万家基金经理尹航&新财富分析师冯佳睿高峰对话：市场已经到了触底反弹的位置，现在机会大于风险，接下来顺周期风格仍有一定的持续性

“A股现在是第三个阶段，就是当情绪到了这个位置之后，需要有一个逐渐筑底和信心恢复的过程。往后看，我觉得已经逐渐到了一个触底反弹的位置，但整个过程不会一蹴而就。在筑底的过程中，很多的风险点会有进一步释放，之后大概率不会再有白马股全面的下杀，很多白马股经过这次下调，其实已经回到了不错的估值点位。总的来说，我们觉得，现在是机会大于风险。”

“顺周期其实还是周期。顺周期板块天然很难拔估值，更多是从景气度回升角度，从长线投资角度，并不一定是好的投资标的；对于短线资金来说，更多是从交易角度来配置。整个顺周期不具备稀缺性，每个国家都有自己的银行和能源类企业，虽然短期会有海外资金流入，但一定不是海外资金长期投资的主线。“

“历史上有很多次股票出现下跌，每一次下跌后，很多公司是回不来下跌前位置的。我们统计历史上每次股灾前基金的重仓股，有30%-50%的公司再也回不到下跌前的水平。其实每一次下跌都是大浪淘沙的过程，下跌后，并不是每一只公司都值得参与，只有最好的公司才能回来。所以，投资者需要审视自己的组合，均衡行业的配置更能给我们带来稳健的回报。”

“在上涨的时候，市场会有声音说，是应该等待回调？还是当下就参与？在市场横盘的时候，也有声音说，是应该等待市场？还是选择市场的方向？那么现在下跌，也有人会说是要挖掘跌出来的机会？还是再看看？当然了，你可以观望，但我们觉得应该看准机会就应该去参与，要把握住A股市场的长牛机遇。”

“近期，美债收益率上升，北上资金持仓比较高、估值比较高的大消费板块受到较大冲击，而顺周期行业则相对受益。在紧信用的宏观环境下，我们还是倾向于认为价值风格表现可能会优于成长风格。我们认为，市场可能会进行一定的风格切换，顺周期风格也会有一定的持续性。”

“美债收益率仍然是当前市场最大的风险。10年期美债的名义收益率目前上升到1.55%，实际收益率为-0.66%；如果随着美国经济的复苏，实际利率有可能回升到疫情之前的0%附近，如果通胀预期维持在当前2%的水平不变，那么，10年期美债名义收益率可能会突破2%。

经过近期的快速调整，一部分核心资产估值已经进入合理区间，但仍有一部分资产估值较高，这一部分资产还将受到进一步冲击。核心资产波动放大的同时，顺周期价值风格将迎来一些机会，我们认为，市场整体风险还是相对可控的。“

以上，是万家基金经理尹航和海通证券金融工程首席分析师冯家睿，在今天聪明投资者社群研习社中，就“北向资金年后大调仓，揭晓聪明钱的秘密“这一话题，分享的最新观点。

尹航有7年的研究及投资经验，2015年6月加入万家基金，现任量化投资部基金经理，目前管理万家量化通顺多策略和万家互联互通中国优势量化策略两只产品；此外，尹航还即将担任正在发行的万家互联互通核心资产量化策略这只产品的基金经理。

冯佳睿 2010年加入海通证券研究所，目前担任金融工程首席分析师。主要从事大类资产配置和多因子选股的研究。2013-2020年，连续7年上榜新财富最佳分析师评选。

牛年以来，伴随着市场的波动，不论是资金流入流出，还是换仓的情况，北向资金都产生了很大的变化。从3月11日收盘后的数据来看，北向资金当日净流入67.19亿。

在本次研习社中，两位嘉宾以牛年后北向资金的流入流出以及调仓数据为基础，阐述了北向资金对于广大投资者的参考意义，以及北向资金被称为“聪明钱“的背后秘密。

对于近期市场频繁出现的抱团股、核心资产、茅指数这几个热门的概念词，尹航也用“蓄水池”的比喻进行了生动形象的解释。

此外，对于市场的走势，两位嘉宾都一致认为市场接下来会从单边下跌进入震荡，而对于风险，两人认为接下来海外影响将成为最大的风险。

当然，对于近期的市场大跌，许多基民都对投资产生了焦灼的心态，尹航也对基民做投资，提出了几个非常诚恳的建议。

以下是精彩金句，先睹为快！