中欧基金代云锋：三年三倍的“成长股猎手”

找到成长股并坚定持有，是所有做权益投资的人梦寐以求的事情。然而在实际的操作中，要连续在不同行业找到它，却是难如登天。

不过，有这样一位基金经理，通过坚定持有这些优质企业，其过去的管理最久产品华宝创新优选近3年业绩增长超3倍。因为亮眼的业绩，该产品还获海通、银河证券五星评级，可以说，他是当之无愧的“成长股猎手”。

注:管理最久产品指华宝创新优选，自2017/10/17 管理至2021/12/14；业绩来源定期报告;沪深 300指数数据来源Wind，截至2021/12/31。排名来源银河证券，截止2021/12/31，同类为银河分类下“偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)”，2018-2021年每单一年度业绩排名数据为:154/365，28/415，21/490，133/747。代云锋过往任职期间管理的华宝创新优选获银河证券、海通证券五星评级，截止 2021 年 12 月。

他就是中欧基金经理代云锋，今天小欧就来讲讲他是如何通过自己的投资体系挖掘投资标的。

01

积跬步

翻石头寻找好公司

彼得林奇曾经这样描述寻找好公司的过程：就像在石头下面找小虫子一样，翻开10块石头，可能只会找到一只，翻开20块石头可能找到两只。

这里所谓“翻石头”，是指通过翻阅各种公开资料，或以实地调研等手段，去寻找适合自己的投资标的的过程。代云锋的研究方法正是如此，他通过一个一个行业去做梳理，然后在一个一个具体行业里面的找具体公司的方式积累自己的股票池。

过去平均每年他发掘近80家公司，工作至第十年，代云锋已经积累了近800家公司，然后在这个池子里，他又继续选出了接近200-300家的公司作为重点池。

注：数据来源基金定期报告，申万一级行业分类，以上统计来自代云锋管理时间最久产品华宝创新优选2017年4季度至2021年4季度定期报告，华宝创新优选重仓股为报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票，重仓股统计情况仅代表季末时点持仓情况。上述个股不构成具体投资建议，过往表现不预示未来，基金有风险投资须谨慎。

这个方法看似很“笨”很繁琐，但长期来看，却是可行性最高的方法。毕竟，谁也无法精准预测市场，无论是依靠押注单赛道，还是依靠频繁的择时换仓，都不算是长期可持续的投资方法。

拉长来看，好公司长期来看才有望能穿越牛熊战胜市场。代云锋用一个公式来描述这个过程：好公司+时间=复利效应。也就是说，随着时间的推移，股价长期表现取决于公司内在价值。而通过研究足够深入，企业内在价值的判断会逐渐变得容易，投资和交易也会逐渐变得简单。所以一直以来，代云锋都将像做科学考察工作一样去翻石头，并以找到的好公司作为投资的根基。

02

顺趋势

在好行业里找成长股

芒格曾说过，投资就像打渔，要在有鱼的地方钓鱼。除了按部就班地翻石头，在构建组合持仓时，代云锋也会结合中观角度主动做一些行业的筛选，通过在有鱼的地方钓鱼，提高效率。

在代云锋看来，不同经济发展阶段会有不同的“好行业”。这些好行业会有一定的共性特征，它们的竞争格局、商业模式和产业链都很优秀，当前行业阶段的未来空间天花板也足够大。

比如在他研究新能源板块初期时，新能源汽车相对整个产业的渗透率只有2%-3%。当时他认为，如果渗透率能提高到20%，就意味着行业渗透率有8-10倍的提升空间。而中国有一批优秀的全球供应链企业，理论上能够诞生一批中大市值的公司，那么在这个板块中继续深研个股，就更容易找到成长股。

如果能在一个好行业景气度比较好的阶段，挖掘这个行业里比较优质的公司。那么不仅可以力争分享到行业的高速发展阶段，还能在行业步入稳定期之后，力争分享到以企业为主的第二成长曲线。以此思路，代云锋紧紧跟随产业趋势的交替。

注:行业占基金资产净值比数据来自代云锋管理时间最久产品华宝创新优选2017年-2020年年报，行业分类为申万一级行业分类，行业占比情况仅代表报告期末时点持仓情况，不构成具体投资建议，过往表现不预示未来，基金有风险，投资须谨慎。

客观来说，无论A股还是海外市场，科技、消费和医药三大领域都有投资机会。所以代云锋在这三个行业所倾注的时间也更多，并逐步构建出真正的能力圈。2015年担任基金经理助理后，他首先将自己擅长的科技领域打通，由近及远地拓展到TMT、新能源、军工等大制造领域，并继续扩圈至消费、医药等成长赛道。

03

练审美

更喜爱成长性高的公司

当一家一家公司被选出来之后，能否被选入持仓，最后一关就是价格问题。

和很多初识价值投资理念的投资者一样，代云锋一开始也将“价格低于内在价值”视为买入时重要的安全边际，认为这类企业更具美感。所以在早期管理组合的时候，代云锋特别希望能以一个超低的价格买到好公司，而这个理念的潜台词其实是：不仅要追求赚到公司的中长期的价值增长，还要争取赚到市场阶段性错杀后均值回归的钱。

但是随着更加深度的调研和研究后，他意识到，在一个正常的市场里，优秀的公司很难被错杀，阶段性定价错杀机会是可遇不可求的。如果总是以这种心态去买股票，反而给自己设置了很大的投资门槛。

如今，代云锋深刻地相信，高成长性才是好价格的基础，也更喜爱成长性高的公司。他对公司的审美逐渐跳出了传统单纯看静态指标高低的维度，开始以未来三年五年成长性的角度去审视一家企业，当他把一家公司未来3到5年的经营情况、行业格局等真正看懂后，再合理看待公司的收益率空间，并选择在合理的价格买入。

04

越努力，越幸运

代云锋新基正式发行！

在被问及自己的偶像是谁时，代云锋果断地回答道：科比。很多人只知道科比是一代篮球巨星，但不知道的是，科比并不是从出场就光彩无限，在最初参加选秀时，科比最终排在第13顺位才被选中。

在多年之后，科比已经功成名就之时，曾被问到“你为什么如此成功”？科比则反问记者：“你见过凌晨四点的洛杉矶吗？”这种持续的自律，才是科比能成为代云锋的偶像的重要原因。

和科比一样，代云锋也并不是那种被某个超景气赛道所选中的幸运儿，他靠的自己长年勤奋地钻研。

来到中欧后，代云锋开启了新的人生旅程。当被问及新一段投资旅程该如何走时，他表示，人生的意义就是获得真知，并以此让个人、社会、世界变得更加富足、公平、进步、美好。对他来说，继续通过金融投资在帮助优秀的企业成长的同时，让老百姓分享到优质企业的价值就是当下最重要的事情。

8月3日，代云锋的中欧首秀新基正式发行，在给新基金取名字时，代云锋说，就叫优质企业吧，因为这是他最看重的投资的核心。在之后的管理中，中欧优质企业（A类：016311，C类：016312）将继续在代云锋的投资体系下，布局中国经济的新引擎，积极拥抱好产业中的优质企业投资机会！

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注：费率优惠具体以中欧财富APP信息为准。数据来源基金定期报告，截至2021/12/31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

代云锋过往管理基金业绩表现：

华宝创新优选成立于2014/5/14，代云锋管理区间2017/10/17-2021/12/14，基金业绩基准：中证800指数收益率80%＋上证国债指数收益率20%；2017-2021历年基金涨跌幅和同期基准表现分别为：

17.76%/12.20%,-23.58%/-21.45%,72.42%/27.64%,94.84%/21.53%,24.40%/0.45%；成立以来业绩及基准涨跌幅分别为287.64%/104.41%。基金经理变更情况：朱亮（2014/5/14-2015/5/7）、陈乐华（2014/10/22-2016/9/7）、区伟良（2016/9/7-2017/10/17）、代云锋（2017/10/17-2021/12/14）、张金涛（2021/12/14-至今）。华宝创新优选是一只主动投资的混合型基金,其长期平均预期风险和预期收益率低于股票型基金,高于债券型基金、货币市场基金。

华宝服务优选成立于2013/06/27，代云锋管理区间2020/2/12-2021/12/14，业绩比较基准：中证服务业指数收益率80%＋上证国债指数收益率20%；2017-2021历年基金涨跌幅和同期基准表现分别为：

5.71%/3.12%,-23.34%/-19.90%,45.64%/18.97%,85.58%/9.31%,27.21%/-3.67%；成立以来业绩及基准涨跌幅分别为：417.69%/71.20%。基金经理变更情况：邵喆阳（2013/06/27-2015/02/17）、楼鸿强（2014/10/22-2020/02/12）、代云锋（2020/2/12-2021/12/14）、丁靖斐（2021/12/14-至今）。华宝服务优选是一只主动投资的混合型基金,其长期平均预期风险和预期收益率低于股票型基金,高于债券型基金、货币市场基金。

华宝新兴成长成立于2020/9/24, 代云锋管理区间2020/9/24-2021/12/14，业绩比较基准：中证 800成长指数收益率75%+上证国债指数收益率20%+恒生指数收益率5%。2021年基金涨跌幅和同期基准表现分别为：18.44%/-3.84%；成立以来业绩及基准涨跌幅分别为30.43%/5.72%。基金经理变更情况：代云锋（2020/9/24-2021/12/14）、陈怀逸（2021/12/14-至今）。

中欧优质企业为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金如投资港股通标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

基金有风险,投资需谨慎。以上材料不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人应认真阅读相关的基金合同、招募说明书和产品资料概要等信批文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩井不预示其未来表现,管理人管理的其他基金井不构成基金业绩的保证。

基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

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