港股，真的太难了

大盘现在围绕3300点来回震荡，涨跌很难把握，既然如此，保持对全市场合理估值，重点观察优质低估行业，谨慎参与高估产业。

牛犇一直认为，估值很重要，可以让我们心里有个价格锚点，什么范围低估、什么范围合理、什么范围高估，价格低了就买，价格高了就卖，这样可以避免很多不理性的杂音。

但同时，在估值的基础上，安全边际只是提供了一个相对的、基于历史数据的理论安全空间，就像中概一样，虽然一直处于低估，但因外部政策、大的竞争环境等因素，让这个安全空间不断压缩。

所以，我认为估值只是核心的因素之一，分散投资和市场波动，应该是共同构成基金投资三个核心。

估值、分散和市场，我认为代表着安全和风险，估值和分散一定是为了提高胜率和资金利用率，而市场则代表了标的的天花板。

相对而言，绝对的估值是很难的，我每天发布的指数估值，只是一个相对历史纵向的静态数据，对指数而言，一直都是变化的。

举个例子，指数样本大部分每年两次调入调出，一旦出现与过往样本构成出入太大，历史数据的参考价值将大打折扣，假如之前估值评估的数据有效率可能有80%，现在可能只有50%。

类似的指数有很多，如沪深300，传统的金融地产降低，医药消费比例上升；恒生指数，新经济对指数的贡献越来越明显。

说这么多，无非想表达一点：市场变化很快，也比较考验人的学习能力，“笨”一点没关系，但确实不能一直坐吃经验老本。

回到指数行情，讲一下恒生指数。

8月15日，恒生指数收盘20040点，早已低于2020年3月的21139点，二次探底6年前的18278点。

恒生指数近5年PE数据

恒生指数近10年PE数据

我拉取了恒生指数近5年和10年的PE数据，市盈率<9倍的时间很少，就算拉长至20年，也基本上都是历史上的几个大的低估区间。

在近5年中，只有2020年3月的PE估值达到最小的8.24，然后恒生指数开启了轰轰烈烈的一年牛市行情。

比2020年更低的估值，要追溯至2016年2月，当时PE最小值7.53。

从以上数据可以看出，恒生指数虽然历经变化，但其核心数据却一直没变，虽然这几年它的样本金融地产比例下降、互联网比例上升，但还是给了契合早些年金融地产大行其道的估值。

或许可以说，现在恒生指数的估值给了不错的安全边际，结合分散和市场，还是值得期待胜率的。

一个优秀的基金猎手，应该能守、能执行、能稳住，所以观察、追踪、计算、计划、执行一连串动作，必须都可以做到。

观察是为了更好追踪，追踪是为了精确计算，计算是为了列出计划、计划是为了更坚定的执行。

当出现浮亏时，不看你的计划，也能清晰知道目前的位置在哪，极限跌幅有多大，而不至于在惊慌失措下感性出手。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、8月15日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1160期）

表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

8月16日可转债

申购：博汇转债

博汇转债正股是博汇股份，主营工业锅炉燃料的催化油浆进行深加工再利用，研发、生产和销售作为化工原料的沥青助剂、橡胶助剂、润滑油助剂等重芳烃产品和更为纯净的轻质燃料油。

发行规模3.97亿，转股价值101.33，溢价率-1.31%，依据市场行情和相似标的数据情况，预估博汇转债上市价格130~135元，建议顶格申购。

表2：可转债数据表