【一周聚焦】政策底或已逐渐清晰，调整可能为未来超额收益奠定基础

回顾上周，沪深300指数下跌0.94%，上证综指下跌1.77%，深证成指下跌0.95%，创业板指上涨1.81%；分行业来看，房地产（+1.98%）、非银金融（+1.68%）和医药生物（+1.08%）涨幅居前；钢铁（-4.62%）、公用事业（-4.14%）、环保（-3.95%）跌幅居前。（来源wind，统计区间：2022/3/14-2022/3/20，申万一级行业指数分类）

（来源wind，统计区间：2022/3/14-2022/3/20，申万一级行业指数分类）

重点板块分析

房地产板块（+1.98%）涨幅第一，主因预计房地产行业放松将至，担负稳增长任务；

非银金融板块（+1.68%）涨幅第二，主因金融委会议向券商行业传递政策利好；

医药生物板块（+1.08%）涨幅第三，主因国内新冠疫情严峻，相关医药企业受益。

（来源wind，统计区间：2022/3/14-2022/3/20，申万一级行业指数分类）

建议关注财政投资稳增长相关的基建领域，尤其是其中的能源基建、绿电和数字基建，以及更广泛受益稳增长的、低估值且高股息率的金融、地产和建筑相关领域。

中欧基金观点

上周刘鹤副总理主持金融委召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，对于市场关切的问题均做出了说明。

随后周五中美两国首脑的线上对话也有助于缓解外资对地缘政治风险的担忧，政策信号在上周变得更加清晰，市场关注的问题也终将得到充分和有效的解决。

但在市场大幅调整后，较脆弱的资金结构削弱了估值的一致性，使得市场波动率中枢上行。从市场趋势来看，由于实际的政策落地仍需要时间，市场在政策信号出台后往往会经历反复的寻底过程。对于长期投资者而言，近期的市场调整可能会为未来几年的超额收益奠定基础，但是对于短期维持组合的防御性仍是必要的。

后市展望

从历史经验来看，情绪得到宣泄后，市场资金面结构往往较为脆弱，从而导致行业表现集中化。预计市场对防御性的追求将加大对于成长确定性的关注，因此在防御板块中可关注财政投资稳增长相关的基建领域，尤其是其中的能源基建、绿电和数字基建，以及更广泛受益稳增长的、低估值且高股息率的金融、地产和建筑相关领域。当前宏观和货币政策导向或驱动利率进一步下行，因此上述高股息率行业有望更受欢迎。

对于债券市场，上周国内疫情继续发酵，上海等地区疫情未见缓解。金融委召开会议回应资本市场波动，但对债市影响偏中性，既提出货币政策要主动应对，货币政策有可能加大宽松力度，也提出新增贷款要保持适度增长，强化债市宽信用预期。策略上，仍然维持利率中期偏空观点，关注短久期、高票息信用品种。

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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