广发制造业精选混合基金经理李巍-坚守初心不断进化长期深耕制造业

广发制造业精选混合基金经理李巍-坚守初心不断进化长期深耕制造业

一表说

理念：信奉价值，坚持稳健均衡长期投资，注重风险控制，追求可持续的长期收益。

框架：以估值安全边际、股债收益率、指数年化收益率偏离、市场情绪等指标作为参照依据，辅以市场走势等因素，综合判断后对自己的基金组合进行再平衡管理。

风格：均衡配置，逆向思维与市场趋势相结合。

聚焦：努力挖掘与自己相匹配的优秀基金经理，专注学习与实践基金组合配置。

纪律：正于均衡，奇自增强；正为本-可求，奇为彩-可遇；守正出奇，纪律至上！

2022年11月8日

#宝藏基测评#

广发基金公司也是一表说重点关注并配置的基金公司之一，广发制造业精选几年前曾经是一表说重点跟踪关注的基金之一，但因为2018年回撤过大而放弃。如今被天天基金网列入宝藏基金，再度引起一表说的关注，并已经回到自选池中。

李巍是位权益投资实力派老将，拥有17年从业经验、超10年投资管理经验，历经多轮牛熊周期考验。“基金经理过往深耕均衡成长投资，力求兼顾企业长期价值与成长潜力：拥有全局思维，运用“核心 卫星”策略构建组合，行业均衡配置；顺势而为，立足深度研究，力争获取周期向上过程中的收益；操作灵活，跟踪市场变化，灵活调整组合仓位和结构。”。

“广发制造业精选股票基金则通过投资制造行业中竞争优势强、质地优良且具有持续成长潜力的上市公司，分享中国经济增长和产业结构升级的成果，追求实现基金资产的长期稳健增值。”。

一、收益回撤

如上面表格所示，从李巍2013.2.5日开始独立管理，广发制造业精选混合基金每个年度的表现除了2018年表现不佳之外逐步向好，尤其是2019年之后连续3年表现优秀，今年至今表现也是优秀，而且近3年来各个阶段表现全部优良。

为便于更好地了解广发制造业精选的特点，下面将其同风格接近的几只制造业主题基金交银先进制造、易方达高端制造和广发鑫享灵活配置混合基金做个简单对比：

同交银先进制造混合基金比较：近6个月、2022年、近1年、近3年持有收益广发好于交银，而近2年、近5年交银好于广发；2022、2020、2019、2017年度收益广发好于交银，而2021、2018年度收益广发不如交银，尤其是18年广发回撤非常之大；近1、2、3、5年，广发定投收益均好于交银。从李巍2013.2.5日开始独立管理开始至今，或者是一表说比较看重的从2016.1.28开始至今，不论是收益、年化收益率，还是波动率、最大回撤、收益回撤比、季度胜率、夏普比率，交银先进制造（任相栋+刘鹏管理）均好于广发制造业精选，但从任相栋2018.5.29开始接任任相栋管理开始，广发在收益、年化收益率两个指标好于交银，但波动、最大回撤、收益回撤比、季度胜率、夏普比率几个指标交银胜过广发。

同易方达高端制造混合基金及广发鑫享灵活配置混合基金比较：从2020.3.16祁禾开始管理易方达高端制造开始，广发制造在收益、年化收益率、月度胜率方面好于交银和易方达，波动率、最大回撤不如交银和易方达，收益回撤比、夏普比率好于易方达但不如交银，季度胜率好于易方达与交银持平。从2021.5.18郑澄然开始独立管理广发鑫享开始，收益、年化收益率指标排序为广发鑫享、广发制造业精选、易方达高端制造、交银先进制造，波动率排序为交银、易方达、广发制造业精选、广发鑫享，最大回撤排序为广发鑫享、交银、易方达、广发制造业精选，收益回撤比排序为广发鑫享、易方达、广发制造业精选、交银，夏普比率排序为易方达、广发制造业精选、广发鑫享、交银，季度胜率一样，月度胜率排序为广发制造业精选、广发鑫享、易方达、交银。

可以看出，李巍、刘鹏、祁禾和郑澄然四位优秀基金经理对比，在各个任期对比，广发制造业精选在收益率及年化收益率方面好于交银先进制造和易方达高端制造，略输于郑澄然管理的广发鑫享（但管理时间太短），从李巍2013.2.5日开始独立管理开始至今，广发制造业精选年化收益率达到20.95%，非常优秀！尽管波动率和最大回撤较大，但近1、2、3、5年期的定投收益却表现优异。

二、持仓行业

下面看看广发制造业精选今年3季报的持仓组成：

从2018Q4至2022Q3连续16个季度持仓行业分布看，电气设备14个季度位居第一2个季度位居第二，而且配比较大，其它经常位居配置前五位的行业还有有国防军工、消费电子、半导体及元件、光学光电子、汽车零部件、机械（通用设备、专用设备）、互联网电商、汽车零部件和计算机设备等。同交银先进制造混合基金相比较，广发制造业精选第一重仓行业配比较高，而交银相对较低，这正好解释了为什么前者回撤为什么比后者大。可以说广发制造业精选确实是一只长期专注于大制造的主题基金，从不偏离基金招募说明书所规定的投资范围：“本基金所指的制造行业主要由电气设备、电子、国防军工、机械设备、汽车等五个申万一级行业和计算机设备、通信设备等两个申万二级行业组成。电气设备行业主要包括电机、 电气自动化设备、电源设备、高低压设备行业；电子行业主要包括半导体、元件、光学光电子、其他电子和电子制造行业；国防军工行业主要包括航天装备、航空设备、地面兵装和船舶制造行业；机械设备行业主要包括通用机械、专用设备、仪器仪表、运输设备和金属制品行业；汽车行业主要包括汽车整车、汽车零部件、其他交运设备和汽车服务行业。”。理科出身的李巍管理的广发制造业精选，从不涉足同属制造业的医药医疗板块，这也侧面旁证了基金经理始终如一遵守招募说明书的规定。正如介绍资料所说：

同其它几只优秀的制造业主题基金相比较，广发制造业精选和交银先进制造持仓平均市值较小。

三、持仓集中度和换手率：

李巍的持仓集中度比较适中，从2013年开始独立管理广发制造业精选至今，大部分时间前十大重仓股基本维持在40-50%之间，这是一个比较舒服均衡的水平，而且变化范围不大。

换手率：2013-2015年期间换手率相对较高，之后逐步走低，最近2年换手率都低于100%，说明李巍已经从早期偏交易成功转型重选股长期持有。 同其它几只优秀的制造业主题基金相比较，广发制造业精选2022Q年上半年的换手率最低。

四、仓位控制及择时：

从上面表格可以看出：李巍管理广发制造业精选期间，基本上维持在偏高和高仓位运作，基本不做大幅度降低仓位择时，虽然2018Q2-Q4、2020Q3、2021Q4及2022Q3尝试小幅下调仓位，但对降低回撤有多大作用尚待深入探讨。

五、规模及持有人结构

总的来说，自李巍接手管理至今，广发制造业精选的规模在稳步震荡攀升，同其它几只优秀的制造业主题基金相比，规模最小，不到50亿，这对于偏向中小市值风格的基金来说，规模尚在合适范围之内。机构持仓比例虽然中间有波动，但也在稳步上升，低于广发鑫享，高于易方达高端制造，与交银先进制造接近，这说明李巍的能力在逐步被机构所认可。

有一点值得留意：广发制造业精选内部持有比例在逐年上升，而且高于其它几只优秀的制造业主题基金。

六、对基金经理的评价以及基金经理的自我介绍：

下面是广发基金财富号2022.9.13日《广发基金李巍：十年坚守 用初心和进化书写长期主义》对李巍的评价：

关键词1：价值初心 长期主义

在李巍的十年投资历程中，长期主义是一个关键词，它的内涵随着其对投资本质的理解不断深入而变得更加丰富。

刚入行时正好赶上国家推出了战略新兴产业政策，“大众创业，万众创新”，天性对新技术、新兴事物抱有浓厚兴趣的李巍，聚焦信息技术、新材料、高端装备、节能环保、新能源等高成长赛道，构建了较为全面的成长投资框架。经过2015年和2018年的市场大跌洗礼，李巍逐步从单一重视企业未来三年的成长性，逐步养成更多元地评估产业变化趋势、行业周期、商业模式、竞争格局、增长的稳定性等对长期价值的影响，从侧重企业成长性到注重确定性。对于具有长期价值的好公司，李巍会在适当的价格买入，长期持有。从历史持仓看，李巍的不少股票持有期达到两三年，更有部分股票持有超过五年。

关键词2：均衡灵活 进退从容

与聚焦某一两个赛道或者自下而上选股的基金经理不同，他会在仓位管理、行业配置、个股选择等方面多管齐下，组合呈现出“均衡且灵活”的风格。

坚持长期主义，组合采取均衡成长的配置策略，很少做择时。

行业配置上，主要从行业景气度、变化趋势、产业政策、技术进步和行业估值的角度，希望挑选出长期空间和商业模式比较好、性价比比较高的几个行业进行重点配置。从广发制造业精选的历史行业配置看，配置比例最高的板块为中游制造板块或TMT板块，重点配置的细分行业大多为电子、电力设备、国防军工、机械、汽车等。从集中度来看，行业配置适度分散，单一行业的配置比例很少超过20个点。

很少择时并不代表李巍不择时。当他预判市场可能出现系统性风险时，会对仓位进行动态调整。

在大多数时候，相较于股票仓位管理，李巍更倾向于通过行业和个股选择来顺应周期。同时，李巍会对组合持仓行业的比例进行一定的动态调整，也会在细分行业之间进行轮动。“行业轮动或增减配有两个很重要的维度，一是估值，二是景气度。当一个行业的景气度开始变弱或者估值在很高时，我会考虑主动把配置比例降低。”

“遇到极端情况时的波动会比较大。我会根据对宏观经济、市场估值水平、行业政策和市场情绪等多方面综合判断调整仓位，以此来提高长期收益率。”

个股层面，李巍对于选出的好公司也会分散持有，主动买入单只个股的比例一般不超过5%。同时他会把股票分为四类：稳定收益型、周期型、稳定增长型、高增长型。在构建组合时，综合考虑这几类不同的股票和资产的市场表现。

关键词3：与时俱进 深耕制造

李巍任职时间最长的产品广发制造业精选，是一只聚焦制造业的行业主题基金。在长期聚焦投资制造业的过程中，李巍清晰地感受到时代发展的脉络。“中国是制造业大国，细分行业比较多，但总体遵循从需求刺激到供给创造、从下游往上游、从简单往难的路径去发展，通过资本的积累、人才的引进慢慢推进产业的发展。

第一、能源结构的变化带来产业结构的变化，涉及的行业包括动力电池、光伏、风电等。不久的将

来，国内能源可能是以光伏、风电发电为主。此外，能源结构的变化还会带来清洁能源的接纳问题，包括储能提高、智能电网建设、电网结构调整等。

第二、科技进步带来的自动化水平提升，带动中国制造业快速升级。在产业变化过程中，李巍目前看好光伏、风电、核电、新能源车动力电池体系、储能、芯片设计、被动元器件、面板以及机械领域的优秀公司。

此外，李巍认为，军工产业处于景气度上行阶段，板块中的龙头公司盈利能力提升。

再看看李巍再广发制造业精选3季报中怎么说：“报告期内，本基金按照原有的组合管理方式，为控制回撤，仓位有一定幅度的下降。行业配置上，仍坚持相对中性、适度分散的原则，未做明显调整；交易策略上， 保持定力、相机抉择，平衡好顺势而为与适度逆向。报告期内，本基金主要增持了汽车零部件、消费电子、电力设备、电子上游的磁性材料，并对电力设备行业中部分估值偏高的品种进行了适当止盈。 ”

总结：

从长期收益角度看，李巍及其管理的广发制造业精选无疑是优秀的。但缺点也很明显：波动回撤较大。李巍几年前曾是一表说重点跟踪关注的基金经理之一，但因为2018年回撤过大而放弃。如今被天天基金网列入宝藏基金，再度引起一表说的关注，已经回到自选池中。从今年

对于中国的制造业，对于李巍，投还是不投，怎么投？

一表说自己一生的职业生涯没有离开机械装备行业，亲历目睹我国机械装备行业的发展过程。尽管目前我们还有很多短板，尤其在基础材料基础科技基础元器件等方面还有不少环节或者领域受制于人，但无疑我们已经发展为一个供应链比较齐全的制造大国，更不用怀疑必将成为制造强国。所以，投资制造业，就是投资国运，不用迟疑。

如果你对投资我国制造业有信心，也不怀疑李巍的长期收益能力，怎么投？

1） 妙手

如果你是一名擅长“低吸高卖”的波段操作高手，对制造业及其各个细分行业比较了解，也擅

长技术分析，对于波动回撤较大的广发制造业精选来说，“低吸高卖”、波段操作无疑是非常好的标的之一。但选择妙手之前，先确定自己是真高手还是伪高手。

2） 本手

将广发制造业精选纳入基金组合，与其它风格基金组成比较均衡的基金组合，在低估值区域慢慢建仓

加仓，高估值区域分批减仓清仓兑现锁住收益。一表说自己还在努力成为一名合格的本手。

3） 俗手

上面说过：从李巍2013.2.5日开始独立管理开始至今，广发制造业精选年化收益率达到20.95%，非

常优秀！尽管波动率和最大回撤较大，但近1、2、3、5年期的定投收益却表现优异。

所以，对于能力一般的绝大多数基金投资者来说，在较低估值区域开始定投，低估值区域加大定投，偏高估值区域停止定投，持有至高估值区域收获。或者是在低估值区域慢慢建仓，耐心持有至高估值区域分批减仓清仓兑现锁住收益。但前提是：选择俗手之前先确认自己能否经受李巍的高波动高回撤，反复确认自己会不会因为中途的颠簸而下车放弃？

（免责声明：收益数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，本文所提供的数据、基金和基金经理以及提出的看法不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）

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