大汼证劵分析：重要商品价格每周观测

2021 年 3 月 6 日至 3 月 12 日，美元指数在 91.42；因沙特遇能源安全袭击和美元走强两方面的影响，布伦特原油价格双向波动，目前在 69.32 美元/桶。2 月份纽约联储一年通胀预期调查的中位数升至近年新高，主因美国房租和油气价格增长预期大幅飙升。随着 TIPS10年收益率高点回落，伦敦现货黄金价格跌至 1687美元/盎司后有小幅回升，在 1724 美元/盎司；SPDR 黄金 ETF 持有量则仍在下行。 CRB 指数持续上行，综指在 494.85，金属在 1066.03，食品已升至 411.13。南华综合指数反弹至 1790.23，金属反弹至 5223.94，农产品则继续下行，在 886.11。国内和CBOT 玉米价格均有小幅下跌，猪价成本端压力继续缓解。资金面继续回暖，同业存单到期收益率（AAA）6 个月和 9 个月分别在 2.8147%和 2.9685%。

1 月 14 日，拜登公布了涉及 1.9 万亿美元的“美国拯救计划”，3 月 11 日，该法案终于通过了参众两院投票，并经总统签署正式生效，预计 2021 年该计划使得美国财政赤字扩大 1.3 万亿美元。美国 1.9 万亿财政刺激法案实际上以总量刺激的形式，更多着力于援助、保障、缩减贫富差距等结构性问题，仍然是在“平等与效率”的天平中向“平等”倾斜，预计其对短期美国消费构成支撑，对美国从疫情中的恢复和美国经济的长期增长潜力有积极影响。 继 1.9 万亿之后，拜登政府仍将致力于推行超过 2 万亿大规模基建计划。民主党最早可以于 7 月启动新的预算和解程序。最早 7 月美国新一轮财政刺激的预期可能出现发酵并对市场预期产生影响，其实际应用和对经济产生效果的最早时点在 10 月。 资产价格方面，以史为鉴，美国财政赤字扩大期间，美股多数时期呈现较好的表现，美国国债收益率在多数时期呈现明显下行，财政刺激时期美元指数早期较强，后期较弱，历史上美元指数的强弱基本与美国国内的财政赤字之间呈现出负相关的走势；CRB商品指数没有呈现出明显的规律性。 近期美债收益率冲高至 1.6%，一定程度上反映了财政刺激的影响，展望未来，美联储货币政策很难与财政政策反向而行。如果未来拜登政府推出进一步的财政刺激计划且需要新增融资，美联储仍然需要有实质性配合，从而形成实质上的货币财政双宽松格局，从而有利于全球风险资产和新兴市场资本流动形势。