【对话基金经理|罗佳明】港股今年机会在哪里？当前投资性价比如何？

自3月15日以来，港股开始强势反攻，截止到5月31日，恒生指数涨幅9.64%，恒生科技指数涨幅18.66%（数据来源：wind）。展望后市，港股今年的机会在哪里？目前的投资性价比如何？小欧邀请了深耕港股市场的基金经理罗佳明，跟大家一起聊聊今年港股的投资机会。

作为中欧价值策略组的核心成员，罗佳明非常擅长港股方向的投研，曾经在香港学习生活18年，有11年港股投研经验，6年投资经验，2年公募基金管理经验。做投资前曾在香港任职过四大会计师事务所中的两家，对公司的价值理解透彻。同时他还有多年在港股国际化卖方投行的研究经验，对企业估值理解也十分深刻。

简言之，他是一位既懂大陆、又懂香港，既懂外资，又懂内资的基金经理！

对话基金经理丨罗佳明

Q1

近期港股迎来强势反弹，如何解读这波上涨？

罗佳明：近期的反攻主要有两方面原因，一方面前期利空得以充分释放，继续下跌的空间不大。恒生指数自2021年2月18日见顶之后，到2021年12月31日时累计跌幅已达24.73%（数据来源：wind），加上2022年发生了俄乌战争、国内疫情反复这样两个“黑天鹅事件”，导致了港股的进一步下跌，目前来看港股的估值处于相对较低的水平，下跌空间可能相对不大。

另一方面，近期利好政策频出。无论是宽松的货币政策，还是专门提到要支持平台经济健康发展的政策，对于港股、尤其是蓝筹股来说都是比较利好的信号。总的来说，目前我们还是比较乐观的，但是也需要认识到反弹不是一蹴而就的，不可能一下子就回到原来的高点，需要的时间较长。

Q2

与A股、美股相比，港股目前的投资性价比如何？

罗佳明：与美股相比，现阶段我更看好A股和港股的投资机会。我们的经济周期和美国是错位的，美国在2008年之后一直处于一个货币超发的情况，美股的估值也处在高位。而我们的货币政策一直是比较收紧的，特别是过去的一两年内，我们在全球货币超发的时期主动收缩了一些行业的发展，比如互联网、教培、房地产等行业，防止资本的无序扩张。而在当下美国还是收缩货币的阶段，我们又重新出台了鼓励平台、房地产等产业的健康、有序发展政策，可以看到近期家居、建材等行业出现明显反弹，5月1日至5月31日，装修装饰指数上涨8.45%，小家电指数上涨6.54%。（数据来源：wind，申万二级行业分类）

因此目前来说不必有太过悲观的情绪，在负面消息全都释放后，A股和港股的性价比更高。我们在短期或中期保持相对乐观，但也不能非常乐观。

比较A股和港股的话，两个市场的位置不同，A股一些公司受原材料价格上涨等影响，利润可能也会受到影响，绝对估值还没有很低。港股比A股跌得早，目前来看性价比高于A股，但A股受市场情绪影响更大，可能反弹更快。总的来说两个市场不需要对立，各自有特点，“脾气”不同。

Q3

在港市投资，您是如何挑选“好公司”、“好股票”的？

罗佳明：我主要从以下几点筛选公司：

（1）第一，看“人的方面”。我喜欢研究企业家和企业文化，看他们在历史上一些重大波折是怎么取舍的。与传统价值投资把公司看作静止状态不同，现代价值投资把公司看作一个“生命体”，它在不断成长和变化，也会遇到困难。我们认为好的公司能够适应环境，面对竞争、困难会做出改变，在业绩好的时候不会骄傲自满，环境差的时候不会丧失信心，这是我们信任这家公司的原因。就像基金经理一样，投资者能够信任基金经理，是因为相信他们能够做出有利于未来发展的正确决策。

（2）第二，看企业的商业模式。不同生意的商业模式差距巨大，我们偏向于供给侧比较确定、发展稳定、具有成长性、在同行业中具有显著优势的公司；同时它的生意有更高的护城河，行业壁垒高，不容易被取代，不会通过“价格战”压低利润。简单来说，我们希望公司能够给股东提高非常好的回报。

（3）第三，看估值情况。估值方面不能以过去货币超发的年景来看，要用动态的眼光看未来的发展，估值不是一直不变的。

Q4

怎么看待后市的投资机会？

罗佳明：理论上来说，经济是有机会好转的。但刺激经济需要时间，所以哪怕现在可能是港股市场的反转时间，也不要期望每一天的指数涨幅都能像近期反弹一样。可能后面还会有反向，可能会造成市场的波动。

我们认为市场的反转已经发生，这个时间点的经济压力非常大，外围的情况还不太稳，同时疫情也在，所以我们无法预测后面的情况。

对于我们来说，任何一次下跌市都是很好的调仓换股、衡量公司的好机会。在困难的市场上，哪些公司能够成功度过、保持较好的毛利率，这些可能就是行业里更值得投资的公司，我们更需要研究他们做了什么事情，让公司得以度过难关，并且给股东创造了良好的价值回报。同时，在股价相对较低的时候，我们能够以更便宜的价格买到好的东西，反而在牛市中股价涨得最好的公司不一定是最好的公司。

Q5

对普通投资者而言，投资基金有什么建议？

罗佳明：对普通投资人来说，出现亏损时心情波动是正常的，人们对亏损的感知是盈利的4倍，亏损10%和盈利10%的感受肯定是不一样的。但是，基金“无人问津”时可能是买入的好时机，而当大街小巷都在讨论基金时，反而不一定是良好的买入时机。我们也希望投资人能够信任基金经理，一起穿越牛熊。

Q6

今年的行情下，投资者还可以关注哪些行业和领域？

罗佳明：适合参与的行业方面，从外部环境来看，货币超发、逆全球化是一个趋势，美元超发、地缘政治等问题导致的上游能源价格提高可能会持续比较长的一段时间。在这种情况下，上游的能源公司以及互联网、半导体、电子、新能源等科技类公司都比较适合关注，毕竟科技是根治通胀的一个方法。同时，受近期政策利好的影响，与房地产相关的家居、建材等行业也值得关注。

基金有风险,投资需谨慎。以上材料不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人应认真阅读相关的基金合同、招募说明书和产品资料概要等信批文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩井不预示其未来表现,管理人管理的其他基金井不构成基金业绩的保证。

基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。