投顾课堂：“固收+”，到底加了什么？

说起“固收+”，大家应该都不会太陌生。

最近几年，随着银行理财净值化的逐渐转型，过去习惯购买银行理财的稳健投资者开始寻找合适的类似产品，“固收+”风格的产品也随即受到市场的热捧。

其实，“固收+”，代表的是一种资产配置的投资理念。顾名思义，由两部分组成，固收的部分，偏防守，主要是指偏稳健的风险较低的债券产品，而“+”的部分，偏进攻，用来追求更多的收益可能。

打一个通俗的比方，好比一碗盖浇饭。米饭（固收）争取管饱，浇头（“+”）可以让饭的味道更棒。

不过，同属“固收+”风格的产品，业绩也会有分化。主要原因就是不同“固收+”基金的“+”的部分，投资对象或策略风格有差异，所以对业绩造成了不同的影响。 

那么到底“固收+”的“+”，又分为哪几种情况呢？今天我们就仔细和大家聊一聊，也便于大家在购买时可以更理解相关的产品。

固收打底的部分其实大家都差不多，能够出彩的，自然是加的部分。通常情况下，“固收+”有两个维度来帮助基金实现风险和收益的平衡，分别是“+资产”和“+策略”。

 “+资产”指在投资组合中加入股票、可转债、衍生品、商品等风险较债券更高的资产以提升组合收益。“+策略”包括打新策略、量化对冲等。

“+”股票：

从长期回报的角度看，股票的长期收益是值得期待的，所以市面上不少“固收+”风格的产品都是选择的“+”股票类资产。

一般情况来说，股债配比以2：8比较常见，这是因为债券型基金的投资比例要求债券资产的投资比例不低于基金资产的80%。

而20%的股票仓位的空间，也给予了管理人较为灵活的交易可能，在适合进攻的市场环境下，为大家争取更多的收益。

股债组合一直是“固收+”追求高收益重要的方式，不过因为股票的投资思路差异较大，所以也比较考验管理人自身对股票类资产的主动管理能力。

另外还有一个小技能教给大家，固收类基金定期报告中股票的仓位调整是比较有指导性的。因为固收类基金“攻守兼备”的灵活机制，其权益仓位的变动更能真实反映基金经理对当下权益市场能否获得超额收益的判断，也就是看不看好股票市场的后市走向。

“+”可转债：

可转债可能对于不少投资者来说比较陌生。首先必须说清楚，它虽然名字里有债字，但是其实是兼备了股和债的特性，风险也比纯债更高。

可转债里债的部分相当于上市公司问你借钱的欠条。到期了，你可以选择把债换成公司的股票，做公司的股东，也可以选择把债卖了拿回你借出去的本金和利息。

因此，乍一看这是一门“两全其美”的生意，如果公司好市场好，我换成股票能获得更高的收益。如果市场不好，我还可以选择卖掉债券。所以这两年，可转债是非常受欢迎的，各类转债基金的走势也很不错。

但是这一局面在2月份也出现了“反转”，2月14日当天，中证转债指数就创下了2020年初新冠以来的最大单日跌幅，带动了一批转债基金大幅下挫。

因此，还是需要提醒大家，一方面，现在可转债已经比较贵了（估值高），所以收益空间可能被压缩。另一方面，可转债也存在信用风险、强赎风险等，内容比较多，我们可以专门安排一期讲一讲关于可转债的那些事。

所以整体来说，因为可转债有一部分股票的特性，千万不要误以为“固收+可转债”就是“债+债”的双保险组合，进而忽视产品的波动风险。

“+”另类资产（衍生品）：

配置期权、ABS、REITS等另类资产是“固收+”增厚收益的一种途径，但国内相关资产市场发展较为落后且公募产品投资限制较多，所以公募产品采用该策略的也比较少。

利用衍生品争取赚取高收益，常见的思路是债券打底，部分票息买期权。期权是高风险、高收益的资产，但优势在于损失可控，不行权的情况下只会损失权利金，行权的情况下收益可能上不封顶，因此小仓位参与期权也成为少数“固收+”产品管理人的选择。  

“+”打新策略

这个就是指会拿部分资金来参与打新股。打新股大家比较了解了，因此应该也比较好理解这一类的操作思路。

由于我国的一二级市场的价差一直存在，大家对打新的热度也一直很高涨。但是近几年，出现了一些变化，也令打新变得没那么“吃香”。

比如说，中签率的降低、新股的破发概率等等，所以通过打新来加厚收益的策略空间，可能不会再有想象中那么美好。

“+”量化策略

量化对冲是相对独立的策略。它的基本逻辑是在买入一篮子股票多头组合的同时，持有空头工具如期权、股指期货等，以对冲市场的Beta风险，力争追求绝对收益(Alpha)，而不承受市场风险(Beta)。

不过，这类策略也面临不少限制，例如政策方面的风险（2015年股指期货就被监管喊停过），还有就是成本风险（国内融资成本高）。因此，这一类策略的规模目前也不是太有发展的空间。

小结：

以上说了这么多，希望大家能够对“固收+”的运作理念有更清晰的了解。其实，现在市场上有一些误区，看到固收两个字，就想到是不是意味着低风险，这一理解是片面的。

“固收+”的优势是在于它能较好地平衡风险和收益，相比较股票型产品来说，它风险相对低收益也相对低，相较于纯债基来说，风险相对高收益空间相对更大。所以，对于求稳的资金来说，是相对不错的选择。

而且，对于资金的不同比例的分配，很大程度上决定了“固收+”基金的稳定性和收益的高低。所以大家在购买产品时，还是需要仔细看一下产品的法律文件哦。

3月3日周四下午14点，中欧财富投顾团队的策略专家朱嘉祺将做客中欧财富APP直播间，为大家带来【“固收+”选品大会】的直播内容，感兴趣的用户可以点击阅读原文关注一下。

本文资料参考：《国内“固收+”的五种实现方式》，国盛证券有限责任公司

中欧财富本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示其未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。

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