【嘉实基金吴越】祝各位投资者虎年新春快乐！

牛年即将结束，虎年将至，感谢各位投资者朋友过去一年的鼎力支持与信任。祝大家虎年顺顺利利！

今年，我们对消费板块充满了期待，个人认为，可以用一句话概括，“迎接消费资产的结构性牛市”。

1、 2022 年有望成为消费板块的拐点年

经过一年多的下跌后，我们欣喜地发现大部分消费公司的估值风险或已经释放，甚至部分方向的定价可能已经回到历史的低位水平。同时，在 A 股短期相对有效的景气轮动+行业比较方法论的带动下，主流机构选择抱团少数核心高景气赛道上，21年下半年减持消费成为市场的一致选择。因此目前来看，消费在2021年初的密集持仓风险或已经消除。

2、 结构行情，告别“躺赢“时代

自2020年开始，我们便看到消费投资已经告别旧时代，在极高估值背景下，龙头白马、传统消费已经不再是中期获取优秀回报的主要来源，甚至在2021年成为负收益的贡献。展望2022年，我们认为即使消费存在向上行情，但更可能会是以一种更困难、更复杂的投资方式出现在大家面前，年中可能需要进行1-2 次重大的资产切换、以中小市值黑马为代表的新 ALPHA 源有机会将成为重要的胜负手等等。另外，我们倾向于认为上半年必选消费有可能存在全面性景气反转下的戴维斯双击行情、可选消费有可能存在分化背景下的个股行情。

最后，在快速变化的需求和渠道环境中，我们将持续在寻找那些不变量，我们相信优秀企业的进化适应能力、我们相信企业家精神、我们相信均值回归的力量。每一轮渠道变革和需求压力期都是卓越品牌的试金石，历久弥新，这正是消费投资魅力和精神所在。

2022年，消费资产，让我们拭目以待！

风险提示：投资有风险，可能发生投资损失。基金的过往业绩表现都不预示其将来投资结果，我国基金的运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。嘉实基金管理的某只基金业绩不构成对其他基金业绩表现的保证，投资者投资嘉实基金管理的产品时，应当认真阅读《基金合同》、《产品资料概要》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征和及产品特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

本文未经嘉实基金管理有限公司（以下简称“嘉实基金” ）事先书面许可，任何人不得将本文件或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载，且不得对本文件进行任何有悖原意的删节或修改。本文表述仅代表嘉实基金在成文时的观点。

*免责声明：本文中基金经理的观点仅是其当前市场观点，不代表基金未来长期必然投资方向。本文中的信息或所表述的观点并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到接收人特殊的投资目标、财务状况或需求，不应被作为投资决策的依据。载于本文的数据、信息源于市场公开信息或其他本公司认为可信赖的来源，但本公司并不就其准确性或完整性作出明确或隐含的声明或保证。本文转载的第三方报告或资料、信息等，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表本公司的立场。本公司不保证本文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。无论何种情形，本公司不对任何人因使用本文内容所引致的任何损失承担责任。