银华基金王浩：以真性情挖掘真成长 做契合时代背景的好投资

文章来源：上海证券报

记者：陈玥

银华基金基金经理 / 王浩

“2019年之后，我认为绝大多数成长股投资机会来自于国产化、智能化和低碳化。我认为沿着产业趋势行进才可能获得可持续的超额收益。我们所有的投资都是基于时代的潮流，和主旋律相匹配，这样才能找到最优质的成长股，为社会创造价值。”

”真性情的银华基金基金经理王浩，对成长投资有着坚守的决心，也有成熟的框架和方法论。过往三年，他所管理的产品获得了显著的超额收益。未来三年，他所看好的人工智能将带来怎样的投资回报？新能源还有哪些机会？王浩与记者详细分享了他的心路历程。

跟上新节奏 积极拥抱新变化

2023年一季度，在经过深思熟虑之后，王浩的关注重点转移至AI，积极拥抱新的投资机会。

“本来光伏经过去年下半年到今年初的调整之后，性价比已经很高了，但是随着AI以空前的速度来到大家面前，并且非常快速地得到验证并落地，我还是觉得这件事太重要，是不可错过的。”王浩告诉记者。

这不是王浩第一次做类似的艰难抉择。事实上，2019年以来从养殖到半导体，从消费电子到新能源，再到2023年的人工智能，每一波新的成长行情都伴随着新旧交替和辨别真伪的难题。但在波动中，王浩的代表作实现了长期相对基准的大幅超额收益。基金定期报告显示，截至2023年3月31日，王浩所管理的银华互联网主题近三年回报达59.95%，同期业绩比较基准收益率为18.07%，成功斩获41.88%的超额收益。

仅以人工智能为例，在他看来，这件事太大了，是过去10多年来最重要的一次技术进步。“AI也不是新生名词，上一波AI大爆发是2016年至2017年间算法和算力的突破，已经在各行各业获得了突破性的应用。去年年底ChatGPT发布的时候，对我而言，这是一个特别好玩、有前景的技术。但是之后发生了几个对投资有意义的时间节点。”王浩表示。

“首先ChatGPT被接入Office，Copilot发布了。半个月后，某半导体公司开了发布会，为AI提供了更方便的算力和公共服务。从技术到产品用了2、3个月的时间，从产品到爆发用了两周的时间。消息发布后，我彻夜难眠，决定必须得重点关注时代的浪潮之巅。”王浩坦诚地告诉记者。

经过一轮估值修复，王浩认为，TMT当前虽然“涨得有点快”，但还远未到“涨过头”的地步。“近两周行情开始向确定性集中，未来哪些AI概念股能够产生确定性收益的，就是市场的灵魂。”

追寻真成长 与产业趋势共行

在大多数人看来，成长投资就是在不同热门行业中切换以获取收益。事实上远没有这么简单。

在王浩看来，超额收益的确定性首先来自于基金经理的价值观，即坚定不移地做好成长投资，并以深入和前瞻的研究来消除不确定性，力争获得超额收益。

“成长带来的回报，才是盈利的核心来源。换言之，只有抓住当前最有生命力的产业，才能大概率获得超过市场平均水平的收益。”王浩如是说。

如何在广阔的成长赛道中发现更肥沃的土壤？王浩介绍说，首先做成长股投资要有时代感，感知最重要的方向、最持续的趋势、最确定的应用，在大赔率区域内寻找相对高概率。

其次，通过深入把握产业生命周期，选用合理的估值工具。“主要关注爆发期和成长期的科技公司，把握引爆点、加速点和预警点，成熟期格局改善的也可关注。”王浩表示。

第三，王浩认为，在风险控制方面，还要兼顾平衡估值与成长。“成长和估值是一个硬币的两个面，跟踪行业和公司边际变化，协调公司的成长和估值，做好风险防控。”

深挖新机遇 新能源的下半场

在过去三年为基金经理贡献了绝大多数超额收益的新能源，进入2023年却扮演了“悲情英雄”的角色。一方面，景气度和可持续的业绩让包括王浩在内的不少基金经理始终信心坚定，另一方面，横空出世的人工智能概念“吸金”市场，也让新能源板块“很受伤”。

在这个当口，由王浩管理的银华清洁能源产业混合基金即将问世。该只基金以风电、光伏、储能、氢能源等行业为主投方向，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于清洁能源产业相关股票不低于非现金基金资产的80%，投资于港股通标的股票比例最多占股票资产的50%。

在新旧成长交替之间，投资该何去何从？王浩表示，落脚点其实就是方法论和价值观上。

“我们一直相信低碳经济是主旋律，虽然最近几个月跌了很多，但在股价下跌的过程中，整个行业的发展趋势、竞争格局和行业的技术进步都在快速地、理想地，甚至是超预期地发展着，我们觉得板块的吸引力正在酝酿中。”王浩表示。

具体的投资方向上，王浩表示，电动车的渗透率确实接近了比较高的位置，估值水平和供给过剩的问题比较严重，在投资实践中会有所回避；新能源的几个行业，光伏现在是快速发展的阶段，盈利能力相对来说处于比较高的位置，成长空间依然较大；风电中他更看好海上风电环节，相比传统风电，海上风电现在是快速发展的阶段； 还有一个重要的赛道就是储能，增长速度比光伏更快，成长空间也更大。

“氢、海上风电、储能，这三个能源革命的重要补充形态才刚刚开始。我们对清洁能源方向在未来5到10年内维持一个非常好的成长性，其实还是很有信心的。”王浩补充道。

王浩履历，硕士学位。2009年1月至今任职于银华基金,历任研究部助理研究员、研究员、专户投资经理助理。现管理基金如下：银华高端制造业混合A（2021.7.1起）、银华阿尔法混合（2021.6.2起）、银华互联网主题灵活配置混合A（2015.11.18起）、银华兴盛股票（2020.4.21起）、银华安盛混合（2021.8.13起）、银华互联网主题灵活配置混合C（2022.5.31起）、银华高端制造业混合C（2022.8.2起）、银华卓信成长精选混合（2022.11.4起）。

王浩在管产品业绩如下：

银华互联网主题A于2015年11月18日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年、自成立以来的净值增长率依次为17.31%、-30.95%、60.93%、96.63%、24.85%、-28.95%、76.10%，同期业绩基准依次为5.28%、-13.43%、24.54%、11.04%、5.23%、-13.97%、23.88%。

银华兴盛于2019年8月1日成立，2020年、2021年、2022年、自成立以来的净值增长率依次为87.93%、21.46%、-28.56%、73.04%，同期业绩比较基准收益率依次为24.85%、-4.07%、-19.29%、7.21%。

银华阿尔法混合于2021年6月2日成立，2022年、自成立以来的净值增长率为-11.75%、-8.47%，同期业绩比较基准收益率为-12.30%、-18.36%。

银华高端制造A于2014年11月13日成立，2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年、自成立以来的净值增长率依次为-31.68%、13.99%、-22.50%、36.36%、63.44%、19.28%、-24.20%、39.44%，同期业绩比较基准收益率依次为-6.36%、-0.67%、-16.02%、20.59%、22.24%、14.19%、-12.49%、63.43%。

银华安盛于2021年8月13日成立，2022年、自成立以来的净值增长率为-13.54%、-10.93%，同期业绩比较基准收益率为-12.30%、-13.44%。

（以上数据来源：基金定期报告，截至日期：2023/03/31） 

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