No.113 规模小，业绩好，爱学习的女神基金经理

#投资系列的第113篇文章#

上周刚刚跟完华夏基金孙轶佳的调研，今天就来跟大家做做汇报。聊聊我的调研发现，个人的看法。

01 华夏孙轶佳简介

聊基金经理咱们还是老惯例，先做下基本的介绍，方便大家对基金经理的个人经历、管理产品、业绩表现有所感知。

*图源百度

孙轶佳基本经历

华夏基金社保投资部总监

上海交通大学金融学专业硕士

13年大消费领域的投资研究经验，其中7年研究经验，5年基金管理经验

代表产品是华夏新兴消费A，近一年海通证券同类排名31/738，近二年同类排名25/550，2020年实现业绩104.08%。

这只基金作为孙轶佳个人主管的基金，从2018年底成立以来，收益颇丰，其实也在一定程度上证明了基金经理的投资实力。

而且从股票持仓可以看出，华夏新兴消费的持仓行业是较为广泛的，有白酒、家居、互联网、运动服饰、化妆品等等。

相比于其它的消费类基金，行业更为分散，这其实就在一定程度上避免了单一行业占比大，影响整只基金的情况。

02 孙轶佳的投资方法

下面我们再进一步，聊聊孙轶佳的投资理念和方法，看看是什么原因，让她能获得不错的投资收益。

孙轶佳的投资理念其实挺简单易懂的：擅长消费和成长领域投资，坚信在成长行业中主动选股能够创造超额收益。

在投资标的上，通过三重维度（宏观、行业和公司三个维度）选股策略以及动态调整策略，提高组合的整体胜率。

在选股之中既关注小企业长大的机会，也关注龙头份额提升的投资机会，到根源上则是看重公司长期的发展空间。

在调研中，她特别讲到了如何在消费行业做出超额收益，从这之中，也能窥见她的投资特性所在。

首先消费行业中存在结构性的机会，有向上成长的企业（白酒中的高端白酒），但也有不增长甚至是萎缩的企业（白酒中的低端白酒）。正因为结构性机会的存在，能让基金经理的主动判断更有发挥空间。

其次主动的判断，也就是认知差会产生超额的收益。认知差具体会表现在这3个方面：

学习框架+认知深入的洞见带来的认知偏差

对企业未来盈利预测的偏差

对企业未来长期增长前景的洞见

举个例子在化妆品行业，大家比较追捧的是品牌型的化妆品企业，但品牌企业因为市场的变化，表现并不稳定。但实际上关注相对少的、提供代工的服务商却很稳定，我刚刚看华夏新兴消费中正好就持有这个特点的企业。

在成长型的投资风格之外，孙轶佳管理基金还有这样的特点：

中等换手率，190%到200%+；

分散配置；

高仓位运作；

不是低回撤选手，属于中等回撤，比如华夏新兴消费年初回撤是接近20%的。

03 孙轶佳的个人特质

聊完投资方法，我再来总结下孙轶佳的个人特质，毕竟稳定的内在特质、投资模式才是未来盈利的关键。

孙轶佳内在的特质，可以用三个短句概括：学习型选手、重视方法论、逆境中积累经验。

学习型选手

在调研中，孙轶佳讲到，自己是学习型学的比较慢的选手，学完会找到适合自己的框架、思维方式、建立长期的方法论。

在学习中，会用多维度看公司；

在好的时候研究风险，在差的时候研究机遇；

不断学习，不能因为一个行业好就长期依赖单一行业，就认为它可以无限好；

不能只有一种方法论，在从消费品拓展到全市场投资时，会积累更多方法论；

逆境中调整心态，最终积累了平稳管理基金的经验。

重视方法论

在调研中孙轶佳多次提到了自己的研究方法论和方法论迭代的内容。

7年研究经验，5年基金管理经验，让她拥有了多行业的方法论。

从我个人角度出发，我是很喜欢总结、升级方法论的人的，因为你会知道ta在这个领域有认真的研究，然后形成自己的思考，最终得出自己做事的一套方法，这类人大多都比较靠谱。

同时基金经理也是常人，在逆境的时候也会有人性的东西出现，所以经历过逆境，恰恰能学习到很多，再一次遇到也能驾轻就熟解决了。所以这也就是投资常讲的，基金经理要过一轮牛熊的原因之一了。

04 未来——新兴经济

谈到未来，孙轶佳近期会发行“华夏新兴经济一年期基金”，投资领域就是“新兴经济”，因为对新兴经济有兴趣，所以我特别了解了这只基金。

在新兴经济中，孙轶佳会投资处于成长期的公司和行业。

具体就有3个行业方向：

消费：在消费的需求端消费者追求个性化、高端化、品牌化，在供给端产品层出不穷，同时年轻消费群体逐步成长，为新兴消费品成长提供了空间，比如国潮、国货概念崛起；

医药：研究积累需要丰富，且医药研究壁垒高，应该投资量少；

科技：汽车及其智能化的浪潮，VR和AR的科技浪潮。

在这3个方向上，其实是有2种底层模式的思考的：

新需求：由于人口结构、财富分配或者技术变迁带来推升的新的需求。例如：潮玩、高端化妆品、VR/AR等行业。

新模式：在传统行业中，新模式对传统模式的替代。例如：互联网电商对传统商超的替代，智能汽车对传统汽车的替代。

再看两张图，过去不同年限，中美两国不同行业的股价涨幅。

毋庸置疑，不管在中国还是美国，消费、医药两个行业，都是“牛牛”行业。

同时另一个科技行业，科技发展竞争 + 优秀科技企业上市的背景下，我个人是很看好科技行业发展的。

消费、医药、科技三个“牛牛”行业，如果真能做成，新基金还就挺有吸引力的，提供了一键投资三大行业的机会。

从个人角度上来讲，我还是挺看好孙轶佳的，持续学习选手，有自己的多行业投资方法论，有逆境的心态磨练，有过往优秀的业绩证明。

所以在这里也祝福，未来的新兴经济有不错的业绩和不错的规模。