非著名大佬疯狂看空市场？

看空A股90%的行业？！

财通金梓才在最近的一场直播中，对A股大多数行业都不看好。（ps.从来没看过观点这么直接的基金经理直播了）

不过他有明确看好的行业：

“除了猪和航空酒店，我们现在基本上没有把其它行业作为重点方向。”

正好今天一季报也公布了，金梓才在一季报中的说的也差不多：

基本从去年四季度就开始重仓养殖了，对于服务业也做配置。

斯嘉丽合并统计了金梓才旗下4只全市场基金的重仓情况：

资料来源：基金定期报告

注：仅统计全市场范围基金，金梓才旗下科技主题基金没有统计在内

1，重仓股非常集中，就像金梓才直播中说的那样，基本都集中在养殖，航空和酒店上。

这样的重仓在四季度就开始了，四季度已经开始重配养殖股，一季度只不过是加重了配置。

2，11只重仓股中，6只是养殖股，一共持有市值超26.47亿，持有份额为17900万份，相比四季度增持了2500多万份。

此外，这4只基金目前的规模是49.73亿，养殖股持有市值占总规模的比例超53%，妥妥的超级重仓了。

但相比四季度，持有结构有所不同：

增持了天邦股份、唐人神、温氏股份和天康生物；

减持了奥农生物、牧原股份，但减持幅度都不大。

不论怎么说，这6只重仓的养殖股在今年以来确实有不错的涨幅，这也是金梓才今年基金基本全部正收益的重要原因：

资料来源：Wind；截至2022.4.20

3，酒店和航空是第二大占比的行业。

增持了锦江酒店和首旅酒店，中国国航略有减持

4，相比四季度，长川科技、芯源微、芯朋微等半导体公司通通退出了金梓才的重仓股行列。

关于这样的配置，金梓才在直播中给出了自己的逻辑分析。

1，航空&酒店：预期强，且海外已经预演了

大家可能没明白，现在服务业都不开门了，为什么股价没跌爆？

理论上，它现在基本面都无从谈起了，现在3月下旬可能酒店的入住率只有正常2019年水位的大概60%多，它不是应该跌到2019年股价的60%么？

同样的，航空公司现在都亏损了两年多了，它应不应该跌到股价0？

肯定不是。

有一个很重要的概念：股价不是现在基本面的反应，而是中长期价值贴现的反应。

为什么服务业基本面现在这么差，股价还相对强?

因为大家的预期是，未来服务业会开放，疫情好转了以后或者防疫政策调整了以后，未来基本面会出现趋势性向好。所以，股价不会因为短期防疫影响而下跌；并且，如果有政策扶持，这个行业就会走得比较强。

有人说，这是不是一句空话，如果没发生呢？

其实这样的情况已经在海外出现了。现在海外很多酒店和航空公司，已经超过了2019年高点时的景气度，海外已经在预演过程了。

A股很多机构投资者是相信这个事情的，我们也看好服务业这个方向。

我们很难有时间和空间的明确判断。这还要结合政策动向和后面消费的恢复。但现在股价相对处在低位，问题不大的。

2，养猪：养殖的价格拐点就在二季度

有人问，为什么养殖现在亏损这么多，股价不跌？

一样的道理。

现在亏的越多，去产能越有利，后面弹起来的时候，对周期价格的高度也是有利的。

现在的差和利空，是为了以后的利好，股价不可能有明显的下跌。

你对投资认知有多深刻，就能决定你能赚到哪一部分钱，这句话是非常有道理的。

我们为什么配这么多养殖业？

养殖的价格拐点就在二季度，价格涨起来，股价肯定要有反应；大部分股票还是仍然有空间的，而且空间是不小。

在赔率不高的时候，我可以不断看牌，可以“赌”，在赔率高、股价位置相对不太低的时候，要把后面的每一张牌都算得特别清楚，我才敢下重注了。

Q1：猪周期涨过一波之后，还有第二波？

对，否则我们还在持仓干什么？

Q2：这一轮猪周期会不会抢跑？

这不叫抢跑，这叫股票对中长期价值的反应。

为什么大家认为是抢跑？因为你感觉基本面好像很差，但股价涨起来了。

这是因为你现在在去产能，去产能到中后期，周期拐点就会出来，股价是前瞻性反应。

至于股价后面还有没有空间？我觉得还是有空间的。

Q3：猪价反转的时候，怎么看股价走势？

第一，猪价反转的时候，股价一定会主升浪的，会斜率提升的；

第二，目前上市公司的现金流还能撑一撑，相对来说，在政府那边的上市公司，话语权肯定还相对高一点；如果不上市，很多企业都已经死了，最近转让养猪资产的人已经很多了。

Q4：养殖股的股价会不会提前触底？

本来就提前触底了，股价的周期跟猪价是不一致的。

Q5：养殖行业会不会出现机构拥挤？

怎么会拥挤？现在有几个基金重仓养殖？

斯嘉丽之前在写：净值腰斩还能年化20%！全市场只有3位！的时候，就讲过金梓才。

他是全市场任职7年以上的基金经理中，经历过净值腰斩，还能有20%的年化回报的基金经理之一。

这样的基金经理，全市场只有3位，另外两位是陈皓和杜洋。

从金梓才的业绩来看：

资料来源：Wind；截至2022.4.20

今年除了集成电路产业这只窄基是负收益，其他均为正回报；难得的是，3只科技主题的基金也取得了正收益。

要知道，截至4月20日，沪深300今年已经跌了17.6%，创业板指更是跌去了28.86%。

提前布局养殖股绝对是他今年能取得正收益的重要原因。

但也不得不怀疑，这么“赌”真的大丈夫？

嗯，这不是金梓才第一次这么干了。

资料来源：Wind；截至2022.12.31

在金梓才刚接手基金的时候，特别是2015-2017年，行业配置还算均衡；

从2018年开始，画风开始突变，行业配置逐渐极致：

而想要在极致的配置风格下还取得好的业绩，必须要能在每一个阶段都踩中；

毫无疑问，金梓才做对了：

2018年底，通信50%，计算机20%；

2019年底，电子67%，通信20%；

2020年中，电子57%，通信30%；

2021年年中，化工47%，有色19%；

2021年末，农林牧渔47%，交运、电子各11%。

金梓才本人是TMT行研背景出身，非常重视产业变化，且注重逆向布局。

所以这几年他对板块的布局都是在相对低点的时候：

比如2018年布局已经被打到谷底的通信板块；

2019-2020年，坚持5G进程的投资思路，又布局了消费电子和半导体；

2021年，处于海外需求居高不下和流动性不减的逻辑，他又布局了周期板块。

2021年四季度，他又在低点布局了养猪行业。

所以，金梓才显然不是张坤那种自下而上精选个股的选手，也不是蔡松嵩那种押注半导体的极致选手；从过往的操作来看，他对于行业趋势的研究还是很深刻的。

而且，金梓才不是那种对行业有“信仰”的基金经理，比如那种看好科技股就一直重仓不换的操作，他倒没有。

他直播中提到的那些不看好的行业，他也都是站在短期角度评价的，所以观点在1年的维度，是值得参考的。