通向两位数的通胀

上升的东西不会下降。 这就是人们在今年月复一月看到的通货膨胀的故事。 对于世界的观察者来说，这个故事已经越来越老了。 而数字总会给人们新的惊喜，通胀率的增幅屡创新高。

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冲向两位数的通胀

当加息突破75个百分点后，美国通胀增幅也已逼近10个百分点。

美国劳工统计局当地时间周三公布数据显示，美国6月消费者价格指数（CPI）较上年同期上涨9.1%，为1981年底以来的最大涨幅。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.7%，同比上涨5.9%。

9.1% 看到这个数字后，正前往沙特谈油的拜登总统坐不住了。 在《关于消费者价格报告》发布约一小时后，拜登总统赶紧发布声明称这是一份「过时」的报告： “通胀“高得令人无法接受”。今天的数据并未反映近30天的天然气价格下跌的全部影响，自6月中旬以来，油价下跌了约40美分。”

美国并不是唯一一个与高通胀作斗争的国家。 与前任总统们不同，拜登总统从未反对加息，并表示对美联储控制通胀的能力充满信心。 毕竟放眼全球，美国的邻居和兄弟都走在加息的道路上。 就在当地时间周三，加拿大央行在两次加息半个点后加息了超过预期的一个百分点，韩国在几次加息后加息了半个百分点，新西兰连续第三次加息了半个百分点。 中央银行将仔细检查「增长放缓」的证据，直到他们确信通胀精灵正被迫重新回到瓶子里。

一切都在发挥作用。 最近几周，在全球加息的影响下，石油和汽油价格一直在下跌，大宗商品价格也从高点回落。 而市场面临的最大问题是，最新的美国通胀数据是否标志着峰值。

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明「升」暗「降」的收入

悲剧正发生在美国打工人身上，他们正遭受自1970年以来最大的实际工资下降。

在过去13个月中，有10个月的实际工资下降了。仅在6月份，实际平均时薪就下降了1%，现在在过去12个月中下降了3.6%。为连续第15次下降，也是自2007年以来的最大降幅。由于平均每周工作时间的下降，平均每周实际收入下降幅度更大为 4.4%。

事实上，当前美国打工人实际工资的下降幅度比金融危机造成的衰退期间的下降幅度要大得多。 据美国劳工统计局数据显示，以1982-1984年美元计算的实际平均每小时收入为基准，从2008年12月到2012年2月的实际收入下降了1.8%。而自2021年1月以来，这个数字已下跌4.8%。

实际收入少了不说，美国打工人的租房成本却在不断创新高。 美国劳工统计局当地时间周三公布数据显示，衡量主要住宅租金的指数在6月份比前一个月高0.8%，高于5 月份记录的0.6%的涨幅。在截至6月的过去12个月的时间里，租金上涨了 5.8%。

尽管名义工资增长强劲，但价格上涨继续蚕食消费者收入。 通胀增幅和加息力度创新高后，瘪的是美国老百姓的钱包。

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不可忽视的加息成本

似乎到了峰值却屡创新高的CPI，明升暗降的居民实际收入，供应链不畅物资短缺需要的美元走强。 通货膨胀已痛入骨髓，加息被视为缓解疼痛的灵丹妙药。 美联储完全有理由在「加息」的道路上越走越远。

但到今年年底，加息到了一定程度时，「加息」所引发的债务炸弹可能会让美国政府提心掉胆。尽管美国政府并不只在收益率曲线的前端借款，但随着时间的推移，美国债务的成本与美联储的政策高度相关。 在学沃尔克加息时，鲍威尔更应考虑高利率所带来的债务炸弹。 在1980年代初，当沃尔克将利率提高到20%时，美国的债务仅相当于GDP的31%。而今天，这个数字达到了125%。

早在1980年代初期，当沃尔克大举加息，总债务占GDP的比例为31%时，债务成本为9%。即使他几乎将这一比率翻了一番，达到16.5%，但以实际美元计算的总成本仅为GDP的2.3%。

今天要考虑的是，所有未偿联邦债务的平均期限约为六年。我们使用五年期和七年期美国国债的简单平均值来近似六年期票据，发现债务成本上升幅度要比通胀增幅小得多，从2021年底的1.35%上升到3.14%。 然而，随着债务占GDP的比例上升到125%，这种看似不怎么增长的债务成本增长已经花费了GDP的2.23%。

今年年初，金融市场最头疼的问题是美联储不愿承认「通胀加快」的事实。 6月，当美联储将关于通胀的描述从「通胀是暂时的」改为「我们不会允许从低通胀环境过渡到高通胀环境」时，这种情况发生了变化。 尽管市场松了一口气，但没有承认的是「加息」的成本。