被动重仓计算机及军工主题主动基金调仓杂谈

被动重仓计算机及军工主题主动基金调仓杂谈

一表说

理念：信奉价值，坚持稳健均衡长期投资，注重风险控制，追求可持续的长期收益。

框架：以估值安全边际、股债收益率、指数年化收益率偏离、市场情绪等指标作为参照依据，辅以市场走势等因素，综合判断后对自己的基金组合进行再平衡管理。

风格：均衡配置，逆向思维与市场趋势相结合。

聚焦：努力挖掘与自己相匹配的优秀基金经理，专注学习与实践基金组合配置。

纪律：正于均衡，奇自增强；正为本-可求，奇为彩-可遇；守正出奇，纪律至上！

2023年4月30日

之前说过2022年开始一表说的基金配置思路是回归均衡，也一直在慢慢将重仓的军工行业主题基金调整到全市场均衡基金。理性认知自己的能力圈，并对比自己不同类型组合的表现，回归均衡还将继续。

一表说并没有配置计算机主题基金，只是从去年4季度开始将部分国防军工主题基金转为偏科技主动基金，今年一季度将剩余的南方军工改革（主要是考虑到规模偏大及双基金经理管理）转换成邹承原独自管理规模较小的南方领航优选及长盛航天海工混合。前者是一只全市场基金，可以投资港股通标的，尽管主要投向国防军工相关标的，但当国防军工行业标的投资性价比较低时完全可以投向其它方向。王宁管理期间长盛航天海工表现非常稳健，似乎有穿越牛熊抹平军工主题基金波动大的希望，该基金同其它军工主题基金相比，投资范围包括航天航空装备、领土安全海工安全装备及信息安全装备，其中的信息安全装备包括了为城市安全、网络安全、通信安全、基础电子产业安全等以社会和谐稳定为目标提供设备及配套服务的个股。

基金一季报出来后，天天基金网APP数据显示一表说基金持仓国防军工行业比重大幅下降，一直排在前五之外的计算机一下子上升为几乎与国防军工并列第一，估计目前计算机占比已经上升至第一位。这同公募基金一季度总体上减仓军工加仓计算机是一致的。

一季报公墓基金行业配置数据显示，前期的重仓行业新能源和军工配置比例在下降，转而大幅增仓TMT中的计算机、通讯、传媒行业，计算机更是进入公墓基金持仓前五大行业。寂寞多年的TMT相关指数也理所当然成为一季度的涨幅榜红。

尽管自己前期已经认识到调整多年的TMT相关行业估值已经进入低位配置价值区域，并已经慢慢适度往这个方向调仓，但一季度公墓基金往TMT相关行业调仓力度之大还是有点出乎意料之外，而且似乎这种调仓还在继续。

一方面公墓基金在减持军工，另一方面是军工主题主动基金本身也在调仓，比如：

南方领航优选的一季报非常明确地指出：“2023年一季度，南方领航优选着重布局了无人机、作战机器人、战场态势感知、北斗、军事模拟仿真、军事通信、军用射频集成电路等相关领域。”

南方军工改革的一季报也提到：“2020年至 2022 年，南方军工改革连续三年跑赢业绩比较基准，凭借的是抓住了不同时期的主要矛盾及矛盾的主要方面。军队和国防建设的出发点是：仗怎么打兵就怎么练，打仗需要就发展什么；需求牵引规划、规划主导资源配置。从国防建设角度出发，打仗需要什么就发展什么。从军工投资角度出发，军队发展什么，我们就应该关注什么。”；“202年2月15日，中国军网发表文章《如期实现建军一百年奋斗目标|坚定不移走高质量发展之路》。该文章指出“可以预言，未来5年战争形态会加速向信息化智能化战争转变，信息主导、体系支撑、精确作战、联合制胜成为其鲜明特征，武器装备向远程化、精确化、智能化、隐身化、无人化方向发展，战场空间向太空、网络、深海、极地拓展”。该文章明确了未来一段时期战争形态、武器装备、战场空间发展与转变的方向。”

博时军工主题基金一季报：“报告期内本基金总体维持了航空发动机产业链的比例，减持了部分导弹产业链比例，并提升了“新域新质”方向具有战略性、前沿性的武器装备投资比例，如电磁弹射、激光武器、卫星产业链等。调整了部分军工核心资产配置。同时，在延伸产业链上，我们提升了雷达、电子对抗、数据链等相关细分产业的配置比例。”；“从战略上我们将从三个方面去把握相关的投资机会。第一，把握军工行业中产业周期与企业自身的经营周期发生共振的公司；第二，把握未来战略性、颠覆性、前沿性的新式武器装备的投资机会。在俄乌战争之后新式武器装备的投资机会将显著提升； 第三，把握军工产业的国企改革投资机会。”

易方达国防军工混合基金一季报：“我们看好未来5年军工板块的超额收益表现。在军工板块内部， 我们看好：（1）受益于自主可控、信息化提速的军用电子板块；（2）受益于军用飞机放量的飞机、发动机产业链；（3）导弹产业链；（4）先进军用材料板块；（5）受益于股权激励加速落地的国企改革板块。”

中邮军民融合灵活配置混合基金一季报：“我们将更多重点关注和配置中下游格局清晰的独占型配套企业和主机厂，尤其是股权激励落地，利润释放更加顺畅的相关企业，以及受益于无人机、卫星互联网等新方向装备建设的上市公司。”

富国军工主题混合基金一季报：“报告期内，本基金继续中长期持有增长确定的航空航天整机厂龙头及中下游产业链中具备核心定价权的企业、持有新材料、芯片半导体中具备军民融合产业化优势的细分领域龙头公司。同时，增加新域新质等新型战略装备列装趋势，包括无人化、集群化、智能化、隐身化等新方向。”

再看看长盛航天海工混合基金小王经理新官上任后更是毫不犹豫对原来老王经理的持仓全盘调仓，从4月20日及之后的基金净值走势看，不出意料应该也是果断大幅度往军工信息化方向大力度调仓。

公募基金一季度整体大幅度加仓TMT相关行业，军工主题主动基金也在往军工信息化方向调仓，后面结果会怎么？

被冷落多年的TMT相关行业一季度被大幅加仓，尽管前段时间急挫下调，相信行情不会就这么结束。

所以，先不要着急过早下结论，也不打算急急忙忙放弃刚上任就神速大幅调仓的小王经理，不妨先拿住，静观其变以静制动，先持有观察后面走势再做定夺也不迟。

（免责声明：收益数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，本文所提供的数据、基金和基金经理以及提出的看法不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）

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