生猪：肥猪出栏压力犹在 期现价格易跌难涨

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内容提要

本周生猪期货先涨后跌，LH2109最高触及27700，收盘26920元/吨，较上周上涨310元/吨。

生猪现货价格本周大幅反弹，全国均价一度上涨超过3元/公斤，截至周五，全国均价回到24元/公斤附近。本轮猪价在较短时间内从36元/公斤上方一路下跌至21元/公斤，局部地区甚至跌破19元/公斤，短期内恐慌性情绪得到宣泄后现货猪价出现快速反抽。

由于一季度华北和东北的能繁母猪和仔猪的存栏受非洲猪瘟等疫病的影响环比增速大幅下降，市场担忧6、7月份的商品猪供应会受到影响，所以，代表9月份以后价格预期的生猪期货跌幅比现货跌幅小的多。

生猪产能恢复的大趋势没有改变，猪肉供应的恢复更加明显，虽然生猪产能恢复暂时来看还不是一帆风顺的，但是随着母猪存栏基数的扩大，以及生产效能和规模化的提高，猪价高点预计已经出现，养殖利润正逐渐回归正常化。生猪期货大幅升水现货，暂时来看，向下的压力较大。

操作建议：建议反弹到27500左右短空LH2109。

风险提示：通胀情绪升温、饲料价格剧烈波动、新冠疫情的影响

行情综述

现货报价

一周综述

本周国内生猪价格大幅反弹，连续3日反弹幅度在1元/公斤左右，全国生猪均价回到24元/公斤附近，主产区河南的生猪价格回到23.5元/公斤左右。春节后，全国猪价持续下跌，猪价在跌破去年的低点后，养殖端出现恐慌性抛售，并且抛售的大部分是大体重的肥猪，而目前的时间点上，全国的猪肉消费属于淡季，对肥猪的接受度则更差，这导致屠宰端压价，肥猪普遍低于标猪价格2元/公斤左右，这样，形成了跌价——抛售——跌价的持续性的负反馈循环，直到东北部分产区价格跌破18元/公斤，几乎触及部分养殖场的自繁自养的成本，市场上的抛售才有所放缓，并且有部分养殖户开始积极收购做二次育肥，屠宰企业积极分割做冻品库存，这推动本周生猪价格持续快速反弹。不过，本周的生猪出栏均重仍然维持高位，根据涌益咨询的数据显示，本周，全国生猪出栏均重为136.32公斤，比上周上升0.17公斤，连续第7周上升，这反映出养殖端的大体重猪仍然没有出清，在肥猪出栏体重下降之前，预计现货价格短期仍将承压。另外，据了解，在本轮猪价下跌过程中，抄底猪价做二次育肥的养殖户，以及囤积冻品赌后市猪价上涨的屠宰企业都比较多，有不少目前都处于亏损状态，所以一旦猪价的反弹不能持续，这些二次育肥的生猪和冻品库存很可能也会大量供应市场，也将对猪价构成压力。此外，去年11月底以来压港的进口猪肉库存也不小，一旦部分进口猪肉贸易商出现资金压力，则这些进口猪肉也存在集中上市的可能。所以，总体来说，如果猪价的反弹不能持续，或者在低位维持一段时间，预计各方面对猪价的压力还将显现。

四季度以前预计猪肉的需求都不会有亮点，所以供应端的变化更加重要。目前市场还是普遍认为去年12月到今年2月份的疫病将影响6-8月份和年底的商品猪出栏。另外，5-7月份南方是否会出现较严重的非洲猪瘟疫情也是市场关注的焦点。以上两点是导致代表9月份以后猪价预期的生猪期货目前大幅升水现货的主要原因。不过，鉴于全国的生猪产能是在持续恢复，且猪肉的供应恢复更加明显（国内的冻品和进口冻肉库存都在持续上升），另外，规模养殖场的供应稳定增长。所以，预计6-8月即使商品猪供应偏少，由于需求偏淡，且猪肉供应有冻品补充，猪肉的供需矛盾不大，预计猪价的上涨动能有限，猪价上涨的时间还是主要关注年底腌腊消费旺季的时候，对应在期货上主要关注LH2201合约。

本周，仔猪价格连续第6周下跌，根据涌益咨询的数据，规模场的15公斤的仔猪出厂价降到1250元/头，比上周下跌130元/头；饲料价格仍然高企，根据畜牧局的数据，本周育肥猪饲料的平均价格为3.36元/公斤，和上周持平。据此计算，外购仔猪的养殖成本大约在20-22元/公斤，二次育肥的养殖成本大约在22.3-22.8元/公斤。

从利润分配来看，母猪养殖场仍然享受较高利润，育肥养殖积极性下降或将倒逼仔猪价格进一步下跌。另外，自繁自养仍然有利润，将继续推动养殖场特别是规模养殖场的二元和三元留种，规模化养殖场在生猪产业中的比重将进一步上升，对猪价的影响力也将上升。养猪利润开始回归正常化，这是未来一个阶段的主要逻辑。

行情分析及操作思路

本周，猪价出现一轮快速反弹，但是，由于目前不是猪肉消费的旺季，而且春节以来的下跌过程中存在不少的二次育肥和冻品囤积现象，加上进口猪肉库存也非常大，这些都将抑制反弹的幅度和动能，目前期货对现货的升水是基于对6-8月份商品猪供应的担忧，但是考虑到6-8月仍然属于猪肉消费淡季，所以我们判断猪价上涨或将推迟到年底猪肉消费旺季阶段，暂时来看，猪价下行的压力会更大一些。

短期生猪现货价格仍然偏弱，建议LH2109反弹到27500附近短空。

基础数据图解

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