今天靠Q1财报翻红的小鹏 616%营收涨幅值吗？

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本文聚焦：

小鹏Q1业绩大爆，对比蔚来如何？

EV行业泡沫破灭，通胀之下何去何从？

智能化路线的小鹏，值得长期布局吗？

1、小鹏Q1业绩大爆，对比蔚来如何？

国产电车三剑客之一小鹏汽车（NYSE：XPEV）今天发布了Q1财报，亮点包括：

营收额为29.51亿元，同比涨幅达616.1%；

EPS为-0.99元，同比增长了80.8%；

交付量为13340辆，同比增加487%；

毛利率为11.2%，连续3个季度实现正毛利率并且正在稳步攀升；

净亏损7.866亿，同比收窄了15.9%。

数据来源：公司财报 贝瑞制表

对比下蔚来汽车的Q1财报，发现这两位都是稳步提升，在营收、交付量增速方面都交出了差不多的答卷。产量销量明显增长，营业收入也同比大幅增加。

对比而言，蔚来的毛利率攀上了20%大关，短短一年之内从负毛利走到现在，表明业务已经逐渐趋于成熟。小鹏同理，虽然没有蔚来类似在短短一年内的大幅跃升，但是仍然在正确的路子上。

不过小鹏发布财报后，股价反应强烈，盘前涨幅达3.68%。而蔚来发布之时，股价不痛不痒，盘后才略涨了0.05%。不得不说，timing与预期的重要性，昨天刚跌势瑟瑟发抖的美股，遇到利好消息反应确实积极。

数据来源：Yahoo 财经

2、通胀之下，EV电车行业股价重创

小鹏遇上点涨势在最近实属不易。毫无疑问，2020年风生水起的EV行业，今年开年已经遭受了重击。根据巴伦周刊数据，EV公司股票平均自52周高点下跌达70%。

看看我们去年非常熟悉的特斯拉+国产三剑客：老大哥特斯拉下跌16%，蔚来下跌31%，理想下跌38%，小鹏最惨，股价下跌42%。还有一些火热的SPAC们：硅谷电车新秀Lucid合并后的公司股价下跌了72%。

除了特斯拉整天骚操作与币圈混在一起外，整个造车新势力们基本上接近骨折的程度。

图注：图片源自网络，版权属原作者

这样的下跌背后的道理也十分明显，通胀走高跑不了干系。我们多次说过，利率上昂对于成长型的科技股来说是致命的——这意味着对科技股来说未来现金流的折现率更加高，因此现值变低（市场最看重成长型的科技股的就是未来现金流）。而这些去年暴涨的EV新秀们，大家看中的恰恰是它们未来的成长后的现金流们，尤其在全球电车化的长期大趋势下。

走高的利率还使这些成长股们的融资增长变得更昂贵，再加上目前市场的成长价值风格轮换，这些高估值的电车股们自然而然就跌下来了。被吹起来的泡沫总是要破的。

此外，再加上全球半导体短缺正在限制全球汽车生产，所有的这些因素确实让今年的电车行业不是很好过。

当然，投资者最好奇的问题就是，EV行业还能碰吗？抄底吗？

这个问题其实大家天天都在问，道理都是相通的，让我来慢慢回答。如果你能明白这个逻辑，以后就不用每天起床都问自己问一次了，省心省力。

先来看行业层面上，基调当然依旧是利好的。

图注：图片源自网络，版权属原作者

2020年，中国共售出130万辆电动汽车，约占全球电动汽车市场的40％。根据中国汽车工业协会的预测，到2021年，中国的电动汽车销量将增长30％以上，达到180万辆。而根据IHS Markit的数据，到2021年，全球电动汽车销量预计将增长70％。

所以增长需求是在的，大方向是稳的。

那对于这些EV公司来说，国内行业市场的高增长率会继续是公司增长的主要动力。

但是问题是，去年的时候由于疫情美联储大放水，这部分的增长早已经被price in了，被市场消化过了。去年火热的电动车市场，动不动500%涨幅都嫌少的日子，今年还会出现吗？结合最近的市场，我想答案很明显。

想想看，特斯拉、蔚来、小鹏这些造车新势力，市值一度纷纷超过深耕百年、产量碾压电车的传统车企们。这些被提前透支的估值，总需要被消化。

3、智能化路线的小鹏，值得长期布局吗？

这波电动车兄弟们一路走到现在，从最初找钱活下去、一步步艰难量产、提升毛利率到现在产量规模逐渐提升，说实话值得点个赞。

那么，小鹏究竟是否值得布局？

先来看看基本数据

小鹏汽车在2020年售出27,000辆汽车， 相比于2019年翻了一番。而仅本Q1的交付量就为13,340辆，同比增加487%，考虑到业务的季节性以及未来几个季度的产量进一步增长，小鹏今年的销量很有可能再翻一番以上。

电动汽车行业正在与芯片短缺作斗争，尽管受到了影响，但小鹏还是交付了数量可观的电动汽车。当然芯片短缺也是风险点之一，但是这偏向于整个行业共同面临的问题，拉长时间维度来看，供需恢复的时间长度在整个行业发展的时间线上来看，不算什么。

图注：图片源自网络，版权属原作者

以及从市场份额来看，蔚来汽车在中国每20辆电动汽车中就售出一台，而小鹏汽车由于较小的体积，每35辆电动汽车中就售出一台。

行业突围

这些量产产能上去了,脚跟稍稍站稳了，拿到入场牌了。接下来更该考虑的是差异化竞争，或者说行业增长的大蛋糕该怎么分的问题。

整体来说，整个EV行业未来发展会偏向品牌化、风格化、高端化、垂直化。特斯拉算是个先行的例子，依靠马斯克、黑科技、未来的卖点，成功把特斯拉与高端划上等号，现在还在蹭币圈热点，行走的reputation变现机器。

对于国产造车势力也是一样，要走风格化的路子。没有品牌价值、主打路线，很难留下记忆点、垂直到精准需求的消费者。

为什么这么说？比亚迪就是一个很好的反例：电车连续下滑甚至靠燃油车补窟窿，早年的电车行业老大哥甚至要沦落至此。现在才要走高端品牌路线，也算是吃了个亏开了个窍吧。

小鹏清楚这点，一开始就走高端+自动驾驶路线。它正在努力将自己打造成“ Smart EV”公司的品牌。把重点放在研发上，并40%的雇员都服务于研发部门，专注于将诸如高级驾驶员辅助系统等智能技术带给消费者。

图注：图片源自网络，版权属原作者

现在我们也看到了成绩，相比于特斯拉的天天嘴炮，小鹏向自动驾驶市场迈出了重大的一步。

2021年3月31日，小鹏发布了汽车产业第一次用量产车队实施的行程长度超过3600公里的“自动驾驶远征”的数据，有点东西：

1.平均单车NGP行驶总里程为2930公里；

2.平均每百公里接管的次数为0.71次；

3.变道超车成功率为94.41%，出/入高速匝道成功率为92.76%，隧道通过成功率为94.95%。

对比一下友商们，数据显示，特斯拉Model 3在百公里接管次数、变道超车成功率、进出匝道成功率、隧道通行成功率等几个核心指标的PK中，均不敌小鹏P7。

小鹏正在冲向量产车最强的自动驾驶架构。何小鹏曾表示，“之前有部分车企称要发布L3级别的自动驾驶功能，但并没有使用报告，他们只是在室内环境测试，与真正要做好并实现规模量产的差别非常大。”

这张自动驾驶牌，会是小鹏冲出重围的重要因素，尤其是领先占领国内自动驾驶高地的举措，将会带给小鹏值得的回报。

现在要入场吗？

如果你又想问这个问题，回去读一下第二大点。当然看好电动车公司打风格牌，打得好的垂直化路子，但是在当下行业估值泡沫仍在消化的情景下，前行的路上当然会有波动。

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分析师：Lulu Yang

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