富荣基金带你解读中国经济上半年“成绩单”

二季度实际GDP同比增长7.9%，近两年复合增速达到5.5%。上半年经济平稳复苏，低预期或因价格因素扰动。虽然整体增速较8.5%的市场预期较低，但投资、消费、出口等分项数据仍有亮点。

我们推测，实际GDP低于预期的主因或是价格因素扰动较大。结构上尤以第二产业的价格扰动较明显，尽管第二产业名义GDP环比显著加速，但实际GDP两年复合增速仅从6.0%提升至6.1%，而对应的平减指数相比一季度提升6.4个百分点至9.7%的高位。

从结构上看，经济增长的动能从分化走向均衡，下行的韧性与上行的阻力并存。上半年出口景气度仍在高位，进口随海外供给的恢复上升较快；地产销售与拿地受政策调控的影响明显回落，而竣工交房的加速提供了一定的支撑；基建投资上半年不温不火，主因大宗商品价格高位，且逆周期调节必要性尚未显现；后周期的消费与制造业投资趋势向上，6月数据双双超出市场预期，但绝对水平距此前中枢仍有距离。

展望下半年，经济的结构性平衡趋势大概率仍会延续。政策方面，鉴于地方政府债务风险的累积与监管趋严，财政政策的超预期宽松难以期待；但稳健的货币政策针对经济的结构性问题已防患于未然，提前做出降准的调整，为下半年的经济平稳运行保驾护航。

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