张坤暗示让大家赎回基金？
基金二季报陆陆续续都出来了，这几天也看了一些。
以前的基金季报和年报，基金经理不好好写，是因为写了也没啥人看。但鉴于公募基金这几年的大发展，以及互联网平台的普及，大家都开始关注基金经理的一言一行，基金经理也格外重视这个可以与外界交流的窗口。
我是很少去强行蹭热点的，但有时候不吐不快，那就还是来写一点吧。
今天还是来battle张坤的。
规模
张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达中小盘、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选4只产品二季报悉数出炉。数据显示，截至二季度末，张坤的管理规模达到1344.78亿元，较上季度末的1331.09亿元略有增加。
说实话，张坤二季度的业绩如此之低迷，规模还能不降反升，虽然不能说是让我出乎意料，但依旧很惊讶。
这里我就真的很感谢这帮爆买张坤的散户了，没有你们的努力，也就没有二季度科技成长的优秀了。
一鲸落，万物生。在这样一个充满博弈的零和游戏中，总要有人亏钱，才能有人挣钱。
这些年我发现散户投资最要命的就是不信邪。
过去涨得好，未来也会好，这是不信邪。
喜欢赌困境反转，已经这么烂了，不会更烂了吧，很快就会反转的，这也是不信邪。
本质上还是胆小怕输，高的不敢追，去博地位反弹，看起来有安全垫，实际上深不见底。而如果赌对了，反弹的快感所带来的多巴胺，以及自己压中涨跌后自信心爆棚，都是大家继续赌张坤的理由。
这个市场从来不会让散户挣到钱的，在大家抛弃张坤之前，行情是不会风格转换的。这一点，我们后面再说。
解读
面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如 2025 年甚至 2030 年）市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。
张坤的意思，做投资就是在做算术题。各方面数据全都罗列出来，然后开始用DCF模型计算，哪家公司值得买，哪家公司贵了。
如果这么说的话，倒也是言行合一，比如白酒这种企业是比较简单，产量多少，销量多少，成本多少，售价多少，然后套用模型，啪，搞定。
无疑，这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临 30%甚至 50%的股价下跌。
如果数据不出错，那么就挣大钱，但只要数据出一点点偏差，那么就要面临30%～50%的亏损。
以白酒为例，白酒的产销等数据，几乎是被研究院摸的透透的，基本很少出现预期差，特别是在当下白酒曾经是王者的前提下。
但是谁能保证5年内一家公司不出一点岔子，国家政策上没有一点变化，社会不会出现一点变动。这都是潜在的危险。
在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行 业面临的竞争程度恐怕比过去 5 年更为激烈。回首自己以往的判断，发现有不少 错误。我认为，对于未来 5 年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看， 如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。
张坤算是很含蓄地表达了我的想法。正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。
在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度， 要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳的赔率回报。
我翻译一下，热门行业胜率高，但收益有限。冷门行业胜率低，但赔率高。
嗯，基本也就是废话。
从2季度的持仓来看，张坤可能还是想保持胜率，因为他是这么说的。
我经常这样审视组合，如果股市暂停，5年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。
好家伙，上来又是5年。真的不是人人都可以做时间的朋友的，长期价值投资是没错，但在目前散户平均持有基金只有几个月的市场环境下，5年真的是太长了。
而我对张坤的表态是非常之失望的。这仗还没打呢，就先说自己不行了，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。
姑娘刚洗完澡，你就说今晚不行，你让姑娘怎么想？
我再翻译翻译，白酒之类的核心资产即使最乐观预期得到验证，从目前价格看赔率很一般，甚至较低，万一有个三长两短，直接打对折。
所以，你能理解明知道这一份投资很不划算，还不做改变的心态吗？反正我是理解不了。
这里不谈张坤的投资风格，和他是不是会拓展其他行业的可能。
仅从目前的状态下来看，只能认为对于张坤来说，维持住基金的规模，比做出超额收益更重要。
而从张坤的体量来说，已经不能很随心所欲地调仓换股了，市场上没有了增量资金，那么如果自己卖掉重仓股就是无量跌停，根本卖不出去，还要承受基金净值大幅度的下跌。
这就是抱团股的反噬，最后只能站岗，哪里来就哪里去。
而接下来的剧情，我也可以无责任预测一下。
大概率就是除了这些抱团的核心资产，各种行业，题材，板块，主题，群魔乱舞，你先涨来，我再涨，此起彼伏。
各种结构性行情轮番交替，而坚守着ikun的散户们实在忍受不了别人赚钱，自己却在的局面，最后终于忍不住开始赎回张坤。
抱团的核心资产被基民们被动赎回，均值回归，杀到谷底，大幅错杀，重新具备投资价值。
等待张坤的，只能是基民的被动赎回，如果自己乱动，规模和净值会掉的更快。最后结局自然是规模业绩双双跌落神坛。
其实张坤还是很有良心的，几乎已经很直白告诉大家自己没有超额收益，劝大家赎回了。
我经常这样审视组合，如果股市暂停，5年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。
我再把这句话贴一遍，怕大家没看懂。当然，劝大家赎回，是我自己脑补的。