黄金大跌后能买了吗?重点关注一个指标

好买商学院 2021-04-13 00:02

2020年,黄金累计上涨近25%,创下自2010年以来的最佳年回报率。但是,2021年一季度迅速下跌10%,创4年以来最差的季度表现,目前金价相较于去年的最高点已经下跌20%左右,那么现在黄金已经跌了这么多,是不是已经见底了?是不是又可以买相关基金了呢?今天我们就来聊一聊。

一、黄金ETF普遍回撤20%以上

2020年是基金“出圈”的一年,许多人都知道刘彦春、张坤等基金经理。但其实截止2020年末,剔除货币基金之后,基金持有人户数最多的是黄金联接基金,一共有3只基金持有人户数达到千万级。分别是博时黄金ETF联接、华安易富黄金ETF联接、易方达黄金ETF联接,持有人户数分别为4568万、3459万和2262万户,分别较 2019 年末增长了108%、133%和372%。并且,这三只基金的机构投资者持有占比分别只有1.8%、11.21%和7.08%,这也意味着,这三只基金的持有人里绝大部分是个人投资者。

但是这些投资人最近的日子并不好过。从2020年8月开始,金价一路下行,目前相较于去年的最高点已经下跌20%左右,今年一季度更是迅速下跌10%,创4年以来最差的季度表现,连带着黄金相关的基金也跌的吓人,从2020年以来最大回撤普遍超过20%。

那么现在黄金是否还有配置价值呢?

二、黄金ETF还有投资机会吗?

要想知道黄金是否还有投资机会,我们首先需要了解黄金的定价和投资逻辑。

黄金走势与美国的实际利率水平高度负相关。这个很好理解,黄金作为一种资产,持有它是有机会成本的,这个机会成本就是无风险收益率,一般可以用全球资产定价之锚10年期美债收益率反映。

比如,如果10年期美债收益率很高,那么你肯定会买美债而不会买黄金,反映到价格上,就是黄金需求不足,金价下跌。但是如果美债收益率很低,那么黄金的吸引力就会上升,金价也就会上涨。再假如,美债收益率很高,但通胀水平也很高,导致实际利率很低,甚至是负的,那么你肯定也会选择买黄金。也就是说,真正驱动黄金的是10年期美债收益率与美国CPI同比之差,黄金走势就是无风险利率与通胀的赛跑。

过去半年,通胀一直跑输,所以黄金下挫。今年二季度开始黄金颓势已略有改善,表明此间美国通胀或许已经追平无风险利率。那么接下来实际利率会怎么走呢?

通胀方面,受疫情影响,2020年美欧无限制供应货币,美国M2同比扩张高达27%,财政刺激总额预计超过5万亿美元,全球通胀压力陡增,美国CPI已经从2020年5月的低位0.1%抬升到了2021年2月的1.7%,二季度很大可能经历明显的通胀回升,不排除CPI创下金融危机后的新高。

美债收益率方面,目前,美国第三轮疫情刺激法案预计支出1.9万亿美元,但美国财政TGA账户仅有1.1万亿美元余额,简单估算尚有数千亿美元缺口,预计未来2-3个月仍需大规模发债,一旦大规模发债,美联储势一定会暂时增加购债并压低美债发行成本,因此未来2-3个月10年期美债收益率上行斜率或有限。

所以,短期来看,金价或许会反弹。

但是,随着疫情防控向好,劳动力市场继续修复,经济会进一步复苏,美债收益率也会加速上升。而随着通胀逐步走高,美联储出手干预,逐渐收紧银根的预期将加深,这也会推动10年期美债收益率的再度大幅攀升,黄金将会承受通胀走低和美债收益率走高的双重压力。

长期看,广发证券认为,黄金三轮牛市都说明了,只有高通胀或者极低的无风险利率下黄金才能有所表现,但是未来全球或会既无高通胀也无极低的利率水平,未来5-8年黄金走势或只有阶段性行情、而难有持续上行趋势,黄金的吸引力将显著下降。

因此,短期看,黄金仍有一定的配置价值,中长期看,黄金的投资风险比较大。对于普通基民来说,比较难把握。如果真的想要配置相关资产,建议选择黄金ETF或者黄金ETF联接基金进行投资,并且要选择其中流动性比较好的基金,但一定要控制好仓位,并经常关注市场的变化。

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