全球聚焦巴菲特股东大会，我们在焦虑什么？

作者/星空下的豆皮

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

5月6日，今年的巴菲特股东大会落下帷幕，伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO巴菲特、副董事长芒格在奥马哈再度重聚，与数万名股东，其中包括数千名中国投资人面对面交流。

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可以说，此次召开的时间点非常关键，从全球来看，近期美国的中小银行接连破产，引发投资者对于金融危机的担忧。而美联储连续十次暴力加息，将基准利率上调了500个基点，成为史上最陡峭的加息进程，美联储后续还是否加息也时刻牵引着市场，欧美经济的走向也隐含衰退的趋势。从国内来看，A股市场今年出现了风格上的分化，以ChatGPT为代表的AI板块大涨，其他板块纷纷下跌。在大家对于价值投资都比较质疑的情况之下，巴菲特股东大会恰如时机的召开。

两位长者在近六个小时的问答环节中，回答了各界投资人48个问题，涉及宏观经济、地缘政治、银行业危机、企业经营、家族传承等方方面面。其实，大家比较关心的是，其他外资通过各种途径对A股进行投资，而巴菲特除了早年买了$中国石油股份(HK|00857)$、$比亚迪股份(HK|01211)$的股票之外，其涉足A股投资的几乎没有。这里面其实主要因素在于我们的T+1交易制度、市场信用体系以及企业的市场化估值体系尚未完成建立并成熟，同时相应的监管法律法规也不完善（从立法到执法）。

随着股神年纪增大，后面伯克希尔能否继续保持以前的投资神话，大家是存有疑虑的。历史上，从来没有哪家机构能像伯克希尔这样长期保持投资汇报的稳定性，大家看到的是业绩的稳定性的表象，但伯克希尔从未对外披露他们的投研体系，伯克希尔的每一项投资决策是怎么形成的，外界并不能完全知晓。

保险+投资的模式是这个世界最好的一门生意，保险为投资提供源源不断的资金支持，而投资反过来又促进保险业务的发展，伯克希尔最早并不从事保险业务，巴菲特最聪明的地方是在他不断去从市场环境中进行学习并调整交易模式和策略，所谓价值投资，即买性价比最高的东西，这玩意永远都不会有错。用好的理念，支撑起有价值的投资。但对于价值的判断，却是仁者见仁智者见智的事情了，所以这么多年，没有几个人真正学会价值投资，在不同的市场环境中，怎么去贯彻执行价值投资就是一个比较大的课题了。

巴菲特谈到，价值投资的机会来自于其他人做了“愚蠢又错误的决定”。芒格称，价值投资者在当下应该习惯接受收益更少了（风险偏好降低），因为竞争更为激烈，“聪明人们都在尝试以智取胜、战胜别人”。不过这些相互碾压的行为在价值投资者不必进入的领域存在。

新冠对消费，投资行为产生了深远的影响。甚至说彻底改变了人们的生活习惯包括消费，储蓄，投资等行为。疫情过后，大家仍然处在一种迷茫的状态，大家想看看大投资家们怎么行动的，他们的行动可能是大家愿意去模仿的，或者从巴菲特的投资过程看看他们对未来的真实看法。

巴菲特称经济的“令人难以置信的飙升时期”正在结束，预计未来大多数业务收益可能会走低。伯克希尔今年购买了30亿美元的美国国库券，收益率为5.9%。

由于利率上升的影响，现金持有的利息将从5000万美元增加到50亿美元；预计今年承保业务将改善。他表示，美元现在确实还是储备货币，但是未来可能未必如此，没人能完全理解现在的情况，也许美联储主席鲍威尔更清楚，但鲍威尔也没办法控制财政政策。巴菲特表示，通胀是目前最需要解决的问题。老是印钞票是非常疯狂的，不能继续这么做。疫情发生的时候就像打仗一样，没人知道印多少钞票才会出现问题，直到失控。表面是美国刺激经济，美联储在2年时间内把资产负债表总资产规模从4万亿美元推高至9万亿美元，货币放水导致的，但是放水的货币并不是降息，但缩表缺需要通过加息，说明什么问题？通胀对美国的致命伤害在什么地方？美联储为何对通胀如此忌惮？实际上，通胀会影响美国的不动产的价值，进而影响房产税、银行业以及与住房相关的金融衍生品的价格。

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成功，就是在一堆错误中找正确决定。

在全球市场信心不足的情况下，巴菲特也表示，“我们要习惯，钱没有以前好赚了”。但是，新的事情永远在发生中，例如汽车，飞机，能源等新事物，也给了我们一些新的投资机会。这是新冠疫情之后第二次在线下举办年度股东大会，也是巴菲特第59次参加冗长的问答环节。做价值投资，我们追求的是在不确定性中寻找确定性，所以我们在当前市场风格比较偏离的情况之下，仍然要坚定信心，保持耐心。正像巴菲特所说，“如何过你的生活？你写你的讣告并对其进行逆向行动。”

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

$中国银行(SH601988)$

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