台积电业绩透露了哪些重要信号？

研究半导体行业景气度，首先要看的就是台积电的业绩及其对于未来的预期。20日，台积电发布2023Q1业绩预告，下面我们将简要梳理其中的重要信号。

Q1业绩：根据财报，台积电1Q23实现收入167.2亿美元，环比下降16.1%，同比下降4.6%，接近公司先前167-175亿美元指引下限。1Q23单季度净利润68亿美元，环比下跌27.8%，同比下跌6%。1Q23公司单季度毛利率为56.3%，环比下降5.9pct，同比上升0.7pct，超过此前公司指引毛利率上限（53.5%-55.5%）及彭博一致预期的54.4%，主因成本管控良好。

九方点评：从台积电Q1营收规模来看，基本接近其之前预期的下限，表明终端需求疲软要超出台积电此前的预期。在营收下滑的背景下，台积电主动压缩成本，以至于净利润下滑幅度要比营收下滑幅度低很多。台积电Q1晶圆出货量及ASP（单品价值量）均下跌，客观上反映了终端需求仍然在持续萎缩，以至于台积电开始以降价来吸引客户流片。

台积电Q1收入按应用划分来看，智能手机和 HPC 是台积电最大的收入来源，两者合计占比仍有 78%，是公司最大的下游。HPC已经连续两个月成为公司第一大业务，智能手机业务为第二大业务。高性能计算（HPC）占公司收入的比例从42%继续增长到44%。

九方点评：虽然随着AMD Genoa、Nvidia H100和Amazon Graviton 3等新产品投片，数据中心市场需求依然具备韧性，但应该注意的是，即使是低功耗笔记本电脑芯片，如Apple的M1，也被归入高性能计算领域营收。

尽管该业务类别占收入的百分比有所增长，但按绝对值计算仍缩减了10亿美元，环比下降14%。至少从Q1来看，市场对于算力芯片的预期似乎是落空的。智能手机类产品的情况看起来最糟糕，本季度销售额下降18亿美元，全年指引也有所下降。

Q2指引：公司认为全球宏观经济及终端需求疲弱的影响超过公司此前预期，在受到行业库存持续调整的影响下，公司季度营收将继续下滑至152-160亿美元，中位数环比-6.7%，低于彭博一致预期（161亿美元）；由于高端智能手机订单需求继续削减，先进制程需求减弱导致产能利用率下降。叠加预期汇率影响，公司预计毛利率将有所下滑，预计介于52%至54%之间，低于彭博一致预期（54.1%），营业利润率介于41.5%至43.5%之间，高于彭博一致预期（40.4%）。

全年指引：资本开支方面，公司仍维持此前320-360亿美元的全年指引，此外公司认为未来五年的资本开支强度将维持在35%左右。营收方面，受终端需求下滑超出预期影响，公司下修美元营收指引至将同比下降2%~5%（低至中个位数），先前指引为微幅增长，公司认为2Q23将为经营低谷，2H23由于新品驱动及N3量产，将好于上半年情况。其中公司特别说明了先进封装业务，公司认为未来五年该业务营收增速将高于公司整体增速情况，预计2023年营收将占到公司整体营收6%-7%。

九方点评：台积电今年资本开支预计将同比2022年持平或者下滑，反映出行业下行周期中企业对投资相对较谨慎。根据台积电预期，高端智能手机订单继续削减，先进支撑需求还将继续减弱。台积电预期Q2业绩继续下滑至152-160亿美元，这与此前市场预期Q2去库存周期见底相违背，市场见底的预期将延后至Q3，如果Q3传统旺季还未扭转该预期，则届时将对市场预期产生较大冲击。

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）