Smart Money | 恒生科技指数的“新势力”与“新周期”

作者：猫头鹰6号

恒生科技指数ETF（513180）以及其联接产品A/C（013402/013403），可能是近年来最受市场关注的指数基金之一。

自2021年面世以来，这只挑选30家在香港上市的科技龙头组成的指数，因其涵盖了阿里、腾讯、美团、小米等互联网公司以及中芯国际、舜宇光学等硬科技公司，而成为“一键”做多中国泛科技行业的便捷方式。

然而，科技发展不是一蹴而就，高成长也与高波动伴随。在过去两年，在行业整改、美国加息等因素的影响下，恒生科技指数的走势无疑是不如预期的，

但在最近三个月，恒生科技指数ETF（513180）似乎一洗颓势，净值上涨9.80%，同期沪深300下跌3.81%。（2023年5月15日至8月15日，来源：wind）

实际上，在走出阴霾的过程中，恒生科技指数已经发生了一些变化。

01、权重股里的新势力

跟其他瞄准中概股、港美市场互联网公司的科技指数相比，恒生科技指数的特别之处在于，它规定了每只股票的权重上限为8%。这是为了减少大市值公司在指数中的权重，并向各个细分行业内有潜力的新经济企业倾斜。

在这个编制规则下，恒生科技指数ETF的权重板块里，汽车行业的权重本身就一直不低，且在今年二季度末，国内新能源车企跃升头号权重股，整个行业的权重由今年一季度末的9.75%增长到了二季度末的14.59%，反映了国内汽车行业一日千里的成长。

以第一大权重股理想汽车为例，在今年二季度，它的季度营收达到286.5亿的历史新高，净利润也达到了23.1亿，是连续第三个季度盈利。

更重要的是，在车型、交付、研发上，理想都在快速成长。

理想的三款车型L7、L8、L9原本只有Pro版跟Max版，在今年特斯拉降价、激发行业竞争的情况下，理想没有直接降价，而是开发出了Air版，电池从宁德换成蜂巢，减少空气悬架，通过减配来降低了价格。

这在一方面保障了原有车型的价格线，另一方面也跟上了行业的价格战，让理想的产品保持畅销。上半年，理想卖出了13.9万辆车，其中4月推出Air版之后，卖了8.6万辆，也让李想在财报会议上把年度销量预期从30.6万辆提高到33.6-36.6万辆，大致相当于特斯拉2019年的销量水平。

不管是理想的超预期销量，还是小鹏与大众的合作，其反映出来的都是应变能力、产品创新能力，以及优秀的业绩，很大程度上是依赖于国产新能源车企的技术积累和突破。在2020-2022年这过去的三年里，蔚来、小鹏、理想的研发开支总和都超过百亿，也支撑了今年以来成分股的上涨。

02、科技公司的新周期

而原本几乎“一统天下”的互联网板块，最近也逐步走出了阴霾。

例如，根据阿里最新一期4月至6月的季度财报显示，公司已经重回利润增长轨道。其中，总营收2341.56亿元，同比增长14%；净利润为449.22亿元，同比增长48%。

值得一提的是，作为交易最活跃的平台之一，淘宝、天猫、闲鱼、1688等业务可谓是反映中国经济活力的晴雨表之一。在过去一年，淘宝新增了512万个新商家，天猫今年二季度的新入驻商家同比增长了75%，淘天的佣金和广告收入为796亿元，同比增长10%，显示出中国经济的复苏。

此外，包含通义千问、阿里云、钉钉等业务的云智能集团，本季度收入也同比增长4%，经调整EBITA利润增长106%。在大模型和AI火爆，拉动云服务、算力需求的情况下，阿里本身算力、模型、应用兼备，注定是大模型浪潮中的重要玩家之一。

又如，美团今年一季度总营收586亿元，同比增长26.7%；经调整净利润55亿元，净利润率约为9.4%，大超市场预期，反映出外卖、酒旅、到店等业务的全面复苏。

过去两年，互联网公司经历了政策监管、估值回归的周期，市值相比之前的高峰期已经有明显下滑。但互联网实际上已经是中国甚至世界上最重要最前沿的产业革新地带，从电商、游戏，到大模型、人工智能，互联网巨头都不会缺席，而是会继续在广度、深度上不断塑造人们的生活、工作。

而在调整扩张策略之后，从阿里到京东，从腾讯到美团，其商业模式、核心业务、竞争格局都已经非常清晰，在降低费用后，经营利润很可能会重新释放。

即使是因为增速降低而被调侃成“公共事业股”，但公共事业里也出过大批牛股，从宁沪高速、长江电力到价值重估的兖州煤业、中国石油等等。实际上，一旦地位稳固的行业龙头减少开支，所释放的利润水平往往是会超过市场预期。

03、宏观环境的新变化

当讨论港股投资机会的时候，绕不开的一个因素就是国内外的政策环境。

在恒生科技最近的反弹中，一系列利好政策的出台起到了重要作用。

在7月24日的重要会议中，首次提出了“活跃资本市场，提振投资者信心”的说法。随后，各部委陆续出台恢复和扩大消费措施，涉及大宗消费、服务消费、新型消费、农村消费、消费设施、优化消费环境等。

与此同时，国务院也召开了平台企业座谈会，提出希望平台企业持续推动创新突破，更好赋能实体经济发展。积极履行社会责任，加快提升国际竞争力，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。

这样对消费与平台经济的鼓励，无疑会为在港上市的互联网公司、消费公司带来更多的发展空间。

此外，截至今年7月底，恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数的市盈率（PE-TTM，剔除负值）都已经处于历史相对低位。从股债性价比来看，恒生指数风险溢价为7.89%，近10年历史分位为80.30%，说明港股已经处于历史底部区间，安全边际较高。（截至2023年7月31日，来源：wind）

尾声

科技行业承担了中国经济结构转型升级的希望，配置科技股也是。恒生科技指数自然是最能代表中国科技行业发展的指数产品之一，从互联网的阿里、腾讯、美团、快手，到硬科技的中芯国际、舜宇光学，再到弯道超车的新企业理想汽车、小鹏汽车等等，都云集在此。

过去两年，港股无疑是不少投资者的折戟之地，但科技行业本身包含着技术迭代、汰弱留强，在投资科技股的时候，更是往往在至暗时刻孕育着重大的拐点机会。

恒生科技指数也许不会瞬间进入牛市状态，但提前准备好投资工具是重要的。作为ETF大厂，指数产品规模领先的华夏基金所开发的恒生科技指数ETF（513180）、恒生科技ETF发起式联接A（013402）、恒生科技ETF发起式联接C（013403），就是能够反映中国科技行业变革、汇聚多个新兴科技产业、权重设置与众不同的稀缺产品。

全文完，感谢您的耐心阅读。