6年新高！暴涨的军工，还有入场机会吗

今天，老张跟大家分析下军工板块。

话说在一众指数基金中，军工板块最近可谓红得发紫。以军工ETF基金为例，今年涨幅尤其给力。

数据来源：同花顺iFinD，下同

如果我们把时间再次拉长，相信很多老铁会惊讶的发现军工这几年跟开了挂一样，价格屡创新高。

价格从0.6涨到1.5，堪称牛批plus。

军工的火热，也撩拨着无数投资者的心弦。

老张去ETF评论区翻了一些帖子：已有投资者把军工跟新能源对标了；也有一些投资者保持理性，认为现在冲入军工的都是勇士。

想等回调加仓，渴望军工下跌的也大有人在。

那么，军工现在究竟处于什么点位？还能买吗？接下来，老张重点跟大家回答这个问题。

第一，军工ETF的底层数据。

我们先看下军工ETF的各项底层数据，目前场子里交易比较火热的军工ETF基金，主要是这么几只。

其中最亮眼的，莫过于国泰基金旗下的国泰中证军工ETF（512660），截止2021-09-30，军工ETF基金规模高达142.80亿。

基金经理是艾小军，目前管理公募基金长达8年。并且从国泰军工ETF成立管理至今，任职很稳定。

成立至今，基金跟踪误差仅0.04%，不愧是军工ETF里的第一基。

易方达军工LOF（502003）是另一只靓点基，基金成立时间也很早，但是场内的挂牌上市时间很晚，导致场内份额成交相对较低，但是表现还是很牛批的。

LOF基金因为要应对申赎，保留了较高的现金比例，所以跟踪误差大了一丢丢，不过误差问题不大。

对于既想场外跟进又想场内跟进的老铁，易方达军工LOF可以加入自选之中。

第二，军工板块3个基本面利好。

与之前相比，军工板块迎面遇到两个基本面的底层逻辑改善。

首先，产品定价机制的改变。这个改变相对隐晦些，相信很多老铁没关注到。

以前军工产品只有单一采购主体，而且是采用的成本加成定价模式。比如，利润只能是成本的5%。

这导致军工企业不重视成本控制，效率不高，盈利上限也被限制了。

但是从2019年开始，新定价机制进入落地期。不仅提高了利润上限，而且如果企业能降低成本，还有额外的激励利润。对军工企业的激励更强，堪称双赢。

其次，军工订单和支付机制的改变。

以前，军工行业的现金流比较吃紧。又几乎等同于铁饭碗，研发积极性也很低。

但是，在“十三五”末年明确了“十四五”军工企业可以一次性下五年的长订单，给50%预付款。2021年年初至今，各主机厂也陆续收到军方大比例（30%-50%）预付款。

同时，十四五以来，规划中明确提出加快国防和军队现代化，还要加快机械化、信息化、智能化，力争在2035年基本实现国防和军队现代化。

这样一来，军工企业的腰包鼓了很多。资金上可以做一些长期的打算，而且面临更高的研发需求。

综合两点可以看出，军工相比以前有不小的改变。

最后，军费开支空间可谓翻倍。

从军费开支来看，我们当前军费占GDP的比重多年保持在1.3%-1.7%左右，相比美国（3.5%）、俄罗斯（3.3%）还有不小的差距，绝对值数据也很低，空间可谓翻倍。

第三，中证军工指数测评。

说完基本面，我们再来看下指数成分股和估值，几只军工ETF所跟踪的指数主要是中证军工指数。

截止今年12月1日，指数前十大成分股分布如下，前五名分别是航发动力、中航光电、中航西飞、中航沈飞、振华科技。老张觉得中证军工指数的权重很分散，算是满意的。

不过，感觉没啥话语权特别重的龙头公司，没有那种一提起来让人称赞的国际龙头。从这点来看，军工指数还有待提升，业务范围上，也要向全球军工企业前进。

军工也兼具“制造业”和“科技行业”于一身，价值较高。

从近10年区间来看，自2015年一别之后，中证军工指数持续调整，估值释放比较深刻。即便在这几年军工指数持续上涨，市盈率估值依然处于中低百分位（历史纵向比较）。

当然了，和其它消费、医药、证券等板块相比，横向比较的话，军工的估值性价比较弱。

不过，考虑到军工板块的特殊性，我们还是尽量采用纵向历史对比数据。

如果用市净率指标比较的话，军工板块估值高企，需要我们谨慎应对。

第四，军工ETF的缠论走势图和资金流向。

从缠论走势来看，军工ETF总体上还在延续向上的趋势，目前在构筑某个级别的盘整。顺利的话，将继续上涨一波。

当然了，军工ETF目前处于历史高点附近，压力较大。老张认为，爆发性行情发生的可能性不大。

军工LOF和军工ETF的缠论结构相似，老张就不赘述了。

从资金动向来看，军工ETF也透露出不同寻常的举动。

老张把军工ETF的份额变动和场内价格变动调整到了同一时间区间，均是从2020年9月初开始，大家可以一个个波峰、波谷的比对。

可以明显看出，从今年8月25日开始，军工ETF的份额开始持续减少，这本来是正常申赎现象。但是在随后而来的价格上涨时，资金不仅没有流入，反而加速流出军工ETF。

资金加速流出，这个信号并不表示ETF价格一定涨或者跌，但至少给我们敲了警钟。

综合前面的基本面分析，后面的技术面和资金面分析，老张认为：

目前，军工板块在构筑某个级别的盘整。同时，处于历史高点附近，压力较大，爆发性行情发生的可能性较小。

因此，已经参与到军工板块的投资者要注意仓位控制，单一军工标的别超过10%的仓位比例限制。盈利较厚的投资者，可以分着减仓，后面再观察决策。

没有投的，不建议跟进买入军工板块，或者等回调后再轻仓跟进。

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