当前价格的。根据高频数据订单流显示，美国10月CPI数据公布之后，黄金价格被大幅拉升乃机构进场所为；既然是机构进场，那么肯定是带有成本的；结合交易策略，价格大幅走低是为了找买点，价格大幅拉高是找卖点的逻辑，此时再继续追高无异于是最忌讳的。（注：黄金价格突破前期上行阻力的同时，美元也上破前期阻力，在此情况下黄金更是不能追高）

上图黄金价格突破了1833 (S1) 和 1851 (R1) 的关键阻力位并接近测试1870水平，然后在周四的亚洲时段回调走低并有所企稳。考虑到4小时图下方的RSI指标处于70的读数确认了市场的看涨情绪，但也可能暗示黄金超买和回调走低可能即将发生。我们更倾向于维持当前对黄金小幅看涨前景至1875附近之后进行大幅回调，目标在1800下方。

上行阻力：1851 (R1)、1870 (R2)、1887 (R3)

下行支撑：1833（S1）、1808（S2）、1786（S3）