这位大佬，预判了市场所有的预判

复盘了最近一年的基金业绩排行榜。

有些出人意料，

排名第一的，既不是去年的三冠王黄海，也不是近两年强势崛起丘栋荣，而是半路杀出的朱红裕。

其管理的招商核心竞争力，自去年4月成立以来，熊市期间爆赚54.68%，断层领先第二名。

不仅收益爆表，回撤控制也不错。

成立以来最大回撤只有-14.35%，明显好于同期沪深300的-21.96%。

朱红裕是谁？他为什么能登顶榜首？

今天，咱们就来聊聊这位“当红炸子鸡”。

01

朱红裕何许人也？

一句话来形容朱红裕：经验丰富的投资大佬

朱红裕，清华大学工学硕士，有着近18年投研经验，近9年投资经验。

2005-2010年，朱红裕主要做投研工作，研究范围覆盖消费、医药、建筑、以及宏观策略，这也为他后来的能力圈打下了基础。

2010年，朱红裕以基金经理的身份加入公募基金国投瑞银。

在做了三年基金经理后，或许是觉得趁年轻，该多出去走走长长见识。于是在2013年6月，朱红裕离开公募圈，开启了历练之旅。

他先是在红杉资本中国基金做了半年副总裁，主要面向一级市场做风投。

之后进军二级市场，加入私募机构弘尚资产，并且开始管理私募基金，一做就是6年。

7年时间，从一级市场到二级市场，朱红裕最大的改变就是：

“决策依据不再是赔率驱动，是在高胜率的前提下，结合中高的赔率买入。”

毕竟基金不是风投，风投投一百个成功一两个就行，基金则需要更高的胜率，依靠复利不断滚大雪球。

这也为他后来的成功奠定了理念基础。

2021年5月，朱红裕再次回归公募，加入招商基金。

在蛰伏了近一年后，2022年4月，朱红裕开始管理招商核心竞争力，凭借着熊市期间54%的收益，成为市场上最大的黑马。

02

朱红裕的业绩到底怎么样？

基金说到底还是长期投资工具，我们看基金经理的业绩，不能只看短期。

自2011年管理基金以来，朱红裕有过两段公募管理生涯，一段私募管理生涯。

在招商基金期间的业绩前面已经讲过，就不再多说。

下面重点来看朱红裕前两段投资生涯。

（1）第一段公募投资生涯：回撤控制良好，超额收益显著

朱红裕的第一段公募投资生涯是在国投瑞银基金。代表作是国投瑞银稳健增长，从2011年5月管理到2013年7月，是漫漫熊市。

在此期间，国投瑞银稳健增长仅跌了1.32%，不仅跑赢同期偏股基金指数，更是秒杀同期沪深300，在同期417只基金中排名118。

在回撤和波动控制上，和偏股混合指数旗鼓相当，明显好于沪深300。

因业绩优秀，朱红裕斩获了2次金牛和3次明星基金奖。

（2）私募生涯：回撤控制良好，几乎没有超额收益

朱红裕的私募生涯主要在弘尚基金，从2014年9月到2018年11月，管理了近四年，经历了15年和18年两拨大牛熊。

在这期间，朱红裕管的私募涨了29.97%，仅仅跑赢同期沪深300指数0.41%。

在回撤控制上表现不错，尤其是在15和16年股灾期间，最大回撤仅-25%。 不过18年股灾期间有点“失常”，最大回撤将近35%，和沪深300不相上下。

综合来看，朱红裕的历史业绩中等偏上，回撤控制是他的强项。

但距离市场TOP级别，还有不小的差距。

03

去年转战公募后，朱红裕业绩为什么突然爆了？

朱红裕业绩的爆发，其实是“天时，地利，人和”共同作用的结果。

（1）择时精准，几乎预判了市场所有的预判

关于择时，朱红裕曾经讲过一句话：

“大部分经理都是永远是All in，永远满仓，我可能不会。”

这个择时不仅体现在基金仓位上，甚至也体现在基金发行上。

招商核心竞争力是2022年4月13日发行的，当时市场的第一波大跌已经接近尾声，可以说是遍地黄金。

（PS:道人当时也很兴奋，怒发四篇文章提醒大家熊市建仓机会）

4月25日-4月30日，朱红裕抄底建仓了A股和港股，之后赶上五六月份的大反弹，短短两个月，创造了25%的收益。

到了二季度末，朱红裕并没有恋战，而是选择了减仓。把股票仓位从92%降到了77%，躲过三季度的满仓大跌。

四季度，朱红裕继续低位加仓。把仓位提高到90%以上，赶上了去年11月以来的大涨。

（2）交易能力强，贡献了不少超额收益

朱红裕并不是“买入就不动”的选手。

用他的话来讲：

“我们研究股票肯定是基于长期维度去研究，但是市场给了你机会，我们为什么不去做交易?”

去年年中，招商核心竞争力的换手率是226.83%，并不算低。

如果去4月底建仓后至二季度末，前二十大重仓股持有不动，收益率大概是7.1%，算上后面的非权重股，撑死10%左右。

不过在此期间，招商核心竞争力却涨了25%。

也就是说，多出来的超额收益，很大程度上是通过交易得来的。

（3）持有“高胜率”股票，行业配置动态均衡

投资是胜率和赔率的结合，但现实中“高胜率”和“高赔率”往往不可兼得。

得益于过去一级市场和二级市场的投资经历，朱红裕更看重“高胜率”，至于赔率，不需要太高。

在这个理念下，他更喜欢基本面优秀，竞争格局清晰，长期确定性高的的行业和个股。

去年二季度，新能源涨得最猛，但他没买。理由是“供给端的竞争格局看不清楚，不知道谁会胜出”。买的是格力、蒙牛、青岛啤酒这些竞争格局更加清晰的龙头企业。

去年三季度，早就看到地产行情的朱红裕并没有直接重仓太多地产股，而是选择了和地产密切相关，但基本面更稳的家电龙头股美的和海尔。

不仅如此，在行业配置上，朱红裕也尽量做到均衡分散，并且根据市场波动和行业景气度去调整组合。

比如在去年三季度增配了景气度较高的家电行业和估值极低的传媒，减持了之前涨了不少的港口航运；

再比如去年四季度增配了之前跌的较猛，潜在景气度较高的新能源和军工板块，减持了已经涨了不少的白色家电。

配合优秀的择时能力，在过去一年的每次大波动中，朱红裕都能把握住一些涨得不错的行业，同时尽量避开跌得较猛的行业。一来二去，就成了业绩最靓的“仔”。

04

从朱红裕最近一年的种种操作来看，他的确是有实力的。

但投资投的是未来，我们在看到过往业绩的同时，更应该去深度思考，基金经理的投资框架和盈利模式在未来有没有可持续性，够不够稳定。

目前来看，朱红裕可能会面临着两个问题。

1、规模突破百亿后，业绩还能不能维持下去

朱红裕在投资中会择时，换股频率也不算低，这种相对灵活的投资风格注定了管理规模不能太大。

截止去年年底，招商核心竞争力的规模已经增长到62亿，现在可能已经接近百亿。

当然，朱红裕也没有任由规模膨胀。

今年以来，招商核心竞争力已经连续三次限购，限购金额从10万到5万再到1万。

能够积极主动限购，说明朱红裕对基民还是非常负责的。

但随着规模的不断膨胀，朱红裕能否将业绩保持下去，都要打上一个大大的问号。

正如朱红裕在一月的路演所言：

“我之所以要在100亿以内开始控规模，就是我不知道我具不具备这个能力。但我宁可相信自己不具备这个能力，也不能等到规模到了150-200亿以后，业绩一塌糊涂的时候，再来做这样一个决定。”

2、择时本身具有不确定性，未来这种模式能否持续下去

过去一年，朱红裕几乎预判对了市场每次大的波动。

但作为一名理性投资者，我们应该看到，择时本身具有较强的不确定性。

择对几次，业绩一飞冲天；择错几次，也可能会面临较大的回撤和波动。最典型的就是前几年的超级黑马曲扬。

A股公募史上，会择时的基金经理并不少，但能够长期把业绩做好的，并不多。

未来朱红裕的这种“超能力”能否长期持续下去，逆天的业绩能否继续，从常识来看，大概率很难。

(PS:今年以来，招商核心竞争力并没有跑赢同期沪深300，业绩排名相交之前出现下滑趋势。)

05

其实某种程度上讲，选基金（经理）和选股很像

那些过去长期涨得猛的，大家都能看到的，往往已经过了高速成长期或者估值较高了。

这个时候买入，大概率会出现两种情况：

（1）进入平稳发展期，未来超额收益不再显著；

（2）在均值回归的规律下，一泻千里，往往需要几年才能回本。

过去几年张坤、谢治宇等一众超级顶流的“封神”和“陨落”就是活生生的案例。

根源是什么？

投资投的是未来，但大多数人选基都只看历史业绩，对未来考虑地不够。

大家选的基金经理实力都被证明过，但在后期规模效应、均值回归等因素的影响下，难免会陷入“买前一顿分析信心满满，买后不到三天业绩拉闸”尴尬境地。

这是大多数基民很难跳出的怪圈。

也是道人最近看了近一年的文章留言后，总结出的大家最大的难题之一。

所以，道人决定，重新开启基金经理分析专栏。

一方面授之以鱼，尽可能帮大家选出那些有实力但还没被大多数散户发现的基金经理。

更重要的是授之以渔，让大家看到分析过程中的选基思路，并把其中的精华学为己用。

预测未来，选出超级黑马或冠军基金的本事，道人没有。

但帮大家少走一些弯路，走的更稳，更从容一点，这个自信道人还是有的。

大家有什么好的意见或建议，欢迎留言或私信。

能做到的，道人一定竭尽全力。

$招商核心竞争力混合A(OTCFUND|014412)$ $沪深300(SH000300)$