上涨23%！爆发的消费赛道能否延续反弹行情？

近日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，就全面促进消费、加快消费提质升级，优化投资结构、拓展投资空间，推动城乡区域协调发展、释放内需潜能，提高供给质量、带动需求更好实现等方面提出了要求。

扩大内需顶层规划的出台，叠加多地密集调整疫情防控措施，以及传统消费旺季来临，多重利好刺激之下，近期一度低迷的大消费板块重回风口！

11月初以来,大消费板块涨势十分亮眼。Wind数据显示，截至12月16日，中证消费指数（000932.SH）强势上涨23.16%；申万一级行业指数中,食品饮料上涨31.61%,领跑市场；与消费密切相关的商贸零售、社会服务、家用电器、纺织服饰、美容护理等行业分别上涨21.56%、20.57%、19.26%、15.04%、14.20%，均位居市场前列。

数据来源：wind，2022/1/1-2022/12/16

大消费板块重回风口，这波反弹行情能否持续，是市场热议的焦点。对此，中欧基金中生代基金经理、中欧核心消费基金经理成雨轩近日从大消费板块基本面、未来走势、重点关注赛道等方面进行了深度解读。

   大消费反弹行情能否持续？

大消费近两三年走势可谓曲折。成雨轩表示，2019年到2021年初，消费品跟随核心资产经历了一波上涨。到2021年初，商业模式较好的消费品估值水平出现了一定程度的透支，在当时的估值水平下，未来超额收益空间有限。因此，在估值水平高企和基本面转弱叠加作用下，消费品板块过去两年整体表现疲弱。

站在当前时点，经历过去两年的持续下跌和消化，很多消费品估值已进入到合理偏低的区间。基本面方面，随着疫情的逐步好转带动消费场景回归，同时房地产和经济周期也将出现弱复苏态势，她表示，“对未来一至两年消费品市场充满信心。”

  对于大消费板块这一波反弹行情，成雨轩认为主要原因在于，当前压制大消费板块基本面的因素正在逐步消除。首先，疫情防控放开，未来会带动消费场景逐步恢复。经济复苏迹象显著，居民收入预期也会提升，加之消费品企业今年普遍面临业绩低基数的情况，在此基础上，看好明年的投资机会。其次，大消费板块目前整体估值处于合理偏低位置，存在未来估值反弹的基础。

与此同时，成雨轩也提醒投资者，利好因素方面，当前板块估值合理，符合戴维斯双击的条件，但长期依然需要关注，人口下降对一些行业的影响。此外，一些行业空间接近饱和（人均消费量已较高）以及竞争格局固化的消费品行业，未来进一步增长空间有限。

    消费投资值得关注的细分领域？

大消费板块细分赛道较多，板块良莠不齐。

在成雨轩看来，好赛道应具备三项特征：

第一，具备长期优质的商业模式，不能因为短期疫情反弹而昙花一现；

第二，估值水平应处于合理区间，比如一些与疫情相关度较高的板块，其股价已修复到较高位置。在这种情况下，未来进一步上涨空间也相对有限；

第三，未来几年的业绩延续其修复态势。具体而言，食品饮料中的白酒、啤酒、餐饮供应链，以及港股中的新消费都有不错的增长潜力。此外，泛消费，包括消费互联网，也蕴藏着较大的投资机会。

随着防疫政策的优化，“后疫情”时代投资机会被普遍看好，消费赛道哪些板块最有可能受益呢？

成雨轩认为，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。对于消费板块投资，未来不仅看Beta，更要看Alpha。在行业渗透率普遍较高的情况下，市场已度过投资机会遍地开花的阶段。未来，会更关注新兴消费的投资机会，努力在低渗透率的行业中，选择优质的成长性公司进行投资。就细分板块而言，看好食品饮料的发展前景。不管是白酒、啤酒，还是餐饮供应链企业，都与堂食等消费场景息息相关。疫情防控政策的放松将利好这些行业。

    中欧核心消费：聚焦大消费核心赛道

在大消费板块的强劲带动下，不少消费主题基金净值也迅速攀升。数据显示，截至12月16日，中欧核心消费股票型发起式A基金净值上涨至1.0406。

中欧核心消费基金经理成雨轩，拥有超8年从业经验，基金管理超4年，擅长挖掘高质量成长股，追求长期可持续的稳健成长，对大消费赛道有独特的理解。

中欧核心消费成立以来，始终聚焦大消费核心赛道，把不低于80%的非现金基金资产投资于主题相关股票，挖掘消费领域大行业中具有品牌优势、治理优势、领先地位、良好业绩及稳定增长率的高壁垒上市公司。

对于中欧核心消费的投资布局，成雨轩表示，该基金将长期聚焦高景气的大消费成长领域，更多关注品牌消费、消费医疗服务、互联网等领域，同时重视以智能汽车、ARVR、AIOT为代表的新一代硬件机会。从众多行业中，找到一系列具有全球竞争力的优质公司，从长期维度出发，进行思考和配置，坚持精选个股，力争为持有人争取更客观的长期收益。

数据来源：基金定期报告，截至2022/9/30。中欧核心消费股票发起A成立以来收益3.05%，业绩比较基准1.39%。

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