摩根士丹利华鑫雷志勇：当前的科技成长股该如何配置？

雷志勇

北京大学计算机软件与理论硕士

9年证券从业，3年投资管理经验

大摩科技领先、大摩万众创新、大摩新兴产业基金经理

注：其中大摩新兴产业基金目前由何晓春与雷志勇共同管理。

2021年四季度，大宗商品价格下行，成本上行影响上市公司业绩的担忧开始缓解，A股主要指数录得上涨。结构上看，景气度向好的国防军工和元宇宙主题催化下的传媒行业涨幅靠前，受产品价格下行预期压制的周期行业如煤炭、钢铁表现较差。

展望2022年一季度，基本面来看，疫情防控对经济增长的压力依然存在，估值面来看，海外主要经济体流动性收紧影响风险偏好，投资策略上应配置景气度较好和业绩确定性较高的板块，力争实现基金资产的增值。

由于求学和从业过程中始终专注于科技产业，我对于中国科技行业的结构与趋势认识较为深刻，从产业资源的角度出发，也更易接触行业专家，了解产业发展前沿，因此对于科技行业的投资相对更具信心。

另一方面，过去十年中以移动互联网为代表的新技术及新应用带动科技行业飞跃式发展，高成长性成为相关行业内选股的重要标准。也因此使得我在任职研究员期间，逐渐形成了偏向成长的分析框架。

管理基金产品以来，秉持“知行合一”的准则，选择专注于契合自身知识结构的科技成长方向。同时，因为自身的产业背景，相对而言并不热衷短期炒作，更多从产业视角的中长周期去选股，买入并持有趋势确立的核心标的。

在投资方法上，首先是自上而下选赛道，会结合行业景气度、竞争格局、财务表现等，观察并选择景气度向上的行业；然后，自下而地上对行业内的龙头企业或者“小而美”的企业进行深入研究，筛选优质标的。

我认为，通常来说市场对“小而美”的公司研究不够深入，这类公司估值水平可能低于龙头企业。而在行业景气度向上时，“小而美”的标的业绩弹性可能更大，甚至有望带来比龙头公司更多的超额收益。

在投资方向上，随着人口老龄化逐渐加剧，人工替代将是中长期的产业发展方向，包括智慧停车、智能快递柜、人工智能及云计算等在内的细分赛道，都是我们的关注重点。此外，对于景气度上行的军工、生物疫苗及高端制造产业，我们也将持续跟踪。

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