“锂爷爷”、“钴奶奶”暴涨的真正原因

文 李四

1.周期股暴力拉升 三十年河东、三十年河西。昨日被爆锤的资源类股票，今天直接爆起，上演绝地大反击，反包了昨日的阴线。其中以锂、钴为代表的稀缺资源大涨4.78%，钢铁大涨4.82%、煤炭大涨4.16%。前几天资源类板块受到高层会议提出的纠正运动式减碳的影响，加之机构一直在强调大宗商品价格已经见顶，导致周期类股票出现连续的调整。那么大宗商品价格是否真如机构所说已经见顶呢？ 全球放水，大宗商品价格暴涨 此轮大宗商品价格大涨的核心逻辑是全球货币大放水，导致的超级通胀周期，以及疫情控制后，经济复苏带来的供需错配，导致大宗商品价格暴涨。因此，讨论大宗商品价格是否见顶要看通胀预期是否还在，以及经济复苏是否持续。由于篇幅有限，我们在这里先讨论通胀是否还会持续，以及是否能进一步推升大宗商品价格。 2020年，疫情导致美国经济突然停滞，美联储为了维护经济正常运转和资本市场的稳定，直接把利率降到0。大宗商品价格也在全球史无前例的大放水下一路上涨，有着“大宗商品之王”之称的纽铜，也在今年年初创出历史新高。

美国股市大泡沫 一位大牛说过，货币是水，资产价格就是船，水涨船自然就高，水退船也自然搁浅。因此，观察大宗商品价格能否持续上涨，还要看有“全球央行”之称的美联储是否会收紧货币。从美国联邦储备法来看，美联储货币政策的两大目标一是促进充分就业，二是控制通货膨胀。但在2008年以及2020年两次大放水以后，美联储另外一个任务就是维持美国股市的稳定了。 过去十年，在超宽松的货币政策之下，美股走出了10多年的股市长牛。美国股市的长期大涨，一方面让美国投资者收益率傲视全球，另外一方面也给美股积累了巨大泡沫。巴菲特曾对股市估值有过一段论述，当美国股市总市值与国民生产总值（GNP）比值在70%-80%，股市视为低估，这时买进通常会有不错的收益。比率超过100%则意味着，股市存在高估风险，买进就有风险。而截止到2021年4月，美国股市的比值达到了惊人的190%。

在前两年经济情况较好的时候，美联储也尝试了两次加息，结果美股直接死给你看，吓的美联储直接叫停加息。

美联储不敢加息 那么为什么美联储不敢直接加息刺破美股泡沫。原因在于一方面大多数美国人的家庭资产和养老金，基本都配置在资本市场。这个位置泡沫破灭，意味着很多人养老金没了，这是美国人不能承受的。另一方面得益于美国公司的薪酬体系，美国上市公司高管有很强烈的意愿去推升自家公司股价，从而使自己利益最大化。因此，在美联储长期低息的货币政策支持下，美国上市公司疯狂发债，拿着借来的钱疯狂回购自家股票，导致美国整体债务规模快速上升。 从下图我们可以看出2008年以后美国债务占GDP比重快速上升，在2020年甚至出现了直线上升的趋势。在美国基础利率为0的水平上，美国债务规模虽大，但偿债压力不大。但如果美国基础利率上升1%，就意味着每年要多支出几千亿美元来偿债。这个利息成本会吞噬大部分美国上市公司的利润，是企业部门无法承受的。因此，这时候加息，会导致很多企业难以负担额外的利息成本，高昂的利息成本会导致大量的债务违约，从而引发债务危机。

在股市泡沫和债务危机的双重压力下，美联储别无选择，只能选择继续宽松。在全球史无前例的大放水背景下，各类商品价格还有上涨空间。沪铜甚至都没有突破08年的高点，要知道在这13年当中，全球的M2增长了数倍，铜的需求也随着这么多年的经济增长进一步扩大。 由于美联储大选制度和美国国内民粹主义抬头，美国政府还在扩大财政刺激，进行新一轮的基建，从而进一步推高通胀，大宗商品价格也会随着通胀进一步上涨。 2.市场

（1）北向资金今日净买入55.46亿元：净买入隆基股份10.99亿元、五粮液8.47亿元，中国平安3.09亿元，贵州茅台净卖出居首达4.86亿元、先导智能净卖出4.37亿元。

（2）国务院印发《全民健身计划(2021-2025年)》，体育板块掀涨停潮：受利好消息影响，体育板块大涨，其中金陵体育上涨20%、莱茵体育上涨10%、中体产业上涨9.98%、雷曼光电上涨20%。

（3）下游景气提振、电力受限 锂电池负极工艺再度涨价：受大户负极石墨化代工企业电力供应受到部分限制，国内负极材料供需氛围紧张，石墨化缺口再度拉大。负极石墨化代工主流报价在1.8-2.2万元/吨，部分零单价达到2.3万元/吨，相较2020年四季度累计上涨约70%。相关概念股有瑞普莱、光威复材、百川股份。