中信信托经济周报 | 9月美国非农总体超预期，经济短期韧性较强，11月美联储加息75BP的预期抬升

9月，美国新增非农就业人数26.3万人，预期25万人，前值31.5万人；失业率3.5%、预期3.7%、前值3.7%；平均时薪同比增速5.0%、预期5.1%、前值5.2%，环比增速0.3%、预期0.3%、前值0.3%；劳动参与率为62.3%、前值62.4%；8月非农职位空缺率6.2%、较前值下降0.6个百分点。

美国劳动力市场延续强劲，薪资增速较为坚挺。作为11月FOMC议息会议前的最后一份非农就业报告，新增非农就业人数和失业率超预期，反映劳动力市场仍在紧俏运行区间，为美联储继续加息增加“筹码”。1）新增非农高增主要由教育和保健服务等服务业贡献，其中教育和保健服务新增就业9万、休闲和酒店业新增就业8.3万、专业和商业服务新增就业4.6万、其他服务业新增就业1.7万，商品生产新增就业较多的行业包括制造业（+2.2万）和建筑业（+1.9万）。2）“工资—通胀螺旋”压力仍存，从各行业薪资环比增速来看，依次为公用事业（+1.3%）、金融业（+1.0%）、运输仓储业（+0.7%）、信息业（+0.7%）、建筑业（+0.5%），劳工成本上升和物价上涨的螺旋压力或仍较大。3）职位空缺率继续下降或反映劳动力市场的紧张程度边际缓解，但8月职位空缺数的绝对数量仍在1,000万水平以上，较疫情前超300万人，其中贸易运输和公用事业、专业和商业服务、教育和保健服务，休闲和酒店行业、休闲住宿业缺口相对较大，分别为163.8万人、187.2万人、188.5万人、140.5万人，表明疫情因素仍是线下消费的较大阻力。

美联储激进加息（预期）背景下，美国经济有所放缓，但韧性或较强；美联储11月继续加息75BP的概率上升。美国9月ISM制造业PMI录得50.9%，为2020年5月以来的低值。制造业PMI的滑落和新增就业数量的减少表现相符；另一方面，当前疫情带来的医疗保健需求和服务消费恢复带来的休闲旅游就业岗位，或将继续为新增就业提供坚实的基础，且以休闲和酒店、零售业、其他服务业为代表的相对“低收入”行业的薪资水平的上涨，或有助于推动美国零售销售的走高，红皮书商业零售销售和密歇根大学消费者信心指数的走高，反映劳动力市场的紧俏或有助于巩固美国经济短期内的稳健走势。由于就业形势总体超预期，叠加美国8月核心PCE环比涨幅为年初以来的第二高位，同比涨幅较前值走高、且在5%附近震荡，以及近期OPEC+宣布将大幅减产，降低了美国通胀依靠能源项价格降低而下行的空间，巩固了11月美联储继续加息75个基点的概率。本轮加息终值、短期加息的“强度”已高于杰克逊霍尔年会之前的市场预期，联邦基金利率期货预测11月美联储加息75bp的可能性已由9月30日的56.5%升至10月9日的81.1%，12月加息50BP的概率超过60%。

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