热点周报提要2021年7月4日

重要提示

本报告中发布的观点信息仅供投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。

甲醇周度报告

成本带动供需转弱，甲醇宽幅震荡

本周原油价格大幅拉涨，创近33月以来最高点，国内化工市场重心明显下移，煤价本周大幅回落，但国内煤制甲醇装置利润仍维持负值。甲醇本周重心上移，一方面国内煤制甲醇装置利润持续亏损导致煤制甲醇装置检修偏弱，内地供应存在缩量预期，本周内地小幅去库，另一方面原油价格大幅上涨带动烯烃价格走高，甲醇受下游上涨带动。需求端来看，本周甲醇传统下游受百年大庆影响出现停车的情况，本周部分传统下游开工率大幅下滑，大庆结束后预计缓慢恢复。进口方面仍在继续恢复，表现在港口仍在累库，下周进口压力趋缓。下周来看，内地供应短期压力不大，而需求端当前淡季压制对甲醇需求支撑有限，短期矛盾在于供需转弱预期及成本端支撑的问题上，预计下周维持宽幅震荡运行，关注原油价格和煤价波动。

操作建议

成本端支撑但供需逐渐转弱，预计甲醇宽幅震荡运行，操作上高抛低吸为主，参考区间2460-2650。

风险提示

原油价格大幅上涨；煤价大幅上涨；宏观政策变化。

生猪周度报告

短期反弹过快 猪价震荡调整

本周生猪期货高开低走，LH2109最高至19800元/吨，收盘18580元/吨，较上周下跌345元/吨，基准交割地河南的期现价差本周缩小到2100元/吨，上周为5285元/吨；LH2201收盘18545，较上周下跌715元/吨。

生猪现货价格本周在16-17元/公斤之间波动。生猪价格上涨到16元/公斤以后，屠宰端接受度下降，有意压价收猪。

生猪价格目前回到盈亏平衡点附近，6、7月份的能繁母猪存栏存在环比下降可能，仔猪价格继续下行，产业内的补栏积极性仍然不太好。

由于期现价差仍然偏大，远月期货给出了非常好的套保机会，所以本周期货表现为近强远弱，预计未来1个月期价将跟随现货价格波动。

操作建议

建议LH2109的空单逢回落逐步离场，养殖端可以考虑在LH2201做适量套保。

风险提示

通胀情绪升温、饲料价格剧烈波动、新冠疫情的影响。

国债期货周度报告

跨半年资金面波动加剧，债市仍难摆脱震荡格局

债市周内呈现震荡格局，随着长端收益率再次下行接近前期低点后，利率下行阻力再次加大。周初债市延续上周的谨慎观望情绪，债市窄幅震荡，半年末最后一天在资金面即将转宽的乐观预期下，债市情绪整体向好并支撑短券买盘旺盛。但跨月后，央行回归百亿逆回购投放压制债市情绪，尽管资金面明显转松，但债市仍保持偏窄幅震荡的格局。

跨半年时点银行间资金市场波动剧烈，资金面先紧后松，周初流动性持续收敛，隔夜回购一度冲高至15%，而随着跨季结束后资金面回复宽松，主要回购加权利率延续下行，七天期利率则跌破2%。本周初央行延续300亿的逆回购投放，并未进一步增加资金投放，而跨半年完成后央行回归百亿逆回购操作，货币政策态度维持中性。

月初资金面重回宽松下央行公开市场回归中性操作并不意外，但相比3月季末，6月跨月紧张程度明显加剧，资金面波动加大，流动性微观结构已出现变化。随着后续财政后置节奏下地方债发行的加快，叠加下半年信用收缩节奏放缓，上半年缺资产和狭义流动性被动宽松的局面将有所反转，流动性最宽松的格局不再，央行中性态度下大概率将逐渐引导资金利率向政策利率收敛。

策略建议

债市仍难摆脱震荡格局，三季度债市或面临一定挑战。和上半年对经济向好、通胀上行的利空预期过于一致相似，当前市场对于下半年经济动能逐步放缓、通胀逐步缓解的利多预期也相对一致，但“货币稳+财政后置发力+信用收缩放缓”的政策组合下供求关系变化对债市逐渐不利，三季度基本面和通胀导致债市可能面临一定挑战，市场对于利率上行风险的预期不足。货币政策缺乏空间决定长端收益率难以摆脱3.0-3.35%的震荡区间，3.0%仍是10年期国债收益率的合理下限，对应MLF政策利率底线，在上下限的安全边际下把握利率波动机会，下半年收益率曲线平坦概率较高。

风险提示

全球通胀预期加速回升，流动性收紧超预期，信用收缩节奏超预期。

重要声明

分析师承诺

本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 

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刘文波 投资咨询编号 Z0015179，王志萍 投资咨询编号 Z0015287，傅博 投资咨询编号 Z0015291，胡悦投资咨询编号 Z0015667，盛文宇 投资咨询编号Z0015486

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