短流程螺纹钢利润自1月底以来累计提升每吨逾900元

流动性：美联储负债继续创新高。（1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为7.68 万亿美元，环比+0.34%；再创历史新高；（2）本周伦敦金现价格为1731 美元/盎司，环比上周-0.80%，SPDR 黄金ETF持仓量本周为1037 吨，环比上周-1.44%，金价和持仓量均处于2020 年下半年以来的较低水平；（3）中美十年期国债收益率利差在本周五为153 个BP，环比上周+3 个BP，是21 年以来次低水平，主要受美债大幅上涨所致。

　　基建地产链条：螺纹钢价接近2009 年最高值，长流程利润1 月底以来回升700 元/吨。（1）全国30 大中城市商品房成交面积环比至历史高位；全国100个大中型城市成交土地规划面积环比至历史低位；（2）全国高炉、水泥、石油沥青、全钢胎产能利用率/开工率环比分别个百分点，全钢胎产能利用率接近历史最高值；（3）价格变动：螺纹、水泥、橡胶、焦炭、焦煤、铁矿。长流程

　　螺纹钢利润本周为610 元/吨，环比+204 元/吨。

　　工业品链条：铜铝价格小幅回调，但价格仍处2012 年来高位。（1）主要大宗商品价格表现：冷轧钢、铜、铝，铜铝价格小幅回调，但价格仍处高位。冷轧钢板毛利721 元/吨，环比上周+142 元/吨，自2 月反弹后继续上涨。铜测算利润为8135 元/吨（不含税），环比-1.32%；铝测算利润为2952 元/吨（不含税），环比-2.06%；（2）本周氧化镨钕价格为58.75 万元/吨，环比+2.62%；氧化镝价格为1809 元/公斤，环比持平。

　　出口链条：中国出口集运价格指数继续下滑。（1）中国进出口集装箱运价指数：

　　CCFI 综合指数（中国出口集装箱运价指数）自本周为1,863.61 点，环比-2.33%，继续下滑，但仍处历史极高水平。

　　比价关系：螺纹钢短流程相对于长流程的盈利正在显著修复。（1）上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达480 元/吨，环比-120 元/吨，延续下滑趋势；（2）生铁和废钢的价格差已修复至2018 年底以来的最高值，这意味着短流程螺纹钢的利润相对于长流程正在显著提升；（3）高低品铁矿石的溢价幅度本周五仍仅为;（4）伦敦现货金银价格比值为倍，（5）焦炭和焦煤的价格比值为1.74，自2 月高点2.32 以来延续下滑。

　　估值分位：周期板块普遍跑输沪深300 指数，其中航运板块跑赢沪深300 指数0.8个百分点，主要周期板块的PB 相对于沪深两市PB 的比值分位（2012 年以来）：

　　石化、房地产、普钢、煤炭、航运、工业

　　金属、水泥、化工、商用货车、工程机械。

　　投资建议。碳中和将在中长期抑制碳排放量大、高耗能的钢铁、电解铝、石墨电极、硅铁等行业的供给，改善供求关系前景。从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股仍面临共振的投资机会，其中石墨电极的供求关系边际上改善最为明显。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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