三年三倍！鹏华孟昊：消费+制造，圆润的“锐度”

文/二马小姐

作为中生代基金经理，孟昊在这一轮科技浪潮中，迅速崭露头角。

他的职业历程颇有特点——始于消费，但迅速与新能源无缝衔接。

2018年11月，孟昊开始管理鹏华消费领先，截止11月26日，任职回报233.7%。

2019年7月，恰好也是新能源行情的准起点，开始接手行业基金——鹏华环保产业，仅仅2年多（截止11月26日），这只基金的任职回报，达到280%。数据显示，在同期（2019年7月24日至2021年11月26日）的所有类型基金中，排名第35位。和这一轮牛市中，表现最好的基金经理们比肩。

数据截止：2021年11月26日

与市场上优秀的“新能源捕手们”相比，孟昊在消费领域的长处，让他显得更为圆润，张弛有度。和全市场选手相比，他在新能源领域的锐度，进攻性，又十分突出。

“我2014年入行，先后覆盖的行业主要有轻工制造、环保公用、电力设备、家电。轻工、家电既偏消费，又有点制造。电力设备、环保公用这些其实更偏制造业。所以我的能力圈其实也可以从过往追溯。”孟浩说。

他目前最看好的方向是新能源+品牌消费+国防军工。

“这几个行业，产业长期发展空间比较大，只有水深才能养出大鱼。”

最近孟昊的新基金鹏华沃鑫正在发行，恰好有机会交流，也因此对他有更多的认识。个人觉得是值得关注的一位中生代基金经理。

新能源+品牌消费+国防军工

孟昊管理着5只基金，主要分为两类：一类是行业基金，比如鹏华环保产业、鹏华消费领先；另一类是偏全市场的基金，比如鹏华优选回报。

鹏华环保产业，持仓以新能源为主，包括新能源汽车、光伏、风电。全市场基金，部分新能源的持仓，部分非新能源的持仓，主要是在消费、医药和军工这些板块。

“我觉得全市场基金相比于行业基金会均衡一些，也更能体现我的整体资产配置的想法。”孟昊说。

他的投资风格也经历了一段自我发现的过程。

“我从2018年2月份开始管理组合，经历了市场风格的不同变化。2018年整体偏熊市，2018年年底后整个市场有结构性机会。我在2018年刚开始管理组合的时候，整个风格还是偏向于仓位管理。因为正好是熊市，仓位管理，行业轮动。当时仓位比较低，通过这样的方式度过了熊市。”

“2018年底之后，市场反转，从熊市到结构性牛市，当时仓位管理没有很好的调整过来，所以在2019年上半年，整个组合是比较偏被动的，这是第一个阶段，是一个偏自上而下的行业轮动和仓位管理的投资风格。

到了2019年四五月份之后，孟昊的投资风格逐渐转为“仓位相对恒定”——在仓位相对恒定的前提下，从中观产业角度出发，立足于产业的长期发展方向，在产业的大方向下去找一些优质的长期成长空间比较大的公司。

关键词是“产业长期的发展”，“优质的成长公司”，总体来说更偏向于成长。

孟昊实际上也并不执著于某一种打法，他说，在市场参与过程中，他的投资理念在不断的迭代，不断的去适应市场环境。

组合均衡：“压舱石”和“进攻性”

孟昊对组合的“均衡”颇为重视。他的做法是，选一些资产作为“压舱石”，也会选一些资产承担“进攻”的任务。在他看来，进攻和稳定，都是重要的。

“哪些资产是相对进攻型的，哪些资产是相对稳定的，哪些资产可能从中短期来看会有一些表现，哪些资产是相对来讲偏长期压舱石的仓位，我们在组合管理里面肯定会有这样的一个思路。”

“我自己组合管理过程中还有一些想法，我的前十大个股相对来讲，会选一些长期有竞争能力和竞争地位的企业。所以前十大重仓，主要是偏细分行业的白马，换手率也不是很高，还是偏长期压舱石的态度去持有的。”

“前十大以外，有些个股偏中短期的爆发力，比如阶段性的寻找供需错配、价格弹性机会的品种。这些个股也我会做一些阶段性的参与，强调一些组合的中短期进攻性。”

在孟昊几只基金三季报的持仓里，新能源车电池相关公司占据了不小比重。他解释说，核心竞争力可以穿越周期。比如像新能源车的电池，就类似组合中的压舱石。

“这里面我觉得核心还是首先要去看这个环节它有没有壁垒。”

新能源车偏制造业投资，要从供给的角度看，这个环节它有没有壁垒。如果它没有太多的进入壁垒，往往都是阶段性的供需错配。

孟昊解释说，电池这个环节肯定是有壁垒的，因为投资门槛高。第二是产品有差异性，第三，下游客户对产品的要求比较高，电池的的安全性、一致性、稳定性、循环说明要求都很高，而且电池是整个车里最重要的环节，所以整车对于电池的品牌忠诚度和产品忠诚度是比较高的。这个环节有这样的一些特点，天然的决定这个环节进入壁垒相对比较高，客户突破的难度也比较大。

反过来看，中游的一些材料环节，没有太多壁垒，有阶段性盈利，来自于阶段性的供需错配。这类环节的一些公司可以阶段性参与。

“所以像电池这类，我可能更多的还是偏长期持有，在组合里面作为压舱石的环节。”

另外，如果是全市场基金，孟昊在单一行业的配置不会超过30%，这样对组合来讲单一行业的暴露不是很高，对组合的稳定性会起到一定的帮助。这里面会涉及消费、医药这些长期稳定类的资产，起到组合稳定的考虑。

孟昊说，归根结底核心还是看投资经理的整个能力圈。“我主要的能力圈还是偏制造业，第二个是偏消费。所以我在这两个大的赛道里面会做比较多的倾向性配置，因为这是我的能力圈，我有这个能力上的相对优势。”

“一定要在自己能力圈的范围里面力争挣够足够的钱，这样你的组合才有生命力，才有很强的表现。”

明年的新能源：机会在何处？

临近年末，各路资金对明年的布局也在徐徐展开。

新能源一直被认为是超级赛道，但问题可能是巨大的涨幅和高企的估值。

孟昊认为，新能源目前参与的资金越来越多，在这个时间点上，估值肯定是不便宜的，或者说，有些环节肯定还有点贵，这是目前我们都要面临的状况。

新能源行情的演绎未来会怎么样？“我觉得会出现两个非常典型的情况，就是行情的波动会比较大，板块内部分化也会比较大。因为它走过了起涨的阶段，里面有很多环节和个股之间的分化行情会出现。

如何去处理这样一个情况？“我觉得第一我们还是要更加深入研究这个行业，深度的研究、紧密的跟踪上市公司动态的变化。因为波动比较大的过程中，很多时候敢于在波动的过程中加仓，或者坚定的持有，核心还是来自于研究的深度，对这个产业的认知，对这个公司的认知到底到了什么程度。”

“第二，新能源涵盖的上中下游产业链特别长，内部也有轮动，或者说，分化非常剧烈。在这个过程中，我们也是要对每个产业的细分环节，有非常紧密的跟踪。然后在分化的过程中，能够实时地去调整自己的组合。”

对于新能源车，孟昊认为，它产业链最快、最紧缺的阶段应该是过去了。从渗透率的过程来看，去年的渗透率是5%，今年1到8月是15%，渗透率是200%的增长，明年大概率应该是在20%左右的渗透率增长，渗透率的增长会趋缓。所以说新能源车它的环比来看，动能是往下。

“我们看供给情况，中游材料的某些环节明年会出来比较多，包括像六氟、正极这些环节，明年供给会比较多。所以在整个行业需求环比动能出现平稳或略微往下走的过程中，一旦供给比较多，对于这些环节，我们目前是阶段性会慢慢回避的。”

“但有些环节，比如电池的长期竞争格局很稳定，而且电池还有出海的逻辑、国际化的逻辑，所以对于电池还是会长期的持有。”

相比新能源车，孟昊可能更看好光伏。

“光伏的产业层面，环比还在快速的往上走“，孟昊说，“从明年来看，相比于今年肯定是有快速增长。因为今年光伏主要硅料的价格比较高，所以它的下游出货，受到了明显的抑制。”

“展望明年，从今年四季度到明年一季度整个硅料的价格会往下走，因为新的产能投出来了之后天然就会往下走。所以在明年我们看到光伏产业整个材料价格是往下。另外政府大力推动，会导致终端的组件出货以及下游的装机有快速的增长。所以对于光伏产业，我们看组件排产情况，它环比都是在逐步往上的状态。”

“光伏在整个能源里面目前的占比还非常低，政策也在极力推动”，孟昊说，全球的能源公司都是大的公司，不管是石油、电力都是大型公司。能源这个行业有天然的很强的护城河，所以这个行业很容易出很大市值的公司，它是一种寡头垄断，寡头竞争经营的生意。”

“相信随着光伏产业的发展，随着它在能源里面的比例提升，国内一定会成长出万亿市值的公司。所以我们从这些角度，一个是从它的成本，第二个是从政府态度，第三个是从生意模式天然的特点，光伏产业我还是非常看好的。”