美国9月非农就业人数大幅低于市场预期，美联储或暂缓缩减购债？

即时快评美国9月非农报告

美国9月新增就业人数远低于预期，这对经济层面而言是一个悲观迹象。9月就业人数的降低很大一部分因素是受到政府就业人数大幅减少的影响。（9月政府就业人数减少了12.3万人）失业率下降的同时，劳动参与率较上月表现不大；包含因经济原因从事兼职工作的人在内的更全面的失业率数字降至8.5%，也是自疫情大流行以来的最低水平。由于政府就业人数下降明显，美国9月份就业人数增幅远低于预期，但随着疫情影响的消退，人们重新开始找工作，未来几个月招聘可能会回升。

另外，经修正后前两个月的新增就业人数较此前公布的增加16.9万认。但如果再加上9月份新增的19.4万个就业岗位，仍未达到50万的预估中值。而这个预估中值是自2月份就业报告以来的最低预测水平。

美国9月新增就业人数连续第二个月低于预期，显示就业市场复苏疲弱的同时也令美联储可能在年底前启动缩减购债规模的决定日趋复杂化。连续两个月的就业增长低迷表明，雇主和求职者之间正在上演一出“职场”拉锯战。一方面，雇主迫切需要员工，而求职者重返职场的速度却很慢；尽管如此，在企业提高薪资之际，学校重新开学和联邦失业救济的结束应该会促进未来几个月招聘人数的增加。

月度非农报告是美联储密切关注的焦点。美联储官员在不同场合曾多次表态“已做好准备开始缩减他们在疫情大流行期间向经济注入的流动性”主要因素是通胀水平已经达标并且超调。但官员们表示，他们认为就业市场仍远未达到充分就业，这是加息的先决条件。（9月非农报告公布前的市场定价表明，首次加息可能会在2022年11月进行）

然而，在看似“水到渠成”的预期之下；在非农公布后，令人失望的数据让市场和官员们对逐渐缩减购债规模的预期再度陷入混乱。此前，美联储似乎不太需要过多的向市场说服它应该立即开始缩减购债规模；但就业数据仅增长19.4万人表明，劳动力市场离实现实质性进展目标的距离比他们预期的还要远。大幅低于市场预期非农就业报告公布后，美国联邦基金期货完全定价了美联储在2022年12月加息的预期。

尽管9月就业数据爆冷，但我们仍然认为“美联储暂缓缩减购债规模时间的门槛非常低”只要就业数据高于零，美联储就会如期缩减购债规模。另外，市场已经消化了缩减购债规模的预期，现在最重要的是他们什么时候开始加息。

机构交易员观察

交易员Lydia Boussour：9月就业增长使整体就业水平重返2020年2月（疫情前）水平。然而，9月份的就业率（即15岁及以上人口的就业比例）为60.9%，比2020年2月低0.9个百分点，原因是过去19个月人口增长了1.4%。 8月份修正后的数据上升了13.1万人以及失业率改善都让这份报告面临的压力稍微减轻了一些；但无论如何，19.4万不是一个很乐观的数字。另一个值得注意的细节是长期失业人数(失业27周及以上)有所改善，9月份长期失业人数减少了49.6万人至270万人。

交易员Chris Anstey：美联储下个月宣布缩减购债计划的可能性仍然存在。但是，这对美联储来说是一个真正的难题。这根本不是他们想看到的。通胀压力依然严峻，但就业增长却在减弱。

交易员 Guillermo Alcala：在喜忧参半的9月份就业数据公布后，美国国债收益率曲线变陡。交易员认为美联储减码时间料不会出现变化。8月数据向上修正，9月失业率意外降低且平均时薪增长加速，这些因素均支持市场相信美联储会对通胀压力做出回应。虽然自数据公布以来美国国债收益率一直在波动，但收益率曲线的陡化势头相当稳定。5年期与30年期收益率之差达到113.9个基点，盘中扩大3.6个基点，接近过去一个月波动区间的顶部。

新增就业(附：9月非农报告分项指标）

美国劳工局今日公布的报告显示，9月份非农就业总人数增加19.4万人，失业率下降0.4%至4.8%。休闲和酒店业、专业和商业服务、零售贸易、运输和仓储等行业的工作岗位显著增加。公共教育领域的就业人数在这个月有所下降。

失业率

9月份失业率下降0.4个百分点至4.8%。9月份失业人数减少71万人至770万人。两项指标都较2020年2月至4月的高点大幅下降。然而，它们仍高于新冠疫情爆发前的水平。(2020年2月份失业率为3.5%，失业人数为570万人)

长期失业率

长期失业率占经济衰退前的就业高峰比重较大。长期失业人率从8月份的248.7万人下降至225.1万人。这些工作可能是最难恢复的，因此长期失业率的数量正在迅速下降是一个积极的因素。

劳动参与率

劳动参与率为61.6%，数据较上月变化不大，仍然维持自2020年6月以来61.4%至61.7%的区间。劳动参与率较2020年2月下降1.7%。就业人口比率9月小幅上升，至58.7%。该指标高于2020年4月的51.3%，但仍低于2020年2月的61.1%。

9月份，因经济原因兼职的就业人数为450万人，数据较前两个月变化不大。该数据在2020年2月为440万人。这些人本来倾向于从事全职工作，但由于时间不足或找不到全职工作，他们只能选择兼职。

修订后就业人数

7月非农新增就业人数从105.3万人上修至109.1万人，8月非农新增就业人数从23.5万人上修13.1万人，至36.6万人。经过修正，7月和8月份的新增就业人数总较此前报告的高出16.9万人。（每月的修订是根据自上次公布估值以来从企业和政府机构收到的其他报告以及重新计算季节性因素得出）