2022.12.07长鸿高科

1、 TPES行业高新技术企业。包括SBS、SEBS、SEPS等，具备橡胶和塑料的双 重特点，重复使用、环保无污染还好加工。能够解决回收的问题。目前19.5万吨 的产能，全国第三，华东第一。二期项目9.5万吨产能，建成后29万吨产能。与 李长荣、中石化巴陵石化，鼎足而三。

2、 PBAT。最广最好的生物可降解塑料。绍兴子公司，60万吨，一期建成，二 期18万吨规模。60万吨的BDO，建设周期在2023-2027年之间。

1、 曹总，新能源汽车领域的应用?公司的天然气深加工，是否会有新应用? 第一个问题，新能源汽车轻量化。PPAS，比目前压铸的材料，密度小，重量 轻。压铸之外部分的汽车重量，可以减轻40-45%。下游的蔚来，理想，做的下 游产品用在车上。第二，甘肃的天然气项目，甘肃庆阳附近零散的天然气。零散 的天然气不上管网，开采成本低，价格优势有。我们既做BDO，也做PBAT。战 略是一省一基地，甘肃可以覆盖陕西，宁夏，内蒙。规划60万吨BDO，30万吨 的PBAT。

2、公司相对于李长荣、巴陵石化的优势在哪里?优势大不大? TPE细分市场的行业，垄断的程度很大，三家加起来，75%-80%左右。清华的 SEPS更高。我们优势明显，李长荣被KKR收购，缺少长远的规划。中石化巴陵 石化，丁二烯需要武汉、镇海炼化采购，很不方便。产品的销售地，应用场景以 华东、华南为主。中石化巴陵石化，半径太远。 第二个，有码头，海运优势。8000多方的丁二烯储罐。平抑市场波动的能力更 强。

3、请问公司在胶膜行业的进展和下游反馈? TPE(苯乙烯热塑性弹性体)，和EVA，POE物理性能差不多，在高端的鞋材应 用成功了，比如匹克。光伏胶膜现在用的EVA、POE，物理性差不多。我们是热 塑成型的，比EVA、POE更方便。但有个困难，要对设备改造，需要和光伏胶膜 的龙头企业密切合作。我上个月拜访胶膜龙头，他们很有兴趣。

 5、可降解塑料的需求和政策执行力度? 可降解塑料是大势所趋，包括印度、伊朗都提出要求。包括二十大，绿色可持续 发展，限塑令到禁塑令。我们判断，疫情结束以后，扩大内需，政策一定会扩大 消费，明年落地的效果肯定会越来越好。

6、替代EVA的TPE，是不是EVA和POE产能出不来的替代产物，中间过渡产 品?未来还是会议POE和EVA为主，两者的性能是不是有差异?两者的价格差异 是多少?我们和下游的合作什么周期? 生产POE和TPE工艺有区别，国外企业也在研发。生长劣，有区别，通过 PPAS，工艺的改进。关键是生产这种膜的设备，需要调整。只需要加热一下， 就成膜了，更透明，透光性更好。TPE同品质的价格，目前SBS产品价格在 17000左右，毛利率30%多。(参考EVA价格目前再2.2万，POE价格在2.7万， 但POE产能有限，如果明年N型大规模扩产,POE价格会快速上升，SBS具有很大 的价格优势，重点在认证周期。) 合作的方式很快，下游胶膜厂龙头企业，也需要有区别的产品。EVA和POE不 够。

7、不上官网的天然气可持续性高吗? 换位思考，不上管网，是不是一定会卖给我。这种合作方式，是你中有我，我中 有你，更加紧密，相当于自己有矿，有天然气。

8、对公司的规划?成长性和看点? 公司战略是双轮驱动，热塑性弹性体，产能翻倍和结构调整。SBS，二期项目争 取在明年8月份完成投产，产量翻番，产品结构调整。ES系列的216、217产 品，替代EVA、POE。一年内提高产量，氢化的产量也提高。通过三年时间，逐 步改变产品的构成。 第二块，可降解塑料，打通全产品、全产业链，BDO和PBAT膜。做到可降解塑 料领域绝对龙头。时间上和实现路径，是非常清晰的。

9、扩产项目的投产进度?

 TPE项目，明年8月前。甘肃的BDO和PBAT项目，一期项目，后年一季度投产可 能性大，包括15万吨bdo。公用工程已经全部完成了，后面建设流水线就比较 快了。

预计公司 2022-2024 年收入分别为 27.46 亿元、33.24 亿元和 48.68 亿元，归 母净利润分别为 2.76 亿元、4.27亿元和 8.14 亿元，EPS 分别为 0.43 元、0.66 元和 1.27 元。当前股价对应PE 分别为 42.9 倍、27.7 倍和 14.5 倍