厉害了，竟然满仓踏空，南方基金这只“金牛基”怎么了？

2024年一季度的行情，还有一周便将落下帷幕，A股从急跌到“V型”反转，年内已经录得2.46%的涨幅。其中，始于2月5日的反弹，大盘上涨幅度达12.8%。此背景下，临近季末的基民们，又要对基金经理们发出“灵魂拷问”了——今年你给我赚钱了吗？

这个问题，对持有“南方成份精选”的基民来说，可能相当虐心。今年以来，该基金的净值（复权，下同）亏损3.13%，在2月以来的反弹中，只录得2.17%的净值回报，跑输大市10个百分点不止，用“满仓踏空”来形容毫不为过。

作为南方基金主动权益类产品曾经的“招牌”，南方成份精选斩获过2011年度股基金牛奖，但其业绩从2021年2月以来却跌去55%，去年8月以来的净值跌幅也达到近20%。

实际上，南方成份精选或只是南方基金整个权益产品近年拉胯的一个缩影。纳入东财choice统计的99只南方基金旗下主动偏股型基金，过半产品在本轮反弹中跑输大盘，四分之一的产品今年净值依然录得亏损。

而从2021年2月算起，上述99只基金的平均净值亏损幅度高达42%，其中三成产品的净值惨遭“腰斩”。

曾经近400亿“金牛基”

如今规模不足20亿

2007年5月大牛市期间成立的南方成份精选，给不少老基民留下过浓墨重彩的回忆。早在2007年三季度，南方成份精选便以378亿元的规模，成为南方基金主动权益类的“一哥”。在当时全市场的股基中，该基金也能排到第五。

此后，南方成份精选不负众望，斩获2011年度股票型基金金牛奖，2015年的大牛市中其净值取得新高，随后在2018年其复权净值突破了2015年牛市高点，至2021年2月又创出12.38元的新高，成为市场上为数不多“穿越牛熊”的明星产品。

但就在高光之后，南方成份精选突然一路向下，该基金在过往三年各阶段的净值表现皆显著跑输大市，业绩排名也居同类产品末列。2021年2月至今，南方成份精选的复权净值最大回撤竟然接近60%，与此同时，该基金的规模大幅缩水至19.04亿元。

复刻“顶流”重仓股

满仓踏空反弹

最令基民难以接受的是，南方成份精选在春节前至今的反弹行情中满仓踏空。

今年2月5日以来，伴随A股“V型”反转，在春节前备受煎熬的机构资金“久旱逢甘霖”，产品终于回血了一波。然而，南方成份精选净值曲线却宛如一潭死水，区间净值仅录得2.17%的收益率，居2889只同类产品倒数第八（剔除1亿元以下迷你基）。

根据南方成份精选的2023年报，去年末其股票仓位在91%以上，并且前十大重仓股的仓位都得到强化，占产品总股票市值之比，从2023年三季度末的54%提升至四季度末的68%。接近满仓的操作，南方成份精选缘何会在本轮反弹中踏空？飞瞰小编是百思不得其解。

更令人费解的是，南方成份精选在2023年末的重仓股，几乎都是基金界各大“顶流”基金经理的重仓股。

南方成份精选的2023年报显示，其十大重仓股中数量最多的是白酒股，包括贵州茅台$贵州茅台(SH600519)$、古井贡酒$古井贡酒(SZ000596)$、山西汾酒、泸州老窖，加上一个重庆啤酒$重庆啤酒(SH600132)$，五只个股占据了该基金三成的股票仓位。这样的持仓结构，令人仿佛看到了酒庄大佬易方达张坤的身影。

南方成份精选的第二大重仓股是中国中免，股票市值占比8.66%，而该股正是景顺长城“一哥”刘彦春的长期第一大重仓股。南方成份精选的第三、第九大重仓股则是大家熟悉的医药女神葛兰的心头好——药明康德、爱尔眼科，这两只股票占南方成份精选股票仓位的14%。

从上述重仓股来看，明显拖累基金净值的应该是两只医药股。然而，同样重仓医药股的葛兰，其代表产品中欧医疗健康在本轮反弹中也录得14.4%的涨幅。而张坤的易方达蓝筹精选、刘彦春的景顺长城新兴成长，本轮反弹中的净值也都上涨近13%。

复刻“顶流”重仓股的南方成份精选，为何业绩却与这些明星基金经理们相差甚远？

躺平“抱团股”

追风主题投资

从过往的调仓风格来看，南方成份精选持仓并非典型的长期主义者，其重仓股的更迭速度相对较快，且不局限于某一行业。2017年其重仓通信、电子，2018年重仓化工、银行，2020年重仓光伏、传媒。

南方成份精选的每一轮调仓，品种都有较大的变化，也充分享受到了机构抱团行情带来的业绩。然而，进入2021年三季度其风格突然大变，试图抄底贵州茅台、中国中免、药明康德等明星基金经理的“抱团股”，而建仓后开始在上述品种上陷入“躺平”状态。

从近三年的操作来看，南方成份精选的基本思路或演变成了“躺平等反弹、追风主题投资”，但在主题投资上又未能赢得先手，这就解释了为何其净值在近三年各阶段表现得都比较惨淡。

以去年为例，在基金报告中，基金经理黄春逢曾多次明确看好科技类个股。从去年一季报起，黄春逢在三份报告中都表示，要密切关注科技行业的积极变化带来的投资机会，去年中报还明确看好人工智能产业链。

但其调仓上却并没有体现，2023年一季度末，除消费、医药外，该基金十大重仓股多数还停留在此前机构抱团的锂电、光伏，二季度末才勉强新增中芯国际、中微公司两只科技股（合计占股票仓位10%）。直至去年四季度末，南方成份精选的十大重仓股里，两只科技类股票的占比仍仅有6.18%、5.84%，仓位上依然不能匹配黄逢春在报告中的强烈看好。

值得注意的是，今年1月13日，南方成份精选宣布增聘李锦文为基金经理。李锦文的代表产品南方匠心优选、南方卓越优选在去年末重仓煤炭为主的高股息品种，在本轮反弹中也明显跑输大盘，近一个月的净值皆下跌近4%，阶段排名列同类产品倒数。

以上种种，不排除南方成分精选在李锦文加入后，一方面继续在药明康德等医药、消费股上躺平，另一方面反手追风了高股息类资产，这才导致净值在近一个月内重挫6.1%，完全踏空本轮反弹行情。

真相究竟是什么？不妨等该基金的2024年一季报来揭晓吧。

南方基金三成股基净值“腰斩”

年内3只产品清盘

南方成份精选所呈现出来的问题，其实只是南方基金旗下主动权益类产品整体现状的折射。

东财Choice数据显示，南方基金旗下主动偏股型基金（A份额，股票持仓超50%）有99只，今年以来上述基金仍有四分之一处于亏损状态，且过半产品在本轮反弹中跑输大盘。其中，南方北交所精选两年定开、南方君信灵活、南方量化成长年内的净值跌幅都超过了10%。

如果时间稍微放长一点，2021年2月以来，上述基金的平均净值亏损幅度仍高达42%，更有三成产品尚处于“腰斩”状态。其中，南方成份精选外，南方消费、南方景气驱动、南方行业精选等基金产品的净值也同样“腰斩”，且在本轮反弹中跑输大盘。

此情形下，南方基金还依然在各类新概念中推出各种新基金产品，而一旦业绩不佳、规模下降，则清盘了事。统计显示，2023年以来，南方基金旗下已出现15只基金产品因基金资产规模不足而清盘，其中，仅今年以来便有南方荣年、南方中证科技100ETF、南方荣尊三只产品清盘。

形成鲜明反差的是，南方基金的净利润似乎不受影响。2021年、2022年、2023年上半年，公司分别实现净利润22亿元、18亿元、10亿元。