抄底中国互联网公司：集中分散之道与套利机会

        能否抄底中国互联网公司？抄底重点配置腾讯、阿里、美团这些巨头好，还是做均衡配置好？我们来看下投资的周期。

        投资有市场周期、产业周期、公司周期，互联网是一个产业，必然受到市场周期和产业周期的影响。如果市场向下，这个产业向上，可能会取得超额收益；如果市场向上，这个产业向下，可能会落后市场，就像最近几年的中国互联网指数。

        然而，投资者往往擅长于关注近期的表现，而忘记了长期的周期。从市场周期上，每当权益类市场连续下跌，或者几年不涨，投资者热衷于申购货币基金和债券基金了，仿佛市场基本面越变越差，未来会越亏损越多；每当权益类市场连续上涨几年，或者总是不下跌没有便宜的机会，投资者又热衷于申购股票基金、偏股票型的混合基金，仿佛市场基本面越变越好，未来会越赚越多。产业周期也是这样。2008年的食品饮料行业、2013年的白酒行业，几经低迷，最后都从低位迎来了数倍的上涨。

        食品饮料、白酒行业都是国民经济必不可少的行业，中国互联网行业也是。当然，在行业低迷的时候有着种种的坏消息，但是，往往物极必反，受到多种不可预测的因素转变下，市场又开始了新的方向变化了。如果知道物极必反，即使捕捉不到预测的因素，在高涨的时候，在低迷的时候，也会有数，不人云亦云了。拿必不可少的金融行业举例，在经济变得很差的环境下，金融行业是最糟糕的行业，即使这样，金融指数长期上涨的态势也没有变。

       固然有的行业越来越好，有的行业越来差，但是会均值回归。行业内部也是这样。我们可以看到市场中的大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长，以及种种交叉的类型，都是各领涨一段时间。有时候持续的时间，强化投资者的思维，当强化得有效果了，市场偏好又变了。2012年的中小板下跌后的低迷，迎来了两三年的上涨，2015年想如果再来一次机会，我会买便宜的成长行业。2016年至2018年成长行业连续下跌，2019年的很多成长行业的公司市盈率都是二三十倍了，又等来了机会了。当然，基本面也变差了，但是也差到底了，至少是情绪上都不看好了。还有2018年至2020年低迷的红利指数，到了2021年又变成了顺周期板块了。

        所以，投资者不仅要认清市场规律，还要认清人性规律，克服人性的弱点，反贪婪反恐惧。尤其是很多投资者抄底，随后基本面变差了，继续抄底，然后又有很多利空消息，使投资者感到基本面变得越来越差，最后连抄底的投资者变得无奈了，抄得麻木了也不再响应的时候，面对优秀行业，自己反掉自己的恐惧，才能成功。

        公司也有周期，往往比较确定的公司都会呈现出弱周期，抄底就是买龙头。中国互联网指数可以不受公司周期的影响，一键买入龙头公司。比如，目前的腾讯控股的市盈率快跌至15倍了，就是中国互联网指数必不可少的公司。即使中国互联网公司以后可能会变成公用事业，腾讯控股的市盈率也比有些公用事业低了，也足够有安全边际了。中国互联网指数包括很多公司，盈利模式也是各不相同，行业特性也不能统一用市盈率来计算，只要龙头公司的市盈率低，只要在低迷的时候配置就可以了。

        市场上有很多的互联网指数，有些重仓腾讯、阿里，有些比较分散。如果把中国互联网行业分成大盘和小盘，如何选择比较好？

        行业好，垄断着互联网资源的龙头公司更好，然而为了使行业健康发展，又有反垄断的约束，使得生态发展得到均衡，龙头公司又变弱了。这与沪深市场的大盘和小盘的交替是一样的道理，导致市场偏好有着几年的周期变化。互联网的发展要有质量和社会责任，长期帮助行业取得了高质量的发展，提升了公司的核心竞争力，又会聚集到了核心龙头的公司上面了，当然有些细分领域的龙头公司会换成了新面孔了。

        中国互联网的内部，如果腾讯+阿里+美团算是大盘，其他的中国互联网公司算是小盘，那么2022年3月9日的中国互联网50指数（H30533）的腾讯+阿里+美团合计占了三分之二的比例，其他公司占了三分之一的比例。指数的每只公司的上限权重是30%。中国互联网30指数（930604）的腾讯+阿里+美团合计占了45%的比例。指数的每只公司的上限权重是15%，相对而言，做到了相对集中和适当分散的配置原则。中国互联网指数（H11136）的腾讯+阿里+美团占了不到三成的比例。指数的每只公司的上限权重是10%。

        中国互联网50指数、中国互联网30指数、中国互联网指数的起点都是2007年6月29日是1000点，至2022年3月9日的收益分别是6.4倍、6.8倍和3.7倍。相对集中适当分散的中国互联网30指数的收益最佳。

        中国互联网30指数相当于是大盘和小盘均衡配置，这点比较符合我的配置原则。

        相关指数基金，中概互联ETF（159605）对应的是中国互联网30指数（930604），管理费率和托管费率合计0.60%。中概互联网ETF（513050）对应的是中国互联网50指数（H30533），管理费率和托管费率合计0.85%，中概互联网LOF（164906）对应的是中国互联网（H11136），管理费率和托管费率合计1.45%。

        ETF比LOF跟踪得准确些，从历史上出现的比较大的溢价率的次数看，中概互联ETF（159605）日成交额突破了5亿，出现离谱的溢价率的次数几乎没有，这也是因为中概互联ETF的基金公司的外汇额度比较充裕。截至2022年3月10日收盘，不仅没有溢价，而且还是折价。中概互联ETF（159605）的折价是2.07%，中概互联网ETF（513050）的溢价是7.11%，中概互联网LOF（164906）的溢价是4.07%。

        ETF套利对散户来说是不可能的，LOF套利又需要时间差。QDII基金有时间差，很多散户想到了对有时差的市场的套利，可是判断港美走势预期不容易，不仅市场之间相互影响，而且可能又会影响到下一个交易日。通过同类指数基金的对比套利是比较容易的，比较折价溢价，一卖一买，不需要走势预期，只要买便宜的好指数。

        如果溢价一个点两个点，也是机会，可能也就算了。而目前折价溢价相差近十个点，确实是个套利的好机会，从有溢价的基金切换过来，如果认可中国互联网公司的未来发展，可以直接配置中概互联ETF（159605）。

        无论行业景气度高低，中国互联网的行业的人气高，即使美国人口红利结束后，也依然持续地跑出来了苹果、亚马逊、谷歌、微软的互联网的巨头。所以低迷只是暂时的。

        好行业的指数基金，便宜就是有了收藏价值，在便宜中慢慢地进行收藏，要以年为计量单位，慢慢伴随中国互联网公司一起成长，一起收获。