又跪了

米帝周五又跪了。本来新出炉的CPI数据就超预期，然后周五密歇根大学又公布了个数据，显示老百姓的心理通胀预期再次攀升。

别小看老百姓的预期，这是经济学上“通胀螺旋”现象的核心驱动力之一。当年旧中国抗战到新中国成立前的十多年间也出现过这种现象，不算小事。

所以周五美股跳水，连水花都没见到，标普500指数-2.4%。中概指数本来高开，结果也被拖下了水。

这样中概股就又回到7年历史低位了。

从图上可以看出，丐帮一飞冲天其实也就是2年半前的事，而一泄如注才1年半。这一年半来导致的丐帮膝盖斩的主要逻辑包括三点。

1、从漂亮国退市的风险，即使回到港股，流动性不足会进一步压低估值。

2、中国互联网人口增长到顶。

3、反垄断和让利于民的政策影响。

但关键问题是，现在的股价对利空反应不足还是过度呢？

这7年来，中国互联网行业蓬勃发展，头部上市公司利润成倍提高，所以估值的压缩其实比股价更大。

比如腾讯，十年来的中位数PE是40倍，PB是10倍。而当前的PE是11倍，PB是3倍。估值只有原先的30%不到，见下图。

对于这一年半来导致丐帮从飞天到坠地的几点逻辑，我当然也多次思考过。

1、从漂亮国退市的风险。

美国上市的中概股折算港币市值四五万亿，而港交所上市公司总市值近40万亿，如果丐帮全部从美退市回港，也就增加10%出头的规模，不算夸张。

事实上港交所2000年市值只有不到5万亿，至今扩容足足7倍，估值中枢也只下降了20-30%而已。

何况未必所有的丐帮都会退市，也未必一定要回港，比如360从美退市就是回大A了。

因此这个风险，我认为折算成估值损耗，也就-10%左右。

2、中国互联网人口增长到顶。

事实上中国互联网的增速只有小部分依赖于网民增长。根据今年网信办公布的数据，2012到2021十年间网民从5.64亿增长到10.32亿，年均复合增速仅有6%。

而腾讯的同期利润年均复合增速高达30%。

3、反垄断和让利于民。

反垄断是大部分行业都会面临的问题，并非互联网行业独有。而且整个中概板块也包括很多非头部公司。

而让利于民的前提则是利润丰厚。如果未来利变薄了，自然让得就少了。这部分是不是可以理解为一个防守性的蓄水池和缓冲垫呢？

至少我认为，今天利空加身但价格冰点的污衣派丐帮弟子，比一两年前热火朝天众人膜拜的净衣派丐帮弟子，要更值得关注。

……

说完丐帮，再看看本周末关键市场数据。

美十年国债收益率向上突破4.0%。过去几十年中米帝M2增速长期低于10%波动，但最近两年放水太大，M2增速达到了17%和27%，确实极大的动摇人心，也影响债券定价。

上证50股指期货年化贴水超过-2%，如果选择这货对冲，至少能把保证金的利息覆盖了。

可转债估值反弹，目前位于高出历史均值12.4%的水平。

搜特转债在到期收益率和溢价偏离两个估值指标上都排名第1，但要注意他的正股有面值退市风险。面值退市虽然不代表转债归零，但确实可能导致定价大幅缩水。

……

常银转债17日上市。

核心概念：银行，社保重仓，京东金融。

公司质地：ROE为5%，毛利润率0%，资产负债率91%。当前估值9倍PE，1.0倍PB。

转债情况：发行规模60亿，债券评级AA+，票面税后年化收益1.40%。

个人看法：最新转股价值101，转债合理价值130，期望118元左右上市。

明日羊毛信息

积跬步以至千里。去年户均费前转债打新+1641元，A股10万底仓打新+16869元，港股一手打新+10968元。

转债打新：无。

新债上市：

10.17日，常银转债，合理价值130。

沪深打新：10.17日

科创板伟测科技，4分，我放弃。

创业板天山电子，7分，我申购。

北交打新：无。

小盘低价格债池：

国祯115，华体116，德尔117，开润117，凌钢118，宝莱118，三力119，宏辉119，金陵119，翔港120。

小盘低溢价债池：

美联8%，寿仙8%，法兰8%，华通9%，君禾10%，万顺13%，九典13%，华钰13%，嘉泽16%，九洲2 16%。

低溢价偏离债池：

搜特-9%，正邦-3%，大秦-2%，利群-1%，重银0%，广汇0%，青农0%，紫银2%，东湖2%，招路3%，回复『偏离』了解更多。

已公告赎回转债：

济川，上22，蓝晓，利尔，哈尔。

强赎倒计时转债：

亨通，川投，通22，艾华，寿仙，法兰，美联，佩蒂，科伦，恩捷。

高权已核准股池：

埋伏配债策略参考，回复『配债』了解更多。

1、齐鲁银行，含权42%，流通86亿

2、百川股份，含权15%，流通51亿

3、法本信息，含权14%，流通21亿

4、东材科技，含权14%，流通91亿

5、声迅股份，含权13%，流通8亿

套利信息：无。

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