$新潮能源(SH600777)$一、产量分析2021年Q4新潮能源原油日净产量已

$新潮能源(SH600777)$  一、产量分析

2021 年 Q4 新潮能源原油日净产量已恢复至 2020 年水平，天然气日净产量则超出，因此判断今年新潮能源产量将会得到更大提升，产量衰竭问题没有之前想象的那么严重。2021 年第一季度原油产量下降或为偶发现象，二季度应可恢复。

产量数据修改原因：

1、新潮能源的工作权益为 78%，但净产量与总产量的比值不固定，受多种因素影响，比如含水量、含沙量，计算净产量需扣除权益产量里不符合质量标准的部分。

2、监管机构报告的产量数据直接取自于运营商向监管机构提交的生产资料报告，生产报告仅反映当时的提交状况。因此，当监管机构收到运营商提交的经修订、更正或拖欠的生产报告时，产量数据可能会改变和更新。原产量数据表中的项目为总产量，运营商向监管机构提交的产量报告以每个租约为单位，存在部分租约产量数据未提交或更正的情况，因此这部分租约的产量未计入总产量数据表，使得总产量数据偏低，由此折算的净产量也偏低，因此最后计算出的实现价格虚高。但是总产量数据表折算的净产量数据可以对应 2018、2019、2020、2021 年公司年报中披露的数据，其原因在于公司年报公布的时间在于隔年 4 月底，公司分别提交的各个租约的产量报告大多已修订完成。因此，监管机构公布的总产量数据并不能准确反映出短期的真实数据，反映真实数据需等待数月，故不采用监管机构提供的 2022 年第一季度的产量数据。

二、产品实现价格计算

对现金流套期保值操作的分析在专栏里专门写过，由于已获得公司一季度准确的产量数据，在此对前文进行勘误。分析过程及依据不在此文赘述，在此直接陈述结果。

三、2022 年公司净利润对油价敏感性分析

若不考虑产量增长，按公司 2022 年一季度的产量数据进行测算，原油实现价格每增加 10 美元，公司收入将上升 30801600 美元（195590160 元），根据公司 2022 年一季报，公司税率为 8.32%。因此原油实现价格每增加 10 美元，公司归母净利润将上升 179317058.69 元。

若不考虑原油产量增长与天然气价格提升，按公司 2022 年一季度的产量数据进行测算，并预计 2022 年第二、三、四季度公司每桶原油实现价格分别达到 86.44、91.44、96.44 美元，则 2022 年第一、二、三、四季度公司的归母净利润分别为 5.27、7.06、7.96、8.9 亿元，共计 29.14 亿元。

四、估值分析

若考虑到原油产量增长，预计新潮能源 2022 年第二、三、四季度的原油平均日产量恢复到 2020 年的水平，则取 2020 年的原油平均日产量 36201 桶进行测算，相当于第二、三、四季度的产量为 3294291、3330492、3330492 桶；2022 年第一季度天然气平均日产量 87476Mcf，根据去年天然气各季度历史产量变化，预计 2022 年第二、三、四季度的天然气日产量分别为 91476、95476、99476Mcf，相当于第二、三、四季度的产量为 8324316、8783792、9151792Mcf；预计 2022 年第二、三、四季度公司每桶原油实现价格分别达到 86.44、91.44、96.44 美元；预计2022 年第二、三、四季度公司每 Mcf 天然气的实现价格分别达到 4、4.5、5 美元；2022 年第二、三、四季度美元兑人民币汇率取 6.6。则测算出新潮能源第二、三、四季度的收入分别为 318055778.04、344067252.48、366951608.48 美元，总收入为 8473549929.74 元。

国内外可比上市公司相对估值：

（表格参考20220503【信达石化陈淑娴团队】2022年石化行业中期投资策略：资本开支不足，油价开启上行周期）

五、诉讼问题

参照“ST摩登”胜诉违规担保案件，相似度很高，同属于一审败诉于广州中院，二审上诉于广东高院；同属于担保事项未经公司董事会或股东大会审议，未履行公司用章审批程序。且广州农商行明显为空壳公司放贷，未尽审查义务。2020 年 7 月广州中院判决“ST摩登”败诉，2022 年 5 月广东高院判决胜诉，二审历经两年。在有二审胜诉的极其相似的案例后，短期新潮能源二审胜诉的预期难以证伪。因此可以下一个结论：诉讼风险已可被看作排除完毕。

咦？怎么好像所有利空都被排掉了？

未来是咱石油兄弟的。

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