以我为主，均衡配置

一、2022年2月市场回顾

2022年2月份受春节假期和日历效应影响，交易日较少，市场表现为震荡上行态势，根据各个板块的表现，全月行情可以划分为两个阶段：

1）2月上中旬，受1月份超预期的信贷数据支撑，稳增长逻辑得到验证，以金融地产为代表的价值股表现强劲，成长股继续调整。

2）2月中下旬，超跌的成长板块在半导体、光伏、CXO的等赛道股的带动下，企稳反弹，前期表现较好的价值股出现回调，市场逻辑从稳增长向成长转变。

全月，由于俄罗斯与乌克兰局势紧张，带动以原油为代表的大宗商品价格大幅上涨，推动有色、煤炭、石化等板块全月表现强劲。个股方面涨多跌少，市场存在一定的赚钱效应。

虽然2月下旬突发的俄罗斯与乌克兰的战争对市场造成短期冲击，但是市场迅速修正了悲观预期，后续需要重点考察该事件对全球政治环境、经济环境等方面的影响，特别是由于油气价格上涨导致的通胀是否超预期。

从指数表现来看，市场处于震荡整固阶段，大部分指数均实现上涨，其中大盘蓝筹指数受益于稳增涨行情，全月稳步震荡向上，上证指数上涨近3%；成长股虽然从2月中下旬开始反弹，但由于前期跌幅较大，最终仅实现跌幅收窄，或者微涨，其中创业板指数全月下跌0.95%。整体来看，虽然指数涨跌互现，但差异不大，大小盘风格未显著分化。

从行业表现来看，31个申万一级行业中，大部分行业实现上涨，仅六个板块下跌。跌幅较大的板块包括家电、非银、传媒等存在显著利空消息影响的板块，涨幅较大的板块是以有色、煤炭、石化为代表，具备价格上涨刺激的周期性板块，其中有色、石化板块受乌克兰危机影响较大，与俄罗斯供给高度相关的品种，价格出现剧烈波动，导致对应板块表现较好。

资金层面，2022年2月份市场波动性较大，行业轮动性较快，市场活跃没有显著上升，两市合计成交金额基本维持在1月下旬以来的8000亿元左右，月末受外部局势变化影响，成交金额一度突破万亿元。

两融方面，根据wind统计，由于市场热点切换较快，叠加外部风险事件频发，因此高风险偏好资金并未显著进场，两融余额维持在1.72万亿元附近波动，较1月末基本持平，观望气氛较浓。

北向资金方面，2022年2月份北向资金延续9月份以来的净流入状态，但节奏和规模延续1月份以来的下滑态势，并且出现单日近百亿规模的净流出。本月北向资金净流入39.8亿元，较2022年1月份167.75亿元大幅下降。从市场来看，由于风险偏好下降，北向资金流入低估值板块，沪市呈净流入、深市呈净流出，沪市强于深市。

内资方面，受春节假期及日历因素影响，2月份工作日较少，叠加前期市场表现不佳，因此2022年2月份新发基金较差，根据wind统计，按基金成立日计算，2022年2月份新成立基金63只，发行规模337.67亿份，较2022年1月份发行规模1188.2亿份下降71.6%，平均发行份额5.35亿份，较1月份的8.03亿份下降33.4%。增量资金处于观望状态，预计随着节日效应的消退，市场的好转，基金发行有望恢复性增长。

二、2022年3月市场展望

在2月的市场展望中，我们认为经过1月份的大幅下跌，短期市场面临的积极因素将逐渐增多，市场有望迎来喘息之机，反弹行情可期。建议重点布局稳增长行情，及周期性板块交易性机会。从2月份的市场表现来看，整体符合我们的预期，周期板块在地缘事件的驱动下，表现略超预期。

展望3月份，市场经过1月份的大幅调整，2月份的震荡整固，即使面对突发的地缘政治冲突也表现出较强的韧性，表明市场阶段性底部已经形成。由于2月份稳增长价值股和超跌成长股均有所表现，短期市场需调整释放压力，为后续行情延续奠定基础。我们认为支撑市场的有利因素包括：

1）稳增长方向有望持续发力，在地缘政治冲突下，外部环境不确定性增加，强调内部发展动能，将成为政策关注重心，稳增长将从地产基建等固定资产投资领域向消费领域扩散。3月是国内重大会议召开期，因此需要密切关注后续相关政策情况。

2）地缘风险冲击的高点或已过，市场风险偏好回升。从历次地缘政治冲突对市场的影响来看，均属于偏短期，并且从中期的维度来看，短期的下行成为最佳配置时机。

3）A股估值仍具备吸引力，截止2022年2月28日，沪深300整体法PE（TTM）为13.2X，处于历史中枢位置。随着业绩逐步披露，确定性增强，A股有望重新获得资金青睐。

整体来看，随着市场情绪修复，确定性因素增强，利多因素强于利空因素，市场有望取得较好表现。3月份对市场最大的负面影响因素是美联储加息，由于超预期的通胀数据，预计美联储加息是大概率事件。虽然市场已经有所预期，但如果加息幅度超预期，也可能导致市场剧烈波动。

行业配置方面，随着经济数据、两会召开及上市公司业绩的发布，不确定因素将减弱，市场有望震荡上行。由于外部扰动因素不可控，因此建议按照“以我为主”的方向，均衡配置，重点关注未来有望受益于政策面、基本面上行的板块和个股。包括：

1） 稳增长受益板块。3月份是两会召开期间，稳增长政策有望持续发力，利好相关板块。建议重点关注如银行、建筑、建材等板块，新基建中受益于“东数西算”的通信、IDC建设等板块。

2） 消费板块未来也将受益于稳增长政策刺激，建议关注具备涨价预期板块，如食品饮料、养殖等板块。

3） 赛道股经过前期调整之后，性价比逐步提升，建议重点关注内需为主的半导体、军工、医药等板块。

周期性板块由于地缘冲突最高点已过，利好兑现，且短期涨幅较大，阶段性性价比下降，可以等待回调后，寻找入场机会。

风险方面：国内宽松政策低于预期，经济复苏低于预期，全球疫情反复，美联储加息、地缘政治危机等。

三、2022年3月份重点关注事件

*本文观点仅代表作者观点，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。