英大基金固收观点（2021.6.7-2021.6.11）

2021.6.7-2021.6.11

短期利多出尽，债市小幅调整

上周市场回顾

5月CPI同比增长1.3%表现不及市场预期，服务价格涨幅收敛，耐用品提价空间有限，食品价格延续回落。后续来看，由于下游需求尚未企稳，原材料涨价对CPI的拉动有限，CPI年内延续温和上行，难以构成对货币政策的掣肘。5月PPI同比增速9.0%大超预期，环比涨幅扩大，持平于3月高点。后续PPI将进入高位磨顶阶段，年内继续上行的空间有限。

利率债方面，上周央行公开市场操作实现逆回购完全对冲。央行开展第三期国库现金存款中标利率高于上期，一方面与投放资金跨年中时点有关，另一方面也反映银行缺存款压力可能在增大。

信用债方面，信用债发行量和净融资大幅回升。一年（含）以内品种发行量占比下降4.72%，AAA级发行量占比上升4.98%，发行品种期限拉长，并且仍集中于高等级。二级成交方面，银行间和全市场现券成交额回升，资金面由紧转松，中短期票据收益率上升。

可转债方面，市场情绪回暖，高平价转债的正股表现稍好，估值小幅下行。

市场展望

利率债方面，现金管理类新规正式稿公布，监管趋严的态度不变，新规的公布对债市影响不低：第一，久期限制及投资范围的约束将驱动短端品种的配置，但实际影响还需考虑货币政策的取向和资金面的波动；第二，在整改过程中，信用分化的问题值得观察；第三，永续债和二级资本债的发行或将迎来一定的冲击。

信用债方面，发行人融资需求较为旺盛，但城投及地产融资收紧政策影响信用债发行表现，到期债务偏高的个体融资需持续关注。投资者配债情绪仍脆弱，部分网红主体舆情发酵，较小的负面信息容易引发市场大幅波动。继续跟踪信用债评级调整情况，若结构性紧信用局面持续，下半年出现风险事件的可能性较大。

本周重要数据：中国投资、消费、工业增加值数据。

本周精选产品：英大现金宝A（000912）

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