广阔海外，大有可为|研究精选

梁狗蛋卖方研究精选Vol.4 海通互联网传媒毛云聪团队的游戏行业深度研究

梁狗蛋：上一轮游戏版号重启是什么背景，游戏股依靠什么实现戴维斯双击，这一轮游戏版号重启，游戏公司可能会依托什么作为驱动力？ 毛云聪：上一轮版号暂停是18年的3月到12月，原因是主管部门的业务调整。版号恢复之后发放的总数量相比之前大幅缩减，客观导致了行业的集中度提升。彼时A股几家头部游戏公司实现几倍涨幅，主要是竞争格局优化，游戏精品化趋势以及短视频买量红利助力等因素，驱动业绩与估值双击所致。 这一轮游戏版号恢复的大背景是未成年人保护相关工作落实到位，目前来看发放版号的数量依然有限，强者恒强的格局大概率会持续。游戏出海或成为更多厂商这一轮的核心驱动，且游戏内容的创新依然在持续，二者预计会成为未来行业成长的重要支撑。

梁狗蛋：国内手游厂家的团队禀赋体现在哪里，为什么能在海外手游市场竞争过海外传统大厂？ 毛云聪：中国手游厂商的手游研发的经验丰富，商业化能力强，在品类创新和海外本地化方面也能因地制宜、及时调整策略。海外游戏市场的结构中主机和端游占比较高，导致海外大厂长于端游和主机游戏的研发。手游的开发流程与二者存在根本性差异，这将是中国厂商在全球手游行业开疆拓土的核心竞争力。 另外，中国手游厂商短视频买量的经验优势也是不可忽略的环节，随着Tik-Tok市场占有率的提升，传统的Facebook和Google等买量渠道势必逐步让位于短视频，为中国手游厂商的推广带来战略机遇。

梁狗蛋：为什么重研发是当前游戏公司的战略重点，什么样的游戏公司能够在重研发的环境下脱颖而出，我们应该跟踪什么样的数据来评判游戏公司研发潜力强弱？ 毛云聪：好的内容大家都喜欢。行业进入成熟期，只有认真投入研发的精品才是公司的立足之本。在重研发的环境下，进入正确轨道的公司能够吸引更多优质人才、创造和运营更多更好的IP、拥有充沛现金流、给团队带来更多的获得感。跟踪游戏公司研发潜力强弱最直接的数据就是看研发人员数量、年龄、人均薪酬水平、人均产出以及每年的研发投入等指标，结合公司以往的产品生命周期和品类创新情况综合评估。

梁狗蛋：我们需要担心独立团队的竞争吗？他们依靠什么脱颖而出，大厂相对应的优势体现在哪里？ 毛云聪：内容行业无法被垄断，因为产品一直在创新，更别说用户的内容喜好也会不断变化。因此无论大厂还是小厂，都会有危机感，都怕掉队。独立团队突围须依靠品类创新，及时发掘和满足玩家需求，与大厂商走差异化路线，通过高效的执行力迅速抢占产品先机。 相比之下，大厂商通常都是研运一体，综合实力强，有人才、资金、IP、体系化打法的优势。大厂的研发运营经验丰富，且在产品上线的营销买量等游戏发行环节具备先发优势。简单来讲，只要大厂不犯错，投入产出比大概率会强于独立团队。

说明：本文内容均来源于海通证券传媒互联网团队所公开发布的证券研究报告

本文内容详见报告原文证券研究报告《游戏行业专题报告：强者恒强，迎接航海大时代》

报告发布时间：2021年03月24日

报告来源：海通证券股份有限公司（拥有中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）

报告分析师：毛云聪

SAC执业证书编号：S0850518080001

报告联系人：毛云聪