从2021年至2022年：海外投资回顾与展望

李宗沂 博士

Alex Li

恒天国际行政总裁兼首席投资官

具有24年金融从业与资产管理经验。曾任德意志银行全球主要金融部亚洲风险总监、香港某对冲基金CEO、MSCI中国区总裁、香港永隆银行资产管理CEO和董事，并兼任数只基金的基金经理。特许金融分析师(CFA)。美国麻省理工学院数学博士，南开大学数学研究所理学硕士、理学学士。

各位尊敬的投资人朋友，大家新年好！2021年在动荡中结束了，大家即将迎来新的一年，恒天国际的投资也将进入新的一年。2021年，新冠疫情持续肆虐，并没有随着疫苗的出现而消失。病毒变种不断，传染性也一再变强。直至今天，全世界依然面对新冠疫情的蔓延，人们的社会生活也发生了很大的变化，无法回到从前。疫苗的使用，在全球范围内出现了分配不均的严重情况，对全球的疫情控制产生不利，而新的变种病毒更是让人类疲于奔命。目前看来，全世界还要在松松紧紧的状态中和疫情搏斗一段时间，最后以某种形态和疫情共存将是大概率事件。

2021年的市场充满了变数和困难

2021年的市场也充满了变数和困难。简单用一句话描述：2021年能挣钱的投资都是做得不错的。

债市方面，中资美元债经历了困难的一年：房地产债的违约造成了中资美元债全面受压，不少大型亚洲债券基金遭受年度双位数下跌。股票市场方面，今年经历了较深较久的风格轮动。尤其在2021年年中以后，随着国内新政策的出台，以大型网络股为代表的中概龙头股全面遭受了压制，股价全面下跌。

大洋彼岸的美国，全年遭受了供应链紊乱带来的困难，通货膨胀迅速升高。供应链的紊乱体现在多个方面：首先，国际航运价格的上涨给美国货物进口带来了成本上升的压力；

其次，美国出现了运输行业工人离职潮，很多码头搬运工人和卡车司机相继辞职。在新冠疫情和政府补贴的影响下，那种转向远程办公、弹性工作、与家人共享更多时间的生活方式，可能成为一个从根本上长期改变美国社会家庭形态的趋势。

同时，随着市场对美联储紧缩政策实施的担忧，市场的波动大幅提高，以生物科技为代表的医疗前沿技术股集体下跌，相较于2021年年初，生物科技指数下跌了22%，更是从2月份高点下跌了35%，许多医疗基金因此出现重大亏损。相对比较容易的投资，大概是美国的房地产市场，仍然享受了上升周期的红利。

恒天国际自主管理的母基金今年表现总体平稳。恒天国际的信贷策略本年度所有月份均获得正回报。年度回报水平在恒天国际产品设计目标的上限，令人满意。同样的，恒天国际的多行业股票对冲母基金仍然获得不错的正回报。此外，以生物制药和生物科技为方向的医疗股票对冲母基金凭借良好的对冲，本年度至今，抵挡住了行业大幅下跌的影响，处于打平的状态。
2021年的市场，很好地验证了恒天国际以稳健加强的私募基金方式为客户做好投资理财的优势。恒天国际没有受到市场大幅波动的影响，没有像一些著名的多头基金那样，遭受较大回撤。恒天国际的策略基本上继续盈利，或者较好地保护了资本。

2021年，对于每一位基金经理，包括有着十几二十年以上经验的管理人来说，都是一个需要考验和学习的年份。年初，美国股市开始的逼空事件促使基金经理们做出了在过去十几年中最猛烈的平仓操作，短期损失明显，但又在接下来一个月市场回归正常的过程收益良多。从这个事件中，基金经理们开始认识到扎堆投资，尤其是扎堆做空的风险，同时，对交易拥挤度集中度的管理也更加细致。

另一方面，国内年中的政策转向，对补习教育的限制，开始了一个大幅的调整，引起股市宠儿们的集体跳水。基金灵活度的差异，也令它们的表现大不相同：转身较慢的基金短期回撤严重；灵活的基金在这个过程中或转移战线避开风险，或利用做空继续获利。市场每发生一次前所未见的风险事件，都将促使市场变得更加健全，帮助基金经理变得更加成熟。

只有不断学习进步，才能长期胜出。对于恒天国际专注于资产配置的团队来说，对基金经理的考察和判断标准也在学习中不断进步。恒天国际的投资理念不变，但投资方法随着市场和行业的变化需要不断地更新和创新，才能持续为投资者保驾护航。

对于即将到来的2022年对于即将到来的2022年，我思考了几件与投资相关的事情，在此将一些个人见解与大家进行分享。
01 全球将和新冠病毒共存，并逐步开放。香港和内地预计在2022年3月底之前全面开放不再需要隔离的旅行（健康码、行程码、核酸、粤港通先行）

02 供应链紊乱情况将在年中到下半年得到缓解。美国通胀是否从暂时现象转为长期趋势将明朗化，美国长期利率上升。美联储在年中或者之前加息

03 美国经济成长保持强劲：消费、科技、基建三大板块将继续提供驱动力。失业率继续回落，工资水平上升
04 中国房地产政策拐点已现，但基本面依然向下。头部房企债券可望触底反弹，但非头部机构依然困难重重

05 中美进入更在意自身经济利益的阶段，个案妥协情况将更为常态

06 新能源产业有望继续保持强势。疫情推动的电子商务、物联网等行业继续快速发展

07 生物制药行业发展加速，mRNA技术得到更广泛应用

08 中国的投资热点如高端制造业，将得到基本面和政策面的支持

对于以上见解，我着重强调三点。

首先，美国在2021年快速上涨的通货膨胀，长期发展趋势目前看来并不明朗，需要继续观察一段时间。在这个过程中，市场将继续产生各种担忧，从而推动美国利率的上升，这对二级市场债权投资将产生不利，股市也会有一些震荡。但是，目前美国的经济成长依然强劲，市场没有出现泡沫化迹象，经济也没有明显的滞涨苗头。

第二，恒天国际医疗投资的重点方向——生物科技板块，在2021年出现了令人惊讶的大幅下跌。但是，我依然看好这个行业，认为在生物科学技术不断突破的背景之下，这个赛道会给大家带来很好的投资机会。例如，mRNA技术在疫苗中获得成功后，发展势头迅猛。恒天国际仍然会专注于这个赛道的投资，寻找最优秀的投资经理，通过多空对冲的方式减少风险，抓取机会。

第三，中国方面，我在2022年最看好高端制造行业和专利药的开发。随着社会的发展和政策的支持，这些赛道会爆发很大的力量。

投资是一场长跑

朋友们，投资是一场长跑。

我依稀记得大学期间的某次学校运动会。我们学校一位短跑好手临时参加长跑，他上来就急速冲刺，将别的选手甩开了一百米以上。但是，很快，他的速度就慢了下来，被一个接一个的选手超过。长跑，讲究的是把握节奏，合理分配体能，方能笑到最后。

同样的，任何一种投资方法都不会在所有市场环境中大获全胜。进行一项长期的投资，需要运用稳健的投资方法来帮助组合在有利的市场环境中爆发，大幅获利；另一方面，在不利的环境中展现防御力，令组合不出现大幅亏损，甚至从市场中有所斩获。长期稳健收益累计下来的复利效果，就是投资理财的胜利。

最近，一直关心支持恒天国际的大股东，中植集团的创始人解直锟先生不幸离世。解总是大家敬仰的领导，他的不幸逝世让我们深感悲痛。中植集团迅速顺利地确定了新的掌舵人。目前人员稳定，各项工作进展顺利。恒天国际的伙伴们在集团的坚强支持下，将一如既往地兢兢业业做好每一天的工作，为信任恒天国际的投资者献上满意的投资成果。感谢大家的长期信任支持。恒天国际全体同仁将在新的一年里继续陪伴我们的投资者，一路向前！

END

风险提示：本内容所述观点仅为投研观点，不构成具体投资建议或要约邀请。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，管理人或基金经理管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。请您在投资决策前详细阅读基金合同、风险揭示书等法律文件，谨慎作出投资决策。