【风口研报*行业】韧性堪比白酒的“黄金液体”，上半年头部企业在“疫情+原材料”压力下均实现约20%利润逆势增长，目前主要上游材料

1，韧性堪比白酒的“黄金液体”，上半年头部企业在“疫情+原材料”压力下均实现约20%利润逆势增长，目前主要上游材料开始下行、下半年盈利有望再上台阶；

2，四季度风格切换概率大，消费行业或成为首选，这些细分子领域公司值得特别关注。

《风口研报》今日导读

1、啤酒：

国联证券陈梦瑶看好受益消费复苏的啤酒行业，虽然上半年在华东华南多地疫情、经济形势严峻、原材料和包材成本处于高位的三重压力下，啤酒行业依旧走出V型趋势；

从主要啤酒公司的半年报来看，头部企业的增速明显好于整体，重庆啤酒收入增长最快，达到11.2%，利润端头部企业均实现20%左右增长，从均价来看，龙头公司提升幅度明显高于二三梯队，主要是受提价动作和产品结构升级的带动；

在啤酒生产成本中，近期主要包材价格有所回落，玻璃、铝、瓦楞纸等价格均进入下行通道，叠加上半年提价落实，行业盈利能力有望修复提升；

陈梦瑶预计下半年欧冠、世界杯有望带动啤酒销量，低基数下高增长可期，重点看好高端化啤酒龙头：

风险提示：疫情影响消费、原材料及包材价格大幅上涨。

2、消费：

市场四季度风格容易出现切换，消费行业或成为最新方向，招商证券召开9月份大消费组电话会议分析投资机会；

白酒七八月真正体现了一定程度的淡季不淡，部分公司已经多数市场完成了全年的基础任务，

汾酒经营状态、库存都处于非常低的一个状态，二季度从发货和业绩上都留了一定的余量，

舍得三季度环比也会有明显的改善；

家居行业三季度末单月订单将回归正常增长中枢，部分自身有积极变化的公司值得关注；

下半年生猪供给或逐季收缩，随着中秋、国庆等节假日临近，猪价消费有望持续向好，养殖行业进入周期向上；

风险提示：疫情扰动消费、风格切换不及预期。

主题一

韧性堪比白酒的“黄金液体”，上半年头部企业在“疫情+原材料”压力下均实现约20%利润逆势增长，目前主要上游材料开始下行、下半年盈利有望再上台阶

啤酒行业上市公司2022中报披露基本完成，总体来看，虽然上半年在华东华南多地疫情、经济形势严峻、原材料和包材成本处于高位的三重压力下，啤酒行业依旧走出V型趋势。

国联证券陈梦瑶选取几家主要啤酒公司的半年报进行分析，其中头部企业的增速明显好于整体，重庆啤酒收入增长最快，达到11.2%，其次为燕京啤酒；利润端，头部企业均实现20%左右增长；均价来看，龙头公司提升幅度明显高于二三梯队，主要是受提价动作和产品结构升级的带动。

展望后市，啤酒行业成本压力有望减弱，包材价格进入下行通道，叠加上半年提价落实，行业盈利能力有望修复提升。下半年欧冠、世界杯开幕，体育赛事有望带动啤酒销量，低基数下高增长可期。

陈梦瑶重点看好走在高端化前列的啤酒龙头：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒。

行业V型走势，龙头展现韧性，吨价继续提升

受淡季、疫情等因素影响，今年4月全国啤酒产量250.70万千升，同比减少17%；5月起，疫情逐渐缓解叠加销售旺季到来，啤酒产量逐渐回升，6月同比转正增加7.40%；上半年整体啤酒产量同比下滑2%。7月受益于高温，啤酒产量加速恢复，同比增加11.80%达到421.60万千升。

从各公司销量来看，上半年受疫情影响，多数公司销量略有下滑，但龙头表现好于行业整体情况，主要体现在中高端产品的占比提升。例如，青岛啤酒的中高档及以上产品销量增长7.6%，其他产品销量下滑4.73%，重啤、燕京和珠江啤酒的高档或中高档产品收入增速也均领先其他价格带。

各家企业也紧抓这一趋势，上半年，青岛啤酒年初推出的超高端产品“一世传奇”；

燕京啤酒瞄准中高端场，对大单品U8进行升级推出U8Plus，同时推出狮王系列产品布局精酿，带动产品结构升级。

龙头抗压能力强，费用缩减对冲成本压力

上半年在疫情、经济形势影响下，啤酒龙头公司顶住压力实现收入增长，与区域性企业出现分化。整体来看，行业上半年营收增长7.2%，其中头部企业的增速明显好于整体。

受到包材价格的影响，2022上半年啤酒企业营业成本、吨成本同比增长较多，其中青岛啤酒、珠江啤酒和重庆啤酒吨成本同比增长均超10%，因此，大部分啤酒企业上半年缩减费用投放、采取“过紧日子”的策略，有效应对经营压力，预计未来仍有精简空间。

展望后市，在啤酒生产成本中，原材料主要为大麦，而啤酒企业的大麦采购通常以年为周期，年内大麦价格的短期波动对成本影响较小。

包材方面，啤酒企业的包材采购大多以季度为周期，近期主要包材价格有所回落，玻璃、铝、瓦楞纸等价格均进入下行通道，下半年啤酒成本压力缓解，叠加上半年提价落实，行业盈利能力有望修复提升。

主题二

四季度风格切换概率大，消费行业或成为首选，这些细分子领域公司值得特别关注

新能源赛道当前阶段出现修整，部分投资者对于消费赛道的关注度提升，招商证券9月份大消费组电话会议中有不少值得关注的方向供投资者参考。

食品饮料

白酒：七八月真正体现了一定程度的淡季不淡，汾酒、老窖都反馈销售需求比较强劲的状态，洋河、古井公司进度已经多数市场完成了全年的基础任务。看一个季度首推山西汾酒，首先公司的经营状态、库存都处于非常低的一个状态，Q2从发货和业绩上都留了一定的余量。同时判断，舍得的三季度环比也会有明显的改善，古井延续业绩高增长的态势。

食品：重点推荐中炬高新来对冲经济悲观预期，同时随着中报披露完成，三季度环比改善比较大的安琪酵母和仙乐健康，也可以重点关注起来，形成一个三季报在低基数下的催化剂。

轻工行业

家居：三季度末单月订单将回归正常增长中枢，此外年底风格通常切换，中军组合

推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股；

同时布局自身有积极变化的家居公司如索菲亚、志邦家居、喜临门。

农林牧渔

根据母猪产能去化节奏，下半年生猪供给或逐季收缩，随着中秋、国庆等节假日临近，猪价消费有望持续向好，猪企2022Q3季度有望实现全面扭亏。

标的选择方面，

依次推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧等。

黄鸡月度均价连续4个月上涨，禽养殖黄鸡关注立华股份、湘佳股份；

白鸡祖代鸡引种自5月起受海外禽流感及航班影响受阻，重点推荐圣农发展。

宠物领域海外工厂产能恢复、汇率贬值增厚汇兑收益，

上半年中宠股份盈利增速超10%、

佩蒂股份盈利预计增速超30%。

纺织服装

伟星股份多年来持续进行信息化与自动化升级，提升了与头部品牌商在新品及材料的协同研发能力，并实现了生产工艺升级提效。22Q2公司收入同比增长17%，扣非归母净利润同比增长27%，表现超预期。

社服行业

当前由于海南疫情 中国中免股价处于低位，长期来看，公司很快就会进入到一个外延周期，9月30日新海港免税城的开业（有望继海棠湾成为第二大盈利中心），明年初海棠湾二期的开业，重奢的引进，未来自贸港政策上的扶持，市内店政策推出，海外扩张，开业周期后面可能紧跟着政策周期，1-2年维度看，公司会有不断的催化剂，从基本面的角度来说，明年海南客流能恢复90%以上，公司业绩有望达到142亿，对应PE27x，建议关注。