美国劳动力市场韧性偏强，是否降息仍需观测

根据美国劳工部公布的数据显示，美国4月非农就业数据新增25.3万人，高于预期的18万人，前值为16.5万人，主要贡献项依旧在服务业，制造业、贸易、运输和公用事业等新增就业由负转正。显示劳动力市场韧性仍然较强。

4月平均时薪环比增0.5%，预期0.3%，前值为0.3%。4月非农时薪同比增4.4%，低于高值的4.3%，高于预期的4.2%。4月时薪环比增速较前值上升约0.2个百分点，同比增速也明显抬升，显示出数据仍然偏强。美国4月失业率为3.4%，低于前值3.5%，低于市场预期3.6%，再创新低，低失业率也是通畅回落不畅以及美国经济迟迟未衰退的原因之一。4月劳动参与率62.6%，持平于前值62.5%，小幅高于市场预期62.5%，

另外，职位空缺数持续回落，企业缩减招聘一般领先于裁员，亦即岗位空缺率的回落领先于失业率的反弹，指向美国企业和雇员对于经济前景持谨慎态度。

图1、美国就业人数与职位空缺数

图2、美国职位空缺数同比环比

数据公布后，美国联邦基金利率期货数据显示6月份继续加息25BP的概率维持在极低水平，正如我们之前提到的加息大概率已经结束；美元指数小幅反弹，考虑到美国银行业冲击对于信贷进一步收紧的影响，美元指数仍有向下的空间；较强的就业和薪资数据对应经济和企业盈利韧性，所以美国软着陆的概率有所提升，10年期美债收益率上行，三大股指均上涨。

5月议息会议前后市场普遍预计9月降息，也如我们之前提到的大概率存在预期差。从年初来看美国经济呈现出较强的韧性，以及本次非农数据也体现出一定的韧性，倘若后续数据体现通胀回落路径仍然坎坷，9月降息预期或将显著降温，总的来说对于降息仍要趋于谨慎。

另外，5月5日，我国二十届中央财经委员会第一次会议强调，加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，关系我们在未来发展和国际竞争中赢得战略主动。要把握人工智能等新科技革命浪潮，适应人与自然和谐共生的要求，保持并增强产业体系完备和配套能力强的优势，高效集聚全球创新要素，推进产业智能化、绿色化、融合化，建设具有完整性、先进性、安全性的现代化产业体系。要坚持以实体经济为重，防止脱实向虚；坚持稳中求进、循序渐进，不能贪大求洋；坚持三次产业融合发展，避免割裂对立；坚持推动传统产业转型升级，不能当成“低端产业”简单退出；坚持开放合作，不能闭门造车。

进入5月以来，浙商银行、恒丰银行等银行宣布下调存款利率，中长期存款年利率下调幅度相对较大，其中渤海三年期整存整取定期存款由3.25%调整为2.95%，下调了30个基点。

市场展望：

上周中央财经委员会强调加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，要坚持以实体经济为重，防止脱实向虚。再次强调高质量发展，经济目标突出重质大于重量，围绕经济增长目标定价边际不会发生明显变化。

由于前期收益率已经下行一定幅度，今日债券市场出现一定的调整，需要持续观察可能对债市投资方向上产生实质性改变的因素。权益方面今日由于中特估概念指数大涨，但是个股表现并没有指数体现的那么强势，中特估（银行等）后续涨幅空间有待观察；另外，以上证指数为例，仅仅与4月高点持平，且近期股债跷跷板效应不明显，或难成为改变方向因素之一。

目前看来今年仍然是预期与现实的博弈，以及预期不断地修正对于资产价格的影响，当下内生动力仍然不足有待提升，结合市场对未来透露出的担忧仍然存在，操作层面较好的策略是维持年初以来预判稳健进取，在持有合理进取的底仓同时积极交易，参考估值合理位置积极介入。

小科普：

Q：什么是信用风险？

A：债券的信用风险又叫违约风险，是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。发行人财务状况越差，债券违约风险越大，意味着不会按计划支付利息和本金的可能性越大。

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