跨年后逆回购缩量，现券长端表现趋弱

英大基金固收周评

2022.1.4-2022.1.9

一、周度市场回顾

利率债方面，上周债市长端现券回调幅度较大，期限利差有所走扩。央行缩量续作逆回购，单周净回笼6600亿。跨年后资金面季节性转松。元旦后机构对流动性需求大幅下降，央行大额净回笼在预期之中。在稳增长背景下，节前流动性缺口不需要太过担忧，而月中MLF是否降息才是焦点。

信用债方面，净融资1291.65亿。到期方面，未来两周到期压力可控。从品种期限分布来看，一年（含）以内债券发行量占比较前一周上升，同时AAA级债券实际发行量占比较前一周上升，新发行资质回升。成交量方面，银行间和全市场现券成交额回升，收益率下行，关键期限利率变动方面，上周AAA一年收益率下行，三年收益率上行，五年收益率下行1.2BP；AA+一年、三年、五年收益率下行。整体来看一年期收益率下行幅度最大，目前市场主流观点短多长空，加上资金面宽松，信用债短期收益率下行，短端利差继续压缩。

可转债方面，权益明显调整而转债指数仅下跌0.3%，走出了“独立行情”。特别是在新能源板块大幅调整时，转债正股仅调整不足0.5%。

二、债券市场展望

利率债观点维持“债市处于牛尾阶段，春节前震荡思路应对，节后观望为主”的判断。当前债市仍旧是宽货币与宽信用的预期博弈，从近一周表现来看，做多力量有所承压，即便降息在春节前落地，也难免会有部分利多出尽的预期。

对于信用债，在过去一段时间资金面超预期宽松以及宽信用预期的大背景下，较好的策略是过剩产业+弱城投，但当前绝对收益率水平较低，而市场已经计入了较强的降息/降准预期，进一步下行空间有限。最近城投融资政策的收紧也反映了政策的态度是有保有压，在防风险和稳增长中平衡，因此城投可能进一步分化。

本周重要数据：中国12月金融数据、通胀数据。

本周精选产品：英大现金宝A（000912）

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