京东物流，东哥能给口汤喝吗——港股打新IPO

一、时代天使

根据披露易（5月16日）最新资讯，隐形矫治解决方案提供商时代天使通过聆讯，保荐人为高盛和中金。根据灼识咨询报告，中国的隐形矫治解决方案市场高度集中，按2020年的达成案例计量，时代天使公司的市场份额为约41.0%（排名第一的是隐适美）。隐形矫治是一个暴利且在增长的行业，时代天使也是一家值得认购的公司，但在资金的使用上可能与京东物流冲突。

二、京东物流

1、新股简表

2、经营业绩

根据招股书显示，2018年至2020年，京东物流营收分别为人民币379亿、498亿和734亿，其中2020年收入同比增长47.2%。从外部收入来看，京东物流外部客户收入占比已经从2018年的29.9%、2019年的38.4%增长至2020年的46.6%。相应的三年亏损额分别为28亿、22亿和40亿。

公司预计相较于截至2020年12月31日止年度，截至2021年12月31日止年度的净亏损将显着增加，主要是由于可转换可赎回优先股公允价值的预期变动，以及2021年毛利率预期下降（部分原因是COVID-19相关政府支持受益预期减少）。此外，京东物流表示亏损增加也与2021年一般及行政开支、销售及市场推广开支以及研发开支预期增加有关。

一体化供应链收入是京东物流营收的主要构成。2020年，京东物流一体化供应链收入占总收入的比重达到75.8%。2020年京东物流为超过19万家企业客户提供服务，其中一体化供应链客户数达到5.27万家。根据灼识咨询报告，按2020年总收入计，其为中国最大的一体化供应物流服务商。

根据聆讯后的资料显示，截至2020年12月31日，京东物流已运营900多个仓库，总管理面积约2100万平方米，包括云仓生态平台管理的面积。截至2018年、2019年和2020年，仓库总管理面积分别约为1200万平方米、1690万平方米和2100万平方米，截至2020年12月31日，拥有超过19万名配送人员。

3、原股东和基石投资者

2018年，京东物流获得了高瓴资本、红杉中国、招商局集团、腾讯、中国人寿、国开母基金、国调基金、工银国际等多家机构的25亿美元的战略融资，也算是大咖云集了。

基石投资者方面，软银、淡马锡和国调等著名机构参与认购（原股东未参加），根据招股区间中位数计算，基石投资者认购全球发售股份的47.1%，无论是机构名气和认购比例，都是杠杠的。

4、同行相比

目前已上市的物流公司中，截至5月17日，市值最大的两家是顺丰控股（约460亿美元）和中通快递（约255美元），而京东物流公认就是比中通快递强，但比顺丰控股弱，毕竟京东物流2020年的营收（734亿人民币）大约只有顺丰控股的一半。本次上市京东物流上市的市值约340亿美元（按招股区间上限价计算），比原来说的350亿略低，但也只能算勉强，上涨空间期望值不能太高。

4、中签预估

京东物流是京东集团旗下第二家上市的子公司，去年上市的京东健康市值和一手金额与京东物流比较相似，因此本次预估就与京东健康的分配作对比，仅供参考。

5、认购计划

京东物流上有顺丰控股，下有机构看好（股东和基石），相信不会破发，但也难以有大涨幅，因此本人计划以低成本的认购为主，如现金认购或免手续费的小甲认购或低息的乙头。

三、打新交流

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