周蔚文：一名优秀的研究员要有韧劲、诚实、悟性

在职场的“小宇宙”中，总有一颗颗常亮的星星，持之以恒地闪烁，令人心向往之。他们或是久经沙场的行业前辈，或是热心分享的学长学姐，因为有了他们的陪伴，新人们的成长期少了一份迷茫彷徨，多了一份信心坚定。

今天，我们请来了在行业里“超长待机”25年的资深前辈——中欧基金权益投决会主席、投资总监周蔚文，与大家分享他职业生涯的经历与体悟，或许对今年正在求职的你、刚步入职场的你会有所启发。

1998年，我进入券商研究部门实习，开启了人生第一份工作。自此与行业结缘，共同成长，如今已走过了25个年头。亲历过2005年上证指数998点、2008年金融危机震荡，也见证了公募基金行业从0起步、蓬勃发展的25年，我很荣幸作为行业的一份子，勤勉工作、发光发热。

每年校招季，我和大家一样满怀期待，也真诚地欢迎每一位志存高远的年轻人加入这个行业。借此时机，在这里与大家分享一些投研工作的心得感悟。

研究要有深度

早年我做研究，虽然信息渠道和丰富度远不及现在，但是每一步都力求走得扎实。初入行时，我负责研究保险行业，一份行业报告写了20万字。因为研究所所长要求，“写一件事就要把这个行业写透，就像写书一样。”

耳濡目染之中，我养成了做研究要有深度的习惯。深度可以体现在研究一个行业时，打通上下游产业链，视角从微观到中观再到宏观，最终触类旁通、融会贯通。比如当时研究半导体行业，我会去了解半导体周期，研究其与全球经济景气周期的密切关联。等经历过一个完整的周期后，我对国际经济形势变化也形成了敏感度。

深度也可以体现在上市公司调研，访谈了多少人、了解到什么程度。很多时候我自己一个人去调研，在一家公司待好几天，多见几个人。直到现在，我也要求同事们写一家公司的深度报告至少要见到企业高管、中层干部、一般员工和供应商，这样了解维度才全面些。现在基金行业规模大了，卖方服务也更丰富了，但研究员如果只接受卖方投喂的资料，就会变得营养不良。

有的年轻同事初入行业，就想负责研究大公司、多覆盖几个行业，以为这样就能知道得多、能力就强。其实不然，更重要的是把一件事研究透，这需要很广的知识和很深的理解，才能预测未来。

 举个例子，要研究透一家公司，它的上游、下游会涉及多个行业，甚至要追溯到上游的上游。具体来看需求端，如果下游是To C还要研究人口结构等，购买力也受到宏观影响，还要研究宏观经济和政策。如果产品出口到伊朗，伊朗是一个政教合一的国家，还必须研究宗教，这样才能更好地分析产品在伊朗的需求。这只是产品供给需求端，看企业竞争力还要研究管理层、财务经营、企业文化、组织架构等等。综上，研究透一家公司需要很广的知识面。

基金行业发展了25年，现在研究员的研究能力与深度还有很大提升空间。但相比过去，研究队伍更庞大了，社会影响力也更大了。大家都在跟踪短期信息、参加专家会议，花太多的时间关注短期因素，但最基础的年报和上市公司网站未必看得那么认真。

我在做研究员时就认为，“我们要力争在宏观面上比公司总经理更了解他们行业。”资管行业要创造更多的价值，引领社会的发展，优化资源的配置，投资要领先市场，不是跟在市场后面。

研究员要有

韧劲、诚实、悟性

2006年，我从研究员成为一名基金经理，这也是我个人职业生涯中飞速成长的一段时光。瑞达利欧说过，痛苦才会有反思，反思才会有成长。基金经理承担着更多责任，也伴随着更多压力。

我觉得，研究与投资的区别在于，

 研究是要把影响上市公司未来几年利润和现金流的因素琢磨清楚，抓住最底层逻辑，尽量把未来的不确定性降低，并给其一个大概率准确的定价。就研究一只股票而言，这是一个客观地探索未知世界的过程。

 投资就是在众多不完美的研究成果基础上，根据自己的知识来理解股票定价，并结合产品契约、市场环境、个人性格等来决定从中选择哪些股票，基金经理如何处理就有一定艺术性了。

但基金经理的“投资艺术”背后，一定是扎实的研究基本功。要想成为一名优秀的研究员，第一是性格要有韧劲，不断学习。第二要诚实，知之为知之，不知为不知。有些人害怕面临压力，怕自己犯错就掩饰或者不说，这不利于进步。只有大胆地做，做错了感觉痛苦才会反思，才会进步。第三要有悟性，学习速度快、存量知识多。

教育阶段的训练对人的大脑容量形成至关重要，当然后面持续看书积累也会让大脑容量变大。需要持续进行系统性地阅读，摄入信息足够广，大脑才能同时处理大量信息，学习速度较快。

除了上述三个特质之外，研究员成长为优秀的基金经理还需要能承担压力，以及决策更果断。我认为自己投资欠缺的就是后者，进攻性没那么强，这与相对保守的性格有关。好处是没有把握的就不投，但投资是投未来，未来总有不确定性，任何东西不可能百分百把握。

入行这么多年，我始终对这份工作保持新鲜感。它有意思的地方在于，基金投研不是人云亦云，而是去预测未来。公募基金行业通过预测未来，引领社会资金的更优配置，对社会发展起到积极作用。中国对资本市场越来越重视，所以行业也要做对社会有意义的事情。

当然，这份职业挑战很大，年轻人要不怕压力，要持续学习，保持好心态，就能走得长远。

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