铁塔钾肥三季度毛利率将达历史峰值!四季度也不会差到哪去，明年100万万吨就更牛叉

$东方铁塔(SZ002545)$  铁塔钾肥三季度毛利率将达历史峰值!四季度也不会差到哪去，明年100万万吨就更牛叉了……

(一）回顾下压舱石盐湖钾肥2022年调价记录。

出厂价:

1月3090；2月3500；3月3500；一季度均价3363。

4月3500，5月3980，6月4480；二季度 3986。

7月4480，8月4480，9月4480(8月底格尔木疫情运输困难，藏格、盐湖产能有所下滑，预计9月出厂价不变)。三季度均价4480。第一到站价通常+300-400。

(二）三季度预期:

1.钾肥价格将达今年峰值。按亚钾销售价测算一季度售价3450，二季度售价4450，铁塔钾肥执行价格一般都滞后一个季度，因此三季度销售价格有望靠近5000左右，保守按4800测算。

2.产量将有所提高。8月中旬更换采矿运输皮带后，生产更加稳定，可以保证满产、超产，有望产销14万吨左右(二季度4-5月因工人原矿供应不畅，导致二季度少生产2万吨左右)

由此测算钾肥利润14*(4800-1250）*0.65=32305

3.钢铁业务净利润保守8%可以保证。二季度因为疫情，运输、人工费用保障，都在微利乃至亏本保交。40000*0.08=3200万

4.青岛银行投资收益按17410*0.15=2611万；

综上合计利润32305+3200+2611=38116。

(三）四季度预期:

1.钾肥价格仍将高位运行，虽然国内因为高温大旱极端天气影响了终端需求，复合肥厂和贸易商怕跌减少拿货，但改变不了俄乌冲突后白钾和俄钾长期出口受限的状态(俄钾只能使用自有港口和陆运、白钾严重依赖陆运，而且入冬后俄罗斯有些港口将冰冻无法使用），预计全球缺钾的现状在必和必拓达产前将一直存在，而且铁塔、亚钾可以减少保供压力，可以更多卖往高价区域。

2.扩产竣工:溴11月，钾12月竣工，因为用的是成熟工艺将很快达产。

3.业绩补偿金1.7亿，恩阳开元1.2亿股利预计将于年底前到账，证券处哥哥告诉我的。

四季度利润暂按3亿

全年4.85+3.81+3=11.66亿，目前pe 仅仅123.5/11.66=10.6。

(四)2024年展望

1.100万吨钾肥达产。

大合同价格按500美元测算，钾肥利润

500*6.85=3425-1250=2175*100*0.65=141375万；

4.溴达产。按现价(4-1）*0.9*0.65=1.75亿，保守按1.5亿吧。

2.钢铁业务利润:100000*0.08=8000万

3.青岛银行投资收益:17410*0.46=8008万

4.第二个100万吨动工。

合计利润14.14+1.5+0.8+0.8=17.24亿，

按15倍pe测算，目标市值17.24*15=258.6亿，

涨幅258.6/123.5=2.09。

秋天来了，冬天还远吗，冬天来了，春天还远吗？到那时，你尿一条线，我尿一个坑……